研究文章 · 頎邦（6147）
頎邦（6147）：DDIC封測調價之外，金凸塊與光通訊是新增長線
某台系券商首次給予頎邦買進評等，核心論點是驅動IC封測市占與價格改善，加上金凸塊切入高速光通訊，預期光通訊營收占比由2026年8%升至2027年23%；成長高度依賴新專案量產與毛利率提升。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-30
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 241
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
以驅動IC封測與凸塊為主的利基業者
頎邦成立於1997年，是半導體後段的利基型封裝測試業者，主要提供金凸塊、錫鉛凸塊製造，以及捲帶式軟板、薄膜覆晶與玻璃覆晶封裝，應用以顯示驅動IC為主。報告列示2025年營收組成：封裝與測試占73%、凸塊占27%；依應用看，驅動IC占65%、射頻20%、RFID 2%、其他13%。可見公司營收仍與顯示器與消費性電子景氣有密切關係，新應用目前占比有限。
第二季獲利顯著回升
已公布的第二季營收為66.3億元，季增15.2%、年增23.4%，毛利率30.3%，營益率19.3%，每股盈餘1.28元，季增116.9%、年增132.7%。報告的季EPS回顧表只抽出一組預估值（無法確認是券商預估還是市場同業預估）：稅後純益預估10.3億元、實際9.5億元，每股盈餘預估1.39元、實際1.28元，實績略低；營業毛利預估16.4億元，實績20.1億元，高出約兩成。毛利率30.3%、營益率19.3%，對照該組預估的26.0%與16.3%明顯較高。報告認為調升封裝服務費有助優化結構，但這是否為第二季毛利率改善的主因，來源並未明說（編輯推論）。至於這個水準能否維持，需要後續季度繼續驗證。
驅動IC：市占與價格調整
報告指出，競爭對手逐步退出成熟封裝市場，頎邦有望承接轉單並擴大市占，公司並自2026年第二季起調升後段封裝服務費用，以反映成本上漲與供需改善。這有助支撐產能利用率，並抵銷部分消費市場疲弱，尤其是記憶體價格上漲可能影響終端需求。券商據此預估2026年營收242.4億元、毛利率27.7%、每股盈餘3.98元，2025年則為營收214.5億元、毛利率21.4%、每股盈餘3.74元。換言之，預估2026年營收約成長13%、毛利率提高約6個百分點，但每股盈餘只從3.74元增至3.98元，約增6%，部分原因是2025年業外收支率有4.0%、2026年預估為-0.7%（編輯依表內數字整理）。
非DDIC業務：射頻與RFID
報告提到，射頻業務受惠於主要客戶積極的定價策略與市占擴張，預期2026年成長達雙位數，新業務加入也帶來額外動能。RFID方面，由於基期低、大型零售商廣泛採用電子標籤，預期2026年成長約50%，2027年維持高雙位數成長。這些屬券商與公司對產業的假設。RFID與射頻合計占比仍不到三成，對整體獲利的帶動需要持續擴大規模才能明顯反映，因此它更像是穩定獲利來源，而非單獨決定估值的因素（編輯推論）。
金凸塊切入高速光通訊
報告指出，光收發模組從800G升級至1.6T、3.2T世代，訊號完整性需求推動封裝由傳統打線轉向金凸塊覆晶，頎邦憑DDIC與射頻封裝經驗切入TIA與PD元件，已有逾10家新客戶、30餘個專案，並同步擴充切割與測試服務。券商預估光通訊營收占比由2026年的8%，升至2027年23%、2028年35%，成為DDIC之外第二大營收來源，且毛利率高於公司平均。但這個預估仰賴專案量產與模組放量的時程。目前占比仍低，若客戶認證延遲或高速模組出貨不如預期，2027年的占比與毛利率假設就會面臨修正。
2027年預估與目標價
某台系券商預估2027年營收302.1億元、年增約25%，毛利率31.0%、營益率22.3%，稅後每股盈餘7.30元，幾乎是2026年預估的1.8倍。報告首次給予買進評等，以33倍本益比計算出241元目標價，評價區間為12至40倍，對照收盤價208.50元約有15.59%空間。這是報告當時的看法，並非本站建議。需要留意的是，33倍本益比落在報告所列12至40倍區間的偏高端，報告表示因光通訊是未來趨勢而給予此倍數；若新業務放量不如預期，倍數是否維持就會成為疑問（此段為編輯推論）。
風險與來源限制
以下風險為編輯依報告內容整理，非報告原文。主要風險包括：第一，顯示驅動IC終端需求疲弱，或客戶調降封測價格，會直接壓縮毛利率；第二，光通訊專案的認證、量產與良率若不如預期，2027年預估將難以達成；第三，同業可能擴大高速光通訊的封裝產能；第四，公司新增設備與研發費用會在營收放量前先增加成本。此外，報告首頁的評等歷史表僅列出2023年區間持有76元與2026年6月買進80元，與當期股價及目標價差距很大，口徑疑似不一致，本文不引用，也不據此推論先前調整幅度。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商於2026年9月30日的首次評等報告，評等與目標價屬報告當時看法，為第三方券商觀點、非本站建議。
光通訊為何被視為關鍵？
因為報告預期光通訊營收占比將由2026年8%升至2027年23%，且毛利率高於公司平均，能帶動整體毛利率與評價。這是預估，仍須量產專案驗證。
目標價241元怎麼來的？
報告以2027年預估每股盈餘7.30元乘以33倍本益比而得，評價區間為12至40倍。倍數與盈餘預估都是券商假設，並非保證。
本站相關標籤
本站延伸閱讀
第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。