研究文章 · 旺宏(2337)
旺宏（2337）4月單月獲利年增八倍 美系券商列首選、目標價上看202元
- 記憶體廠旺宏（2337）近期公布的單月營運數字，讓市場重新檢視這家老牌非揮發性記憶體業者在本輪循環中的位置。一份來自美系券商的深度更新報告，將旺宏的投資評等維持在「加碼」（Overweight），並把它列為半導體族群中的「首選」（Top Pick），同時將目標價設在新台幣202元。以旺宏6月1日收盤價167.5元計算，這個價位隱含約21%的上檔空間。以下整理該份第三方報告的觀點與依據，供投資人參考。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點：4月獲利大爆發，評價倍數拉高
這份報告最受矚目的地方，是旺宏4月單月的獲利跳升幅度。根據券商引用的數字，旺宏2026年4月單月稅後淨利約新台幣21.0億元，較去年同期成長超過八倍，年增幅高達約865%；換算單月每股盈餘（EPS）為1.07元，同樣較去年同期跳升逾八倍，約增813%。
更值得注意的是獲利結構的改善。報告指出，旺宏4月的獲利率一舉衝上35.5%，遠優於今年第一季的17.0%，也明顯高過該券商原先對第二季17.2%的預估。換句話說，光是4月一個月所繳出的EPS，就已經達到券商對整個第二季1.13元預估值的約九成五，顯示第二季實際表現很可能大幅超越原先預期。
在目標價的推導上，這份報告採用股價淨值比（P/B）作為評價基礎，套用約7倍的2026年每股淨值倍數。這個倍數相當高，遠高於旺宏自2017年以來約1.5倍的長期平均水準。券商也同步調整了對旺宏的財務預估，估計2026年營收約新台幣667億元，2027年更上看1,260億元；相較之下，旺宏目前市值約3,023億元。報告並推算，傳統NAND的供給缺口在下半年恐持續擴大，供不應求的比例最高可能來到約四成。
投資論點：定價力與結構性缺貨
該券商看多旺宏的核心邏輯，圍繞在「定價主導權」與「結構性缺貨」兩條主軸。
第一，4月獲利的大幅跳升本身就是訊號。報告認為，在當前的記憶體行情下，旺宏能繳出這樣的獲利率，代表公司在產品定價上握有相當的主導力，而非只是被動接受市場報價。
第二，需求端出現結構性轉變。券商指出，伺服器與資料中心對高速讀寫的需求正在升溫，而SLC NAND因為在讀寫速度上具有優勢，有機會被更廣泛採用，帶動這類產品重新獲得評價。與此同時，MLC與SLC兩條產品線都處於結構性缺貨狀態，旺宏在這兩塊都具備吃下商機的有利位置。
第三，傳統製程的供給偏緊。報告分析，包含MLC與舊世代TLC在內的傳統NAND供給相當吃緊，缺口在下半年可能進一步放大；而市場上能夠補上這塊供給缺口的廠商相當有限，旺宏被視為少數具備填補能力的供應者之一。正因為券商認為此輪循環的獲利結構已明顯不同於以往，才會給出遠高於歷史均值的評價倍數。
風險：缺口若不如預期，支撐將轉弱
任何看多論述都建立在一連串假設之上，這份報告也列出幾項需要留意的風險。
其一，供需缺口的實際幅度。若舊世代NAND的供需缺口比預期溫和，價格與獲利的支撐力道就會隨之減弱，目前的高評價恐怕難以維持。
其二，NOR記憶體的循環風險。NOR若因為供給快速擴張，或需求轉弱而反轉向下，將對旺宏的整體表現造成壓力。
其三，終端需求的變數。任天堂Switch相關硬體與主力遊戲的出貨若成長不如預期，會直接拖累記憶體的需求。
值得一提的是，這些變數也存在向上的可能。券商點出，上行風險同樣來自缺口比預期更大、NOR進入上行循環，以及Switch出貨加速這三個方向。換言之，供需與終端需求既是風險，也可能是驚喜的來源，投資人宜雙向看待。
結語
整體而言，這份美系券商報告以旺宏4月單月獲利的爆發式成長為起點，搭配對傳統NAND供給缺口的判斷，給出「加碼」評等、首選定位與202元的目標價。其論述的關鍵，在於認定本輪記憶體循環的獲利結構已與過去不同，因而願意給予遠高於歷史平均的評價倍數。不過，這樣的樂觀是否成立，仍高度取決於下半年缺口能否如預期擴大，以及NOR與終端需求的走向。上述內容均為第三方券商觀點，投資人應搭配自身對記憶體景氣循環的判斷，審慎評估。
常見問題
券商給旺宏（2337）的評等與目標價是多少？
一份美系券商報告給予旺宏「加碼」評等、目標價新台幣202元，屬第三方券商觀點，非本站投資建議。
旺宏的「券商觀點：4月獲利大爆發，評價倍數拉高」重點為何？
這份報告最受矚目的地方，是旺宏4月單月的獲利跳升幅度。根據券商引用的數字，旺宏2026年4月單月稅後淨利約新台幣21.0億元，較去年同期成長超過八倍，年增幅高達約865%；換算單月每股盈餘（EPS）為1.07元，同樣較去年同期跳升逾八倍，約增813%。
旺宏的「投資論點：定價力與結構性缺貨」重點為何？
該券商看多旺宏的核心邏輯，圍繞在「定價主導權」與「結構性缺貨」兩條主軸。