研究文章 · 東聯（1710）
東聯（1710）：乙二醇利差回升轉盈後，電子化學品與氣體能否接棒
某台系券商的法說會摘要指出，東聯第二季受惠乙二醇利差回升與稼動率提高轉盈，預期第三季更好，2027年動能轉向電子化學品與氣體五廠；獲利基期低、報價受中東供應影響。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-22
- 第三方評等
- 未提供
- 第三方目標價
- 未提供
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
2026年第二季轉盈，但上半年仍虧損
某台系券商摘要記錄了東聯2026年9月22日法說會的內容。已公布的第二季營收52.31億元，毛利3.03億元，毛利率5.8%，較第一季提高4.1個百分點；營業利益0.08億元，歸屬母公司淨利0.20億元，每股盈餘0.02元，第一季則為虧損0.15元。上半年營收105.77億元、毛利率3.7%，營業淨損1.69億元，歸屬母公司淨損1.07億元，每股虧損0.12元。換句話說，第二季的獲利金額很小，單季營業利益僅0.08億元，轉盈的意義主要在方向而不是規模（編輯觀察）。
乙二醇價差回升與稼動率提高
公司說明，本業改善主要來自乙二醇與環氧乙烷利差回升，以及林園與揚州兩處乙二醇廠稼動率提高；乙二醇已接近損益兩平，二乙二醇、三乙二醇與外售環氧乙烷的獲利也同步改善。林園廠稼動率提高到90%、揚州廠達100%，公司並增加對同業銷售乙二醇與環氧乙烷，以提高設備利用率、分攤固定成本。公司預期第三季獲利優於第二季。這些改善多來自價差與稼動率，是否能持續，要看外盤報價與中東供應情勢（編輯推論）。
外盤報價與中東供應
公司指出，乙二醇外盤自8月起上漲，9月一度接近每噸800美元，近期約在770至780美元，第四季利差仍有支撐。原因是中國約四分之一的乙二醇需求仰賴進口，中東供應與航運受阻，使進口量明顯下降。公司同時提醒，即使中東戰事緩和，產線、乙烯供應及電力系統完全恢復仍可能需要約半年，因此供給限制不會很快消失。摘要把報價支撐歸因於中東供應與航運受阻；若供應恢復後價差是否回落，來源並未預測，屬編輯推論的保留前提。
產品組合：特化與氣體占比提高
第二季乙二醇、特化與氣體事業的銷售占比分別為58%、34%與8%，相較第一季的61%、31%與7%，特化占比提高3個百分點，產品組合改善也帶動毛利率回升。公司規劃到2028年，把乙二醇營收占比降到25%、電子化學品提高到10%、特化與氣體合計提高到65%，逐步降低獲利對乙二醇景氣循環的依賴。這是公司設定的長期目標，並非券商預估，也不是已完成的結構；以第二季乙二醇仍占58%來看，轉型距離相當長（編輯推論）。
電子化學品：驗證週期與2027年放量
公司表示，電子化學品切入2奈米、3奈米、高頻寬記憶體及先進封裝，成熟製程清洗化學品已通過認證並進入量產，先進製程產品仍在驗證，預計2027年起陸續完成驗證並擴大出貨；驗證週期約12至18個月。產品涵蓋高純度電子級溶劑、精細界面活性劑與化學機械研磨濕式化學品，應用從黃光、晶圓清洗到後段封裝。券商摘要強調2027年成長動能轉向電子化學品放量，但公司並未揭露營收金額，且驗證結果與客戶導入進度都有不確定性。
氣體五廠與電子級二氧化碳
氣體事業方面，第二季氣體銷售占比為8%。氣體五廠預計2026年底至2027年農曆年前投產，新增產能高於氣體二廠與三廠合計，並可降低單位耗電。公司後續將提高電子級高純度二氧化碳及其他半導體用氣體的比重；電子級二氧化碳目前約占營收1%至2%，毛利率為工業級產品的數倍，公司將爭取半導體終端客戶直接認證。新廠對獲利的實際貢獻，摘要未提供金額，仍待觀察；投產初期的折舊與開機成本可能先於收入出現（編輯推論）。
風險與反方因素
以下風險為編輯整理，部分為推論。第一，獲利基期低：第二季營業利益僅0.08億元，任何價差下滑都可能使單季回到虧損。第二，乙二醇報價受中東供應與航運扭曲，復原後可能回落，公司自己估計完全恢復約需半年。第三，電子化學品先進製程仍在驗證，認證週期12至18個月，量產時間可能延後。第四，氣體五廠投產與新產能折舊壓力，且新廠需要客戶導入才能提高稼動率。第五，轉型目標長，至2028年才降低乙二醇占比，期間仍承受傳統化工的景氣波動。本摘要未提供評等、目標價與券商財測。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商的法說會摘要，為第三方券商觀點、非本站建議；該摘要未提供評等與目標價，預估可能與實際不同，投資有風險。
東聯第二季真的轉虧為盈了嗎？
是的，第二季歸屬母公司淨利0.20億元、每股盈餘0.02元，但金額很小，上半年累計仍虧損，每股虧損0.12元。
東聯的長期轉型目標是什麼？
公司規劃到2028年，乙二醇營收占比降到25%、電子化學品提高到10%、特化與氣體合計提高到65%，以降低景氣循環依賴。這是公司目標，不是已實現的結果。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。