研究文章 · 漢測（7856）
漢測（7856）：新股掛牌後，探針卡與測試服務能否支撐高成長預估
某台系券商於漢測新股掛牌時給予買進評等但未列目標價，預估 2026/2027 年 EPS 為 26.64/101.47 元；薄膜式探針卡與光學封裝測試是成長關鍵，預估幅度與風險都偏高。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-22
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- 未提供
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
新股掛牌報告：以評價參考取代明確目標價
某台系券商於 9 月 22 日針對漢測新股掛牌發表報告，標示的掛牌價為每股 2,250 元，評等為買進，但報告並未列出明確的 6 個月目標價，只建議評價可參考同業本益比區間的上緣。因此本文的目標價欄位保留為空，不另行推算。報告核心論點是：人工智慧、高效能運算與客製化晶片帶動測試需求，漢測以客製化服務與探針卡切入，長期獲利成長可期。這些是報告當時的看法，並非本站判斷。讀者應把它視為一份新股介紹性質的報告，而不是已經過長期追蹤的調整後預估。
公司定位：設備工程服務加上自有產品，兩條線並行
漢測 2004 年成立於新竹，業務分為三塊：與日本大型設備商合作的晶圓針測機銷售、安裝、移機與維修服務；自行開發的針測相關客製化產品，如光學檢測系統、探針卡平坦度監控、熱管理模組與探針清潔設備；以及設備代理與系統整合。2020 年起另建探針卡產線，傳統機械式探針卡取得日商技術轉移，VPC 探針卡則為自行研發，已進入量產。2025 年營收結構為設備及零組件 57%、技術服務 43%，而 2026 年上半年設備及零組件比重升至約 75%，顯示近期營收更偏向設備銷售。
已公布績效：2025 年營收與獲利大幅跳升
依報告整理的公司資料，漢測 2025 年營收為 24.25 億元，年增 51.8%，毛利率 42.1%，營業利益率 12.2%，稅後淨利 2.68 億元，年增 372.5%，每股盈餘 9.87 元（以期末股本計算）。2024 年營收為 15.98 億元，每股盈餘 2.84 元，因此 2025 年的獲利跳升有相當程度來自低基期，以及客戶因 AI 需求擴充產能、帶動設備工程服務。2026 年上半年營收已達 21.85 億元，約為 2025 全年的 90%，其中設備及零組件為 16.37 億元，技術服務 5.48 億元。
探針卡與新技術：薄膜式探針卡是 2027 年的關鍵
報告指出，薄膜式探針卡的製程接近晶圓製程，需要黃光微影、蝕刻、電子束蒸鍍與電鍍，門檻高、競爭者相對少，主要用於 5G、6G、濾波器與轉阻放大器等高頻應用。漢測自 2021 年投入研發，已通過一家美系大廠射頻晶片的薄膜式探針卡認證，2026 年開始貢獻營收，台南廠正為 2027 年量產做準備。另外，公司在共同封裝光學與矽光子測試上，已建立第一階段測試的自有方案，後兩階段則協助策略夥伴優化流程。報告自己也說明，量產時程取決於客戶驗證與供應鏈整備，短期貢獻有限。
券商預估：2026 與 2027 年營收、毛利率與 EPS 快速放大
報告預估 2026 年營收 49.55 億元，年增 104.4%，毛利率 54.5%，稅後淨利 8.79 億元，EPS 26.64 元；2027 年營收 90.39 億元，年增 82.4%，毛利率 64.3%，營業利益率 46.3%，稅後淨利 33.48 億元，EPS 101.47 元。這些都是券商預估。若以上半年 21.85 億元對照全年預估，則下半年隱含營收約 27.7 億元（編輯推算）。更需要注意的是，毛利率由 42.1% 拉高到 64.3%，並假設營益率逾 46%，需要產品組合大幅轉向高毛利項目才可能達成，預估幅度明顯高於公司過去的實績水準，讀者宜把它當作情境假設，而非既定結果。
評價比較：同業本益比區間寬，口徑也不一致
報告以測試介面同業 2027 年預估 EPS 為基準，認為漢測評價可參考本益比區間上緣。報告內文寫的區間為 14 至 65 倍，但附表同業以 2027 年預估 EPS 計算的本益比高低點約落在 12.6 至 56.9 倍，兩者並不一致，本文因此不引用單一倍數作為結論。若以掛牌價 2,250 元除以 2027 年預估 EPS 101.47 元，約為 22 倍（編輯換算），但這只反映預估達成後的結果，並非現況本益比。
風險因素：預估幅度高，且高度依賴少數技術與客戶
以下風險多屬編輯推論。漢測的具體風險包括：一，2027 年 EPS 預估是 2026 年的近四倍，任何新產品認證延遲、客戶導入不及或毛利率不如預期，都會讓預估大幅落差。二，設備工程服務依賴日本大廠的原廠合作關係，通路條件若改變會直接影響營收。三，薄膜式探針卡與共同封裝光學測試仍屬新領域，驗證結果與量產時程不確定。四，2025 年以來營收快速成長，需要人力、據點與營運資金配合，海外據點新增美國、馬來西亞與新加坡也提高管理複雜度。五，新股掛牌初期股價波動可能較大，評價容易受市場情緒影響（來源未討論此點）。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商 2026-09-22 的新股掛牌報告，評等是報告當時的看法，屬第三方觀點、非本站建議。預估與公司規劃可能改變，投資有本金損失風險。
報告有給目標價嗎？
沒有。報告只列出掛牌價 2,250 元，並建議評價參考同業本益比區間上緣，沒有 6 個月目標價，因此本文目標價欄位為空。
漢測的最大風險是什麼？
預估 EPS 由 2026 年 26.64 元升至 2027 年 101.47 元，高度依賴薄膜式探針卡量產與高毛利產品放量，若認證或量產延遲，預估可能大幅修正。
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本站延伸閱讀
第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。