研究文章 · 金利食安（7743）
金利食安（7743）：以HPP冷壓技術切入無添加飲品，泰國廠與日本通路是下一步
某台系券商整理金利食安法說重點：公司以量產型HPP超高壓滅菌發展冷壓蔬果汁，2025年毛利率受關稅與蔬果價格影響降至28%，後續看泰國新廠與日本通路。該紀錄未提供評等與目標價。本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-10-01
- 第三方評等
- 未提供
- 第三方目標價
- 未提供
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
從HPP設備起家的自有品牌業者
依這份座談紀錄，金利食安成立於2011年，目前股本約3.6億元，2012年引進第一台HPP超高壓低溫滅菌設備，2014年成立冷壓蔬果汁品牌「純在」，2018年進入全球連鎖會員賣場通路。2026年公司投資泰國子公司，近期也和蔬果輸出公會簽約，目的在確保蔬果原料用量。編輯推論：這段沿革顯示公司把設備、原料與品牌放在同一條供應鏈裡；紀錄同時提到公司以自有品牌為核心、並開發ODM業務。公司對自身優勢的描述是從原料端一路整合到終端市場，並且由市場需求回推產品開發目標，而非先有設備再找產品。同業則包括國內食品廠，以及以濃縮還原為主的國外品牌，金利主打的差異是無添加蔬果汁與健康飲品。
技術門檻不只是設備，還有原料與配方
公司表示，自己是台灣第一家以量產型HPP為主的專業食品廠，產品並非濃縮還原果汁；目前有兩台HPP設備，每日實際處理量超過100噸，同業約為15至85噸，仍有提升空間。公司認為，即使競爭者也買進HPP設備，若沒有同步調整原料端、配方與周邊設備，成品與傳統飲品差異不大；金利投入冷壓蔬果飲約15年，具有時間上的經驗優勢。這是公司自身說法，需要後續客戶與市占資料佐證。
市場規模與通路結構
紀錄引用的規模是：2025年全球冷壓飲品市場約38億美元，台灣蔬果汁飲品市場超過60億元新台幣，三大便利商店一年的相關市場值，紀錄以品項數與單店銷量推估已超過10億元（來源未明示由誰推估，金額口徑也未完整說明）。公司今年起和其中成長性較高的一家擴大合作；公司說明，便利商店品項數今年增加使相關銷售成長約四成，明年再往日本大型通路與國內外會員制賣場增加新品項，海外則持續以展售活動提高品牌知名度。2026年上半年國內營收占84%，以會員制量販店和便利商店為主，外銷占16%，公司預期明年外銷比重會大幅提高。
毛利率：實績下滑，公司規劃以調價修復
已公布的毛利率方面，2024年為33%，2025年因關稅與蔬果價格上漲降到28%，2026年上半年維持28%。公司表示下半年會調整售價改善毛利，並稱正常水準應在30%以上。通路別差異也很明顯：自有品牌外銷毛利約35%至50%，大型通路約30%至40%，國內便利商店低於平均。編輯推論：產品組合若偏向外銷與量販通路，毛利結構可能比單靠國內超商更有利，不過公司並未提供各通路營收占比。
日本茶飲與新品牌是2026年下半年的新增項目
公司指出，今年已取得據稱全球唯一可看見茶葉的無添加飲品許可，可進入日本市場，並規劃由日本前三大便利商店開發以台灣茶為主的產品，預期明年營收占比會明顯提高。台灣市場方面，2026年下半年將以CB LAB品牌把冷萃茶飲帶進便利商店。公司也強調，茶類毛利較穩定，受蔬果價格影響較小，這可能有助於降低原料波動，但實際效果仍待銷售數字驗證。編輯觀察，茶類產品若放大比重，確實可能緩和蔬果採購價帶來的毛利波動，不過也代表公司要面對另一組競爭者與通路條件；日本通路的上架週期與品項汰換速度，都不是目前紀錄能夠量化的部分。
泰國廠：擴產、降成本，也是重返中國市場的跳板
泰國廠第一階段投資的產能約為台灣廠的2.5倍，預計2027年第二季開始接單生產。公司表示，台灣現有產能約可支撐10億元營收，泰國廠上線後營收潛力可增加2至2.5倍；泰國的勞工與原料成本低於台灣，也可享東協關稅待遇，並計畫從泰國再度切入中國大型量販通路，預期兩年內可獲利。這些是公司規劃，建廠進度、客戶接單與認證時程都有不確定性。
風險與觀察重點
以下風險項目除季節性外，多為編輯整理的推論，紀錄本身未列風險章節。金利食安的風險可分為四項。其一，原料與關稅：蔬果價格與關稅已讓毛利率從33%降到28%，調價能否被通路接受是關鍵（編輯推論）。其二，通路依賴：國內營收以量販店與便利商店為主，議價與上架品項變動可能影響營收（編輯推論）。其三，新廠執行：泰國廠要到2027年第二季才開始接單，投資與收入認列之間有時間差（編輯推論）。其四，季節性：公司提到第四季通常不是飲料旺季，雖預期2026年全年維持成長，單季仍可能波動。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商的法說座談紀錄，內容為第三方觀點，且該紀錄沒有提供評等與目標價，本站不提供買賣建議。
HPP技術為什麼是金利食安的核心？
HPP是以高壓取代高溫的滅菌方式，公司主打無添加冷壓蔬果汁。公司認為競爭者即使買設備，也還需要原料、配方與製程配合，才能做出相近的產品。
目前最需要留意的風險是什麼？
主要是蔬果價格與關稅造成的毛利率壓力、通路議價、泰國新廠的進度與成本，以及飲料季節性帶來的單季波動。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。