研究文章 · 玉晶光(3406)
玉晶光（3406）四月營收溫和成長，美系券商給予中性評等與425元目標價
- 光學鏡頭廠玉晶光（3406）近期公布最新月度營收，數字略優於市場原先的保守假設。四月單月營收約新台幣23.1億元，年增接近兩成五、月增約百分之七，同時繳出年增與月增，屬於相對溫和的正向意外。累計今年前四個月，公司營收已達新台幣84.6億元左右，較去年同期成長約一成八，維持在高個位數以上的成長動能，也顯示上半年基本盤大致穩定。以下整理一家美系券商對這檔個股的最新看法，供讀者參考。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點：中性評等、目標價425元
該美系券商在這份月營收更新報告中，對玉晶光給予「Equal-weight」（中性、持平大盤）的個股評等，產業評等則為「In-Line」，整體立場偏向不看多也不看空。其設定的目標價為新台幣425元，相對於5月8日收盤價506元，換算下來約有一成六的下檔空間。也就是說，在券商的估值框架下，目前股價已略高於其認定的合理水準，因此維持中立而非看多。
在關鍵數字方面，報告列出玉晶光近一年股價區間落在366至559元之間，在外流通股數約1.12億股，市值估算約新台幣566億元，日均成交金額約4.9億元，流動性尚屬充足。獲利預估上，券商以自有模型為基準，預估2026年每股盈餘約31.7元、2027年約39.1元；營收方面，2026年估約249億元、2027年估約273億元。以2026年獲利推算，本益比約落在16倍附近，而現金殖利率則估計來到雙位數，約一成四至一成五的水準。
估值方法上，這家券商採用剩餘收益模型（Residual Income Model），權益資金成本設定為8.5%，中期淨利年複合成長率假設為4%，終值成長率則設在3%。這組假設相對務實，也反映其對成長步調的保守預期。
投資論點：淡季中維持基本盤，看法偏審慎
從券商的分析邏輯來看，四月出貨表現略優於原先假設，單月同時交出年增與月增，是這份報告中較為正面的觀察。累計前四月成長維持在高個位數以上，代表上半年基本盤尚稱穩健。
不過，券商對整體展望仍偏保守。其預期今年安卓陣營手機出貨恐將承壓，這可能拖累鏡頭的拉貨力道，成為壓抑評價的主因之一。即便如此，公司雖處於傳統淡季，在新品送樣與認證上仍持續推進；若後續客戶回饋正面，這些新品有機會成為下一階段的成長引擎。
在評價支撐上，券商也點出玉晶光現金配息回報偏高、殖利率具吸引力，為估值提供一定緩衝。綜合來看，由於目標價低於現價、換算為下檔空間，該券商選擇維持中立立場，既不追高，也不因短期營收優於預期而轉向樂觀。
風險提示
這份報告同時列出幾項需要留意的風險。下檔風險方面，包括：蘋果混合實境／VR裝置的量產時程若延後、玉晶光在iPhone內的供應占比遭競爭對手侵蝕、製程良率或執行面出現落差，以及VR／MR相關出貨低於預期等。
至於上檔變數，券商認為，若玉晶光在iPhone拿到更多料件份額，或蘋果MR需求優於預估，則屬於正向的潛在驚喜，可能帶動評價向上修正。整體而言，玉晶光後續走勢與蘋果供應鏈的份額變化及新品放量節奏高度相關，投資人可持續追蹤月營收與客戶認證進度。
常見問題
券商給玉晶光（3406）的評等與目標價是多少？
一份美系券商報告給予玉晶光「中立」評等、目標價新台幣425元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
玉晶光的「券商觀點：中性評等、目標價425元」重點為何？
該美系券商在這份月營收更新報告中，對玉晶光給予「Equal-weight」（中性、持平大盤）的個股評等，產業評等則為「In-Line」，整體立場偏向不看多也不看空。其設定的目標價為新台幣425元，相對於5月8日收盤價506元，換算下來約有一成六的下檔空間。也就是說，在券商的估值框架下，目前股價已略高於其認定的合理水準，因此維持中立而非看多。
玉晶光的「投資論點：淡季中維持基本盤，看法偏審慎」重點為何？
從券商的分析邏輯來看，四月出貨表現略優於原先假設，單月同時交出年增與月增，是這份報告中較為正面的觀察。累計前四月成長維持在高個位數以上，代表上半年基本盤尚稱穩健。