研究文章 · 麗豐-KY(4137)
麗豐-KY（4137）單店產值回溫、獲利上修，台系券商為何仍維持中立？
- 以克麗緹娜連鎖美容加盟體系為主體的麗豐-KY（4137），近期公布的首季營運出現本業觸底回穩的訊號。單店產值回升、獲利年增翻倍，加上轉投資換股帶來業外挹注，帶動全年財測小幅上調。不過，一份來自台系券商的研究報告，卻在營運轉佳之際選擇維持保守立場。本文整理該報告的評等、財務預估與投資邏輯，供投資人參考。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
台系券商觀點：評等中立，目標價欄位留白
這份由台系券商出具的報告，給予麗豐-KY「中立」評等。值得注意的是，報告在6個月目標價欄位並未填入數字，等於暫不給出明確的價格區間；報告撰寫當時，公司收盤價為新台幣106.5元，市值約87.9億元，外資持股達55.77%、董監持股34.65%。
在財務預估方面，該券商估麗豐-KY 2026年營收約42.7億元，年增約一成（10.1%）；稅後淨利約7.04億元，年增近兩成（19.7%），每股稅後盈餘（EPS）估8.53元，較先前預估的8.31元上調。毛利率方面則估約81.7%，較原先的82.2%略為下修。
就首季實績看，2026年第一季營收9.18億元，季減16.7%、年增15.1%；毛利率受產品組合影響滑落至79.6%，低於長期82至84%的常態水準。所幸稅後淨利1.16億元、年增逾一倍（108.2%），EPS 1.41元，優於原估的1.2元。其中，轉投資普生因以美國子公司股權與德國掛牌公司LIPH換股，單季認列權益法收益約1.02億元（去年同期為虧損0.14億元），是獲利跳升的重要來源。
投資論點：三股動力並進，靜待展店翻正
該券商認為，麗豐-KY今年營收重回成長，主要靠門市家數回增、單店產值提升與產品品項延伸三條路線並進。營運面的觀察指標包括：加盟門市月均單店營收，已從2024年首季的人民幣1.7萬元升至2026年首季的2.3萬元，今年預估再成長8至10%。
在展店節奏上，管理層感受中國消費氣氛回暖，截至5月底意向加盟達150家、預期6月可開出約百家，研判門市淨增自6月起可望轉為正向。營運賦能方面，公司全面導入店務通管理系統掌握門市狀況，並以AI療程、智能美容顧問診斷提升成交率與客戶黏著度、壓低培訓成本。產品線則持續拓寬，6月推出全日系靶向機能飲與拋光護膚品切入口服美容商機，線上HOME SPA改採純分銷後已於首季轉盈；此外規劃第4季在上海開出第二美容SPA品牌旗艦店，主打網路營銷並向下延伸至年輕消費族群。
儘管成長路線清晰，該券商的核心邏輯仍偏保守：被視為長線更關鍵的先行指標——加盟門市淨家數增長——尚未出現可延續的翻正趨勢，因此維持觀望。截至2026年4月，克麗緹娜加盟店合計4,096家（中國大陸3,582、台灣225、東南亞19），但中國今年前四個月累計淨減22家。
風險提示
投資人須留意幾項風險。其一，加盟門市淨增缺乏持續動能，中國市場前四月門市數仍呈淨減，展店翻正的預期建立在中國消費環境改善之上，實際節奏具不確定性。其二，產品組合變化壓抑毛利率，首季已降至79.6%、低於過往區間。其三，單季獲利明顯仰賴業外轉投資換股利益，本業成長力道相對有限，一旦業外貢獻消退，獲利品質恐受檢驗。
常見問題
券商給麗豐-KY（4137）的評等與目標價是多少？
一份台系券商報告給予麗豐-KY「中立」評等，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
麗豐-KY的「台系券商觀點：評等中立，目標價欄位留白」重點為何？
這份由台系券商出具的報告，給予麗豐-KY「中立」評等。值得注意的是，報告在6個月目標價欄位並未填入數字，等於暫不給出明確的價格區間；報告撰寫當時，公司收盤價為新台幣106.5元，市值約87.9億元，外資持股達55.77%、董監持股34.65%。
麗豐-KY的「投資論點：三股動力並進，靜待展店翻正」重點為何？
該券商認為，麗豐-KY今年營收重回成長，主要靠門市家數回增、單店產值提升與產品品項延伸三條路線並進。營運面的觀察指標包括：加盟門市月均單店營收，已從2024年首季的人民幣1.7萬元升至2026年首季的2.3萬元，今年預估再成長8至10%。