研究文章 · 王品（2727）
王品（2727）：台灣同店成長加上品牌改造，中國中央廚房成本是觀察重點
某台系券商在法說會後給予買進評等，預估2026年每股盈餘19.47元、2027年19.99元；報告認為台灣同店與展店支撐成長，但中國新事業的前期投入壓縮利潤率。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-30
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 260
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
第二季合併營收年增16.8%，兩岸同步雙位數成長
王品公布的2026年第二季合併營收為63.99億元，年增16.8%，其中台灣51.76億元、年增15.1%，中國12.23億元、年增24.4%。單季毛利率47.6%、營業利益率7.8%，稅後純益3.99億元，每股盈餘4.82元，累計上半年每股盈餘9.86元，上半年合併營收129.18億元。這些屬於已公布實績。報告也指出，台灣受惠同店營收、新店挹注與聚餐需求，中國則來自既有門市來客數回升。值得留意的是，報告表格內稅後純益年增率與每股盈餘年增率的數字略有差異，來源口徑不完全一致，本文只引用單季金額與每股盈餘。營收規模擴大，讓營業利益率在食材、人事與中國前期投入增加的情況下仍接近8%，代表成長並未被成本完全吞掉；利潤率的緩衝是否夠厚，來源未討論（編輯觀察）。
八月台灣營收突破20億元，品牌分層降低單一情境依賴
公司在法說會中提到，2026年8月台灣營收達20.11億元，首度突破單月20億元，其中26家門市單月營收超過1,000萬元，父親節檔期也高於母親節。報告描述集團的品牌價格帶：12MINI、石二鍋、品田牧場與就饗鐵板燒鎖定每人約200至450元的日常餐飲，西堤、陶板屋、原燒等落在約500至900元，王品牛排等則在約1,300元以上的中高價聚餐市場。這種分層讓集團同時面對日常用餐與節慶聚餐兩種需求，單一品牌或單一消費情境轉弱時，影響相對可分散。不過這是報告對品牌組合的描述，並非保證各品牌表現一致；實際能否持續，仍要看後續月營收，以及石二鍋這類成熟品牌是否還有提高客單價的空間。
品牌改造與自助吧：改裝店營收提升約15%至20%
公司表示，原燒導入自助吧後，客單價維持在約800至900元，改裝門市營收成長約15%至20%，來客數增加是主要推手，同時蔬菜擺盤與部分備料工序減少，能抵銷一部分食材與薪資上升的壓力。石二鍋成熟門市來客數已高，後續則透過自助吧、配料升級與套餐調整提高客單價。報告進一步把這些做法連到2026年預估：營收258.5億元、年增約10.2%（內文寫13.5%，與同報告的區域營收表10.2%不一致，此處依表內數字與2025年234.5億元換算），毛利率約47.4%，每股盈餘19.47元，並預期下半年營收成長優於上半年。這些是券商預估，而非公司財測。改裝店營收提升幅度擴大到更多店面後是否維持，需要之後的營收資料驗證（編輯觀察）。
展店進度低於原定目標，下半年需要加速
公司原規畫2026年台灣新增40家、中國新增20家門市，但截至8月底，台灣與中國分別為370家及104家，較2025年底只增加10家與9家。公司解釋，旺季時人力優先配置在既有門市，加上餐飲人才招募與培訓時間拉長，使進度落後。公司預計9月至11月加快開店，農曆年前再新增台灣約10家、中國約5家。依此推算，即使年底前如期完成，全年新增店數仍明顯低於年初規畫，這是公司揭露的事實加上簡單推論。報告指出新店將於2027年開始貢獻完整年度營收，同時預估2027年集團營收年增1.7%至263.0億元，成長速度較2026年預估的約10.2%明顯放緩。
中國事業：營收回升，但雲彩坡投入壓低利潤率
中國營收成長主要來自王品牛排與西堤既有門市的改善。西堤改為家庭聚餐定位，重新設計裝潢與點餐方式，帶動來客數；中國門市數也從2024年約88家回升到2026年8月的104家。然而中國中高價事業群營業利益率由第一季3.9%降到第二季1.8%，原因是雲彩坡每二至三家門市需配置一座小型中央廚房，加上管理人才成本提高。雲彩坡目前有8家門市，公司表示會等中央廚房與既有門市穩定後再擴大規模。報告認為2026年中國以營收回升為主、獲利改善有限，2027年才可能因攤薄固定成本而回升；關於2027年中國營收，報告內文寫年增15.6%至60.69億元，但區域營收表為51.5億元（年增4.9%、占集團約20%），兩處不一致，本文僅並列揭露。另公司也提到中國子公司合品未來可能分次釋股並申請在台上市櫃，但時程尚未確定。
成本控管、會員與零售：擴大餐廳以外的收入
面對缺工與薪資上升，公司的做法是把洗切與重複性備料集中到中央廚房，並導入自動化設備。公司表示，雖然人均薪資提高，單店用工人數與工時下降，整體食材與人事成本率沒有明顯增加。肉品採購則分散在美國、澳洲與紐西蘭，增加供應與價格調整的彈性。此外，王品瘋美食會員數8月達606萬人，可用於精準行銷與跨品牌導流；子公司萬鮮持續把青花驕、石二鍋等品牌商品放進便利商店、量販與賣場通路，並新增常溫速食麵與飲品。外送則限於石二鍋、12MINI與品田牧場等平價品牌，12MINI外送占比已超過五成。這些屬於公司策略，貢獻幅度尚無獨立數字可供核對。
風險與估值：報告假設與可能落差
報告給予買進，目標價260元，以11至15倍本益比評價，並對照報告當時收盤價235元，隱含漲幅約10.6%。這是報告當時的看法，不代表本站的投資意見。以下風險為編輯依來源內容整理，非來源原文。主要風險包括：展店再度落後、人才與薪資壓力吃掉單店效益、食材價格或油品事件等食安議題影響消費信心，以及中國中央廚房投入遲遲未被營收吸收。公司表示7月的油品事件對餐廳端影響有限，相關產品已下架回收，預估對第三季營收與獲利影響不大，但食安議題對連鎖餐飲的品牌信任仍是潛在變數。此外，2026年預估營收年增約10.2%、2027年僅1.7%，若2027年成長低於預期，評價倍數能否維持也值得保留彈性。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商法說會後的研究觀點，評等與目標價是報告當時的看法，不代表本站的投資意見，投資決策請自行評估風險。
報告預估的每股盈餘是多少？
報告預估2026年每股盈餘19.47元、2027年19.99元，營收分別為258.6億元與263.0億元。這些是券商預估，與公司公布的實績不同。
最大的觀察風險是什麼？
展店進度落後、人事與食材成本上升，以及中國雲彩坡中央廚房的前期投入尚未被營收吸收，都可能影響獲利預估能否達成。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。