研究文章 · 光寶科(2301)

光寶科（2301）AI電源動能發威，台系券商看好首季寫近五年最強、目標價190元

台系券商觀點：評等買進、目標價190元

該台系券商對光寶科給予「買進」評等，設定目標價190元。以報告出具當時股價約172元計算，估算仍有約一成的上漲空間，操作區間則鎖定在本益比22至25倍之間。

在財務預估方面，券商看好光寶科2026年全年營收上看1,910億元，較前一年成長約15%，每股稅後盈餘（EPS）預估達7.59元。就已揭露的首季（2026Q1）數字而言，光寶科繳出營收434億元、年增約19%，稅後純益37.8億元，換算每股1.66元，寫下近五年同期最佳表現。獲利體質上，首季毛利率為21.7%、營益率9.4%；若排除存貨跌價因素，毛利率可拉高至22.8%、營益率10.5%，顯示核心營運的實質獲利能力更為紮實。

推升成長的主力來自雲端與物聯網部門，該部門首季貢獻230億元、占整體逾五成，年增接近47%，其中雲端相關營收年增幅更超過七成，成為結構轉型的最佳註腳。回顧前一年，光寶科2025年全年營收1,660.9億元、年增逾兩成，EPS 6.64元、年增約27%，並配發現金股利5元，成長軌跡明確。

投資論點：從電源供應商升級為AI系統整合夥伴

券商的看多邏輯，核心在於光寶科的產品結構持續往高單價、高附加價值傾斜，帶動整體獲利體質改善，雲端AI電源解決方案取代傳統電源供應器，成為新的成長引擎。

展望次季，報告認為核心業務可望同步較去年同期與前一季走高。新世代AI供電模組，如8.5kW PSU、BBU（電池備援單元）已進入穩定出貨階段，110kW等級機櫃也啟動交付。為承接AI擴張需求，公司加大全球產能與資本投入，2026年資本支出規劃約130億元新台幣，相較去年約70億元近乎倍增，且尚未計入美國新案。券商同時點出兩案重大投資合計約10.68億美元，包含美國廠土地設備投資9.19億美元、越南子公司增資1.49億美元，反映公司定位正從單純的電源供應商，升級為AI系統整合的合作夥伴。

再往下一階段看，成長動能指向高壓直流（HVDC）供電機櫃，其中50VDC已量產、800VDC產品驗證進度超前，量產時點由原訂明年初提前至今年第四季。散熱布局方面也已到位，浸沒式、氣冷Side Car、In-Row液冷三套系統均已備妥，可涵蓋從百餘kW到逾1MW的冷卻需求。此外，低軌衛星電源需求延續強勁，遊戲機缺料狀況緩解後客戶拉貨有望回溫，替次季營運再添動能。公司也維持全年AI相關營收占比逼近三成的目標。

潛在風險：景氣循環與擴張壓力並存

樂觀展望之外，報告亦提醒數項須留意的風險。首先，資訊及消費性電子部門易受景氣循環影響，2026年營收預估較前一年小幅衰退，公司也刻意逐年壓低其占比，此一調整對短期營收結構仍有牽動。

其次是評價落點的分歧。該台系券商自身的預估相對市場同業偏保守，市場對毛利率、營益率及EPS的看法更為樂觀，若實際數字靠向樂觀端則存在超預期空間，反之亦然。值得注意的是，同一位研究員今年2月一度將評等下修為區間持有、目標價208元，顯示股價與評價之間確實存在來回修正的可能，投資人不宜將單一時點的評等視為定論。

第三，AI新品的驗證與量產時程是成長節奏的關鍵變數。若800VDC PowerRack、110kW機櫃、液冷方案等新產品的驗證與量產出現延遲，將直接影響下半年的成長力道。最後，資本支出大幅擴增與跨國併購的資金需求，短期恐對現金流與財務結構形成壓力，這也是評估公司體質時不可忽略的一環。

整體而言，這份台系券商報告勾勒出光寶科搭上AI電源與散熱浪潮的成長故事，財務數字與產品進度均提供了支撐，但擴張路上的執行風險與景氣循環變數同樣存在。投資人在解讀第三方觀點時，仍應回歸自身的風險承受度與資金配置，審慎判斷。

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