研究文章 · 美利達（9914）
美利達（9914）2Q26每股盈餘1.06元受轉投資稅率拖累，維持買進目標價91元
- 這份研究的重點是本業與轉投資走向分歧：台灣、中國與品牌子公司獲利都在成長，但轉投資 SBC 因極保守的稅率假設出現稅後虧損，拉低單季每股盈餘，該券商仍維持買進、目標價 91 元。 以下為第三方券商觀點、非本站建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某台系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026/08/17
- 券商評等
- 買進
- 目標價
- 91 NT$
- 2026 年 EPS 預估
- 4.93 元
- 2027 年 EPS 預估
- 6.39 元
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議
報告先看哪個變化
變化在轉投資拖累獲利，不是本業轉弱。美利達 2Q26 營收 69.39 億元、年減 0.94%，毛利率 19.81%，營業利益 7.65 億元，但稅後淨利只有 3.18 億元、每股盈餘 1.06 元，低於預期。主因是轉投資的 SBC 負貢獻 2.37 億元：SBC 稅前獲利年增 41%，卻採用有效稅率超過 100% 的保守估計，稅後因此轉為虧損。
成長動能如何延續
本業回升有具體數字。上半年台灣母公司獲利年增 48%，中國廠年增 39%，品牌銷售子公司年增 49%。中國市場上半年營收成長 6%、銷售量成長 12.5%，歐洲子公司營收成長 14%，來自通路庫存回到正常與新車上市效應。下半年中國以中低階山地車與通勤車復甦為主，歐洲則是公路車與登山車同步回升。
下一個驗證點
第一是 SBC 的實際有效稅率，公司說要等全年營運與各地稅務狀況年底結算才會確定，所得稅資產評價備抵也要等營運恢復獲利才能回轉。第二是新車效應能否減少舊車折扣、把毛利率往上推，塑膠與部分零件個位數漲價對成本影響有限。全年預估 2026 年每股盈餘 4.93 元（前次估 5.31 元）、2027 年 6.39 元，目標價 91 元為 14 倍 2027 年獲利。
主要風險與失效條件
風險集中在美國市場與評價。SBC 在美國仍虧損、只是幅度縮小，公司期望明年恢復獲利但要看市況；美國自行車需求受政經紛擾與通膨影響，前景不明朗。2026 年營收預估 245.79 億元、年減 8.14%，獲利成長靠獲利率而非營收。評價上過去五年平均本益比 16 至 17 倍、目前約 13 倍，中國與歐洲復甦一轉弱，折價理由就會回來。
常見問題
這份報告給 美利達（9914）的評等與目標價是什麼？
評等為「買進」。報告列出的參考目標價為 91 元。這些都是報告發布當時的第三方券商觀點、非本站建議。
閱讀這份研究時應優先追蹤什麼？
讀這份研究要優先追蹤轉投資 SBC 的有效稅率與美國虧損收斂進度，以及中國、歐洲的新車銷售與折扣改善能否真的把毛利率推上去。 後續仍應以公司公告、財報與法說資料逐項核對。
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