研究文章 · 臻鼎-KY（4958）
臻鼎-KY（4958）：AI 伺服器、載板與光模塊撐起獲利，擴產費用壓抑評價倍數
某台系券商維持買進，但把目標價由 750 元降到 600 元，理由是下半年大規模擴產的資金與費用成本；報告預估 2026、2027 年 EPS 為 14.05 元與 23.63 元，高度仰賴 AI 相關產品放量與稼動率提升。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-22
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 600
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
報告結論：買進評等不變，評價倍數下調
某台系券商於 2026 年 9 月 22 日發布臻鼎-KY 個股報告，維持買進，目標價由 750 元調整為 600 元，相對報告當時收盤價 470 元的潛在報酬約 27.7%。報告列示的目標價下調主因是評價基準改變：把本益比從原先偏上緣的 30 倍降為近三年區間 10 至 40 倍的平均 25 倍，並以 2027 年預估 EPS 23.63 元計算，另微幅調降 2026 年營業利益 4.8% 與第三季 EPS 預估。理由是下半年大規模擴產陸續開出，前期資金與費用負擔較重，短期獲利成長幅度受限。這屬於券商的評價判斷，不代表公司已公布任何財測。編輯試算：25 倍乘上 23.63 元約為 591 元，與報告列示的 600 元略有差距，報告未說明取整原因，讀者宜把目標價視為參考區間而非精確數字。
第二季實績：營運創同期新高，營業費用壓低營業利益
依報告引用的公司已公布數字，2026 年第二季營收 484.31 億元，季增 18.9%，毛利率較前一季提升 1.5 個百分點至 23.1%，優於該券商原先預估的 22.4%。營業費用 74.25 億元，季增 17.7%，主要來自研發與擴廠前置支出；營業利益 37.61 億元，季增 50.2%，但低於券商原估的 43.12 億元。稅後淨利 23.92 億元，季增 67.8%，EPS 2.19 元。報告同時指出，業外有金融資產評價利益挹注，且稅率較高，因此 EPS 也低於券商原先預估的 2.33 元。這表示當季獲利的品質並不單純來自本業。
第三季預估：新客戶小量供貨與光模塊出貨
券商預期第三季受電子旺季、美系手機大客戶拉貨與新世代產品提高單機板價值帶動，加上新切入的 AI 伺服器客戶進入小量試產，以及 800G、1.6T 光模塊出貨增加，營運將創歷史新高。預估營收 679.38 億元，季增 40.3%，較原先預估小幅上修 2.3%；毛利率預估提高 3.0 個百分點至 26.1%；營業費用預估 82.2 億元，費用率 12.1%；營業利益 95.15 億元，稅後淨利 53.90 億元，EPS 4.86 元，但仍較原先 5.11 元調低。這些皆為報告假設，需等公司公布實際季報才能確認；尤其費用率已被調高，代表券商自己也預期擴產期的支出會抵銷部分毛利率改善。
產品結構轉型：載板、伺服器與光通訊
報告列示第二季產品應用別營收：行動通訊 59%、電腦消費 18%、IC 載板 10%、伺服器、車載、光通訊及其他 13%。換句話說，目前手機相關仍是營收主體，AI 相關業務占比尚小。券商預期 IC 載板中的 BT 稼動率維持 90% 以上，ABF 在年初轉盈後稼動率可提升到 80% 以上，並預期 2026 年 ABF 占載板比重將超過 BT；伺服器與光通訊方面，GPU 與 ASIC 客戶皆有新專案進入小量試產。報告預期 2027 年載板與伺服器、光通訊兩大高階業務占比將突破三成（報告另一處則寫「接近四成」，口徑不一），這是推估而非已發生的比重。
年度預估：2026 年 EPS 14.05 元、2027 年 23.63 元
券商預估 2026 年營收 2,303.92 億元，年增 26.2%，毛利率 24.9%，營業費用 303.83 億元，營業利益 269.71 億元，歸屬母公司淨利 154.94 億元，EPS 14.05 元，對照 2025 年 EPS 6.87 元。2027 年預估營收 2,935.04 億元，毛利率 27.9%，營業利益 473.47 億元，淨利 262.03 億元，EPS 23.63 元。報告另列出市場共識：2026 年 EPS 13.70 元、2027 年 26.05 元，目標價共識 703 元；也就是說，該券商 2026 年 EPS 預估略高於市場平均（高約 1.9%），但 2027 年 EPS（低約 9.3%）與目標價（低約 14.7%）都低於市場平均。
資本支出與財務壓力：自由現金流轉為負值
報告提到公司資本支出規劃提高到 800 億元，主要用於 AI 應用 PCB 產能擴充。依券商財務預估，2026 年與 2027 年資本支出淨額分別約 740.80 億元與 800 億元，自由現金流分別為負 400.39 億元與負 143.10 億元，短期借款與長期借款也隨之增加。券商預估的淨負債比率由 2025 年的 -15.4% 變為 2026 年的 -5.4%、2027 年的 -3.1%（負值代表仍為淨現金，但緩衝縮小），利息保障倍數則因獲利提高而改善。依編輯推論，成長高度依靠新廠房投資，折舊與利息負擔可能在新產能放量之前先出現。
風險與反方因素
臻鼎-KY 的具體風險包括：手機仍占約六成營收，終端拉貨波動會影響整體；AI 伺服器新客戶目前僅小量試產，量產時程與良率可能延後；新廠房折舊與研發費用提高，若營收放量不及，毛利率與營業利益率可能低於預期；原物料成本高漲須靠價格轉嫁；客戶集中與匯率則是編輯補充的一般性風險，報告未討論。此外，報告顯示券商 2027 年 EPS 低於市場共識，且目標價已下調，顯示該券商與市場在成長預期上有落差。是否能兌現，要看新產能開出後的實際稼動率與產品組合。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商於 2026-09-22 發布的研究報告，為第三方券商觀點、非本站建議。報告中的買進評等與 600 元目標價只是報告當時的看法。
目標價為什麼從 750 元降到 600 元？
報告把 2027 年預估本益比由 30 倍降為 25 倍，原因是下半年擴產帶來較高的資金與費用成本，短期獲利成長受限；2026 年營業利益預估僅微幅調降 4.8%，第三季 EPS 預估由 5.11 元調為 4.86 元。
臻鼎-KY 目前的 AI 業務有多大？
依報告列示，2026 年第二季伺服器、車載、光通訊及其他合計約占營收 13%，IC 載板約 10%。券商預期 2027 年高階 AI 相關業務占比可突破三成，但這是預估，並非已公布實績。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。