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光寶科（2301）AI 電源動能發威，台系券商看好首季寫近五年最強、目標價 190 元

首季 EPS 寫近五年最佳，券商目標價喊 190 元

該台系券商對光寶科給予「買進」評等，設定目標價 190 元。以報告出具當時股價約 172 元計算，估算仍有約一成上漲空間，操作區間則鎖定在本益比 22 至 25 倍之間。

就已揭露的首季（2026Q1）數字而言，光寶科繳出營收 434 億元、年增約 19%，稅後純益 37.8 億元，換算每股盈餘 1.66 元，寫下近五年同期最佳表現。獲利體質上，首季毛利率 21.7%、營益率 9.4%；若排除存貨跌價因素，毛利率可拉高至 22.8%、營益率 10.5%，顯示核心營運的實質獲利能力更為紮實。

推升成長的主力來自雲端與物聯網部門，該部門首季貢獻 230 億元、占整體逾五成，年增接近 47%，其中雲端相關營收年增幅更超過七成，成為結構轉型的最佳註腳。

上表可見，光寶科營收與每股盈餘預估延續成長軌跡，加上首季已交出優於預期的成績，是券商維持買進評等的主要依據。

投資論點：資本支出近乎倍增，卡位 AI 系統整合

券商的看多邏輯，核心在於光寶科的產品結構持續往高單價、高附加價值傾斜，帶動整體獲利體質改善，雲端 AI 電源解決方案取代傳統電源供應器，成為新的成長引擎。

展望次季，報告認為核心業務可望同步較去年同期與前一季走高。新世代 AI 供電模組，如 8.5kW PSU、BBU（電池備援單元）已進入穩定出貨階段，110kW 等級機櫃也啟動交付。

為承接 AI 擴張需求，公司加大全球產能與資本投入，2026 年資本支出規劃約 130 億元新台幣，相較去年約 70 億元近乎倍增，且尚未計入美國新案。

券商同時點出兩案重大投資合計約 10.68 億美元，包含美國廠土地設備投資 9.19 億美元、越南子公司增資 1.49 億美元，反映公司定位正從單純的電源供應商，升級為 AI 系統整合的合作夥伴。

再往下一階段看，成長動能指向高壓直流（HVDC）供電機櫃，其中 50VDC 已量產、800VDC 產品驗證進度超前，量產時點由原訂明年初提前至今年第四季。

散熱布局方面也已到位，浸沒式、氣冷 Side Car、In-Row 液冷三套系統均已備妥，可涵蓋從百餘 kW 到逾 1MW 的冷卻需求。

此外，低軌衛星電源需求延續強勁，遊戲機缺料狀況緩解後客戶拉貨有望回溫，替次季營運再添動能；公司也維持全年 AI 相關營收占比逼近三成的目標。

潛在風險：評等曾一度遭下修，市場看法分歧

樂觀展望之外，報告亦提醒數項須留意的風險。首先，資訊及消費性電子部門易受景氣循環影響，2026 年營收預估較前一年小幅衰退，公司也刻意逐年壓低其占比，此一調整對短期營收結構仍有牽動。

其次是評價落點的分歧。該台系券商自身的預估相對市場同業偏保守，市場對毛利率、營益率及 EPS 的看法更為樂觀，若實際數字靠向樂觀端則存在超預期空間，反之亦然。

同一位研究員今年 2 月一度將評等下修為區間持有、目標價 208 元，顯示股價與評價之間確實存在來回修正的可能，投資人不宜將單一時點的評等視為定論。

第三，AI 新品的驗證與量產時程是成長節奏的關鍵變數。若 800VDC PowerRack、110kW 機櫃、液冷方案等新產品的驗證與量產出現延遲，將直接影響下半年的成長力道。

最後，資本支出大幅擴增與跨國併購的資金需求，短期恐對現金流與財務結構形成壓力，這也是評估公司體質時不可忽略的一環。

整體而言，這份台系券商報告勾勒出光寶科搭上 AI 電源與散熱浪潮的成長故事，財務數字與產品進度均提供了支撐，但擴張路上的執行風險與景氣循環變數同樣存在。投資人在解讀第三方觀點時，仍應回歸自身的風險承受度與資金配置，審慎判斷。

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