研究文章 · 溢泰實業（7818）
溢泰實業（7818）：淨水本業穩定，工業用水與PFAS濾芯是新成長題材
某台系券商給予溢泰實業買進評等，理由是家商用淨水受水質法規帶動升級、工業用水與廢活性碳再生等新事業起步；上半年因新廠折舊使獲利下滑，產能利用率能否提升是後續關鍵。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-10-01
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 68
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
三大事業群與營收來源
溢泰成立於1981年，產品涵蓋家用、商用與游泳池過濾水處理、金屬家具、車載設備與戶外產品，生產基地分布於台灣、中國、美國與泰國。報告列示2025年營收126億元，其中水資源產品占61%、金屬產品占35%、工業水處理占4%；2026年上半年比重分別為60%、35%與5%。營收地區以美洲為主，約占60%，亞洲27%，台灣5%。編輯推論：這個結構意味著公司營收對北美客戶的拉貨節奏較為敏感。
上半年獲利下滑：新產能折舊壓抑毛利率
已公布的第二季營收為30.1億元，年減11.9%，毛利率27.0%，營益率2.9%，每股盈餘0.77元；上半年營收57.9億元，年減12.3%，稅後盈餘2.55億元，年減15%，每股盈餘1.65元，去年同期為2元。公司說明，主要原因是屏東三廠與泰國廠新產能初期折舊壓抑毛利率。這代表獲利下滑並非單純需求崩落，而是擴產後的成本先行出現。至於折舊壓力會在何時被規模效應抵銷，仍須觀察稼動率爬升的速度。
復甦訊號：7、8月營收回升
公司表示，7月與8月單月營收回升到11億元與10.5億元，連續出現雙位數成長，並預期第三季產能利用率提高將帶動獲利顯著修復。報告對應的券商預估是第三季營收33.1億元、毛利率30.1%、每股盈餘1.67元；第四季營收31.5億元、每股盈餘1.52元。這些屬公司說法與券商預估，而非已公布的季報。編輯提醒，單月營收回升不等於毛利率同步回升，仍需待季報確認折舊攤提與產品組合的影響。
PFAS法規帶動濾芯升級
報告指出，美國、歐洲、日本與澳洲等高消費力市場正加速制定針對全氟與多氟烷基物質的嚴格規範，市場需求由除氯與改善口感，轉向特定污染物的精準過濾。公司憑藉自建、與NSF標準同等級的實驗室與濾材研發，已自主研發可去除PFAS的認證濾芯，有機會推升高階產品組合。家用淨水方面，公司為北美一線家電品牌的主要供應商，商用淨水服務則涵蓋全球逾3萬家門市。這些為公司揭露的客戶規模，具體貢獻比重與利潤率並未在來源中揭露，需要保留。
工業水處理與廢活性碳再生
工業水處理是公司重點衝刺的新事業，已累積全球逾1,200項專案，並藉2024年成立的台灣子公司與泰國廠，嘗試從一次性工程轉向「高階耗材銷售加系統營運維護」的全生命週期模式，目標對接半導體、電子與太陽能產業的擴建與維運需求。此外，公司建置年處理量能約3,000噸的廢活性碳再生與酸洗產線並取得再利用許可，搭配封閉式循環追溯系統，預計今年切入國際半導體供應鏈。這些仍屬發展規劃，2026年上半年工業水占營收僅5%，短期對整體獲利貢獻有限。
財務預估與評價
某台系券商預估2026年營收128.9億元、毛利率29.1%、每股盈餘4.85元，2027年營收130.8億元、毛利率29.9%、每股盈餘6.24元，2025年每股盈餘為5.65元。報告當時給予買進評等與68元目標價，以8至10倍本益比為評價區間，當時收盤價60.10元，隱含空間13.14%。這是報告當時的看法，並非本站建議。報告首頁文字稱2027年稅後每股盈餘為6.89元，與表中的6.24元不一致，本文不擇一，僅揭露來源口徑差異。
風險因素
以下風險屬編輯推論。首先是地區集中，美洲占營收約六成，北美客戶的需求變化可能影響出貨與獲利。其次，新廠折舊與稼動率若未如預期，毛利率恢復速度會慢於預估。再者，金屬與車載產品屬消費性戶外需求，景氣與天氣都可能影響拉貨；工業水處理需要客戶認證與專案時程，且採用EPC模式的專案毛利與認列時點較不穩定。最後，報告列示公司股票月均成交量約60張，流動性也是評價之外的另一個考量。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商於2026年10月1日的報告與法說摘要，評等與目標價屬報告當時看法，為第三方券商觀點、非本站建議。
PFAS法規為什麼和溢泰有關？
因為法規會促使消費者與商用場所改用能去除特定污染物的濾芯，公司宣稱已開發可去除PFAS的認證濾芯，有機會帶動高階產品組合。實際銷售貢獻仍待後續財報驗證。
上半年獲利為何下滑？
公司說明主要是屏東三廠與泰國廠新產能初期折舊壓抑毛利率，並非單純需求疲弱。產能利用率提升的速度，會決定獲利修復的幅度。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。