研究文章 · 穩懋（3105）
穩懋（3105）遭美系券商喊減碼、目標價 300 元：AI 光學題材熱，但估值下修空間逾四成
- 砷化鎵晶圓代工龍頭穩懋（3105）近期因 AI 資料通訊與機房光學題材站上市場焦點，股價一度衝高。一家美系券商卻給予「減碼」評等、目標價新台幣 300 元，認為產業前景看好不代表個股評價合理。以下整理該美系券商的觀點與關鍵數據，供投資人參考，內容並非本站對個股的推薦。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某美系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-06-01
- 券商評等
- 減碼
- 目標價
- 300 NT$
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
美系看好砷化鎵產業，為何獨獨看空穩懋股價？
這份報告呈現「看好產業、看淡個股」的分歧立場。美系券商將砷化鎵與光通訊產業評為「具吸引力」（Attractive），但對穩懋個股給予「減碼」評等，關鍵在於估值偏高。
該券商目標價 300 元，對照穩懋 5 月 29 日約 527 元的收盤價，隱含逾四成下檔空間，顯示認為股價已明顯超前基本面。
| 年度 | 每股盈餘（元） | 營收（億元） |
|---|---|---|
| 2025 年 | 3.98 | 166 |
| 2026 年（預估） | 6.35 | 203 |
| 2027 年（預估） | 8.89 | 243 |
| 2028 年（預估） | 12.87 | 288 |
獲利與營收逐年墊高，但美系券商認為，市場評價已提前反映未來多年成長動能，這正是儘管展望正向、仍給予減碼評等的核心原因。
第二季展望方面，該券商預估穩懋單季營收將較上季有中雙位數百分比增幅，毛利率落在接近三成的高二字頭水準；當前最受矚目的 AI 資料通訊與機房光學驅動業務，貢獻度約占整體營收中個位數百分比，比重仍相對有限。
其他市場面數據顯示，穩懋市值約 2,233 億元，稀釋後流通股數約 4.24 億股，日均成交金額約 35.5 億元，過去一年股價區間介於 79.4 元至 637 元，波動相當劇烈。
多條產品線同步回穩，光學新品放量還要等多久？
在營運動能上，該美系券商觀察到穩懋的手機射頻、基礎建設與光通訊等主要應用線，都出現逐季回穩的跡象，代表產業谷底可能已過。
產品進度方面，穩懋規劃的光電二極體（Photo Diode）預計於 2026 年下半年正式放量投產；VCSEL 短距離 50G 產品已進入量產、100G 版本完成全部驗證，但長距離 EML 與 CW 雷射仍在做可靠度測試，量產商用恐怕要推遲到 2027 年之後，短期對營收挹注有限。
新興應用方面，低軌衛星需要更大規模的功率放大器陣列，傳輸端正朝 E、V、W 頻段等更高頻方向演進，對砷化鎵元件是長線題材；WiFi7 世代升級也從旗艦機逐步下滲到高階與中階機種，可望帶動相關射頻元件需求。
在估值方法上，該券商採用剩餘所得（residual income）模型推導目標價，關鍵假設包括權益成本 8%、beta 為 1、中期成長率 12%、終值成長率 3%。
風險並存：手機需求疲弱是隱憂，iPhone 訂單與認證進度是催化劑
該美系券商同時列出多項可能左右股價的變數。在下檔風險方面，包括 3D 感測與 AR 應用若缺乏殺手級應用而遲遲無法放量、整合元件廠（IDM）的委外代工趨勢一旦放緩，以及智慧型手機需求若持續不振，都可能造成零組件庫存堆積、壓抑穩懋表現。
反之，若干上檔催化劑也可能扭轉評價。券商點名，包括 2026 年產能利用率若能有效拉高、毛利率改善優於市場預期、蘋果新一代 iPhone 釋出更多射頻訂單，以及雷射二極體的認證進度若能順利推進，都有機會成為股價的正向助力。整體而言，這是一檔題材與估值拉鋸、下檔與上檔並存的個股。
常見問題
券商給穩懋（3105）的評等與目標價是多少？
一份美系券商報告給予穩懋「減碼」評等、目標價新台幣 300 元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
穩懋的「美系券商觀點：產業看好、個股減碼」重點為何？
值得注意的是，這份報告呈現出「看好產業、看淡個股」的分歧立場。美系券商將砷化鎵與光通訊所屬的產業別評為「具吸引力」（Attractive），但對穩懋這家公司卻給予減碼評等，關鍵就在於估值。
穩懋的「投資論點：多條產品線回穩，光學新品拚放量」重點為何？
在營運動能上，該美系券商觀察到穩懋的手機射頻、基礎建設與光通訊等主要應用線，都出現逐季回穩的跡象，代表產業谷底可能已過。產品進度是這份報告的重點之一。券商指出，穩懋規劃的光電二極體（Photo Diode）預計於 2026 年下半年正式放量投產；在 VCSEL 部分，短距離 50G 產品已進入量產，100G 版本也完成了全部驗證。不過屬於長距離應用的 EML 與 CW 雷射仍在進行可靠度測試，量產商用的時間點恐怕要推遲到 2027 年之
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