沛亨（6291）：光纖占比快速墊高，原料供給與私募資金成為觀察重點

報告當時的評等與評價

某台系券商於2026年9月21日出具報告，評等強力買進，目標價700元，以2027年預估EPS乘27倍本益比推得，報告列示當時收盤價524元，隱含漲幅約33.6%，評價區間為10至30倍本益比。先前2026年5月27日的目標價為800元，這次調降後仍維持同一評等。這些都是報告當時的看法，並非本站意見。報告列示的股價淨值比約15.5倍、本益比約20.1倍，編輯推論：評價倍數不低，目標價能否成立，高度取決於2027年獲利是否接近預估。

已公布實績：第二季營收與獲利創同期新高

2026年第二季營收7.03億元，季增6.5%、年增36%，毛利率39.56%，較前一季增加2.06個百分點、較去年同期增加7.5個百分點，營業利益1.8億元，稅後EPS 3.35元，季增約11.7%，報告稱均創同期新高，並符合券商預估。2025年全年營收21.3億元、稅後EPS 6.60元，因此單季EPS已超過去年全年的一半。

不過年增915%的EPS成長是建立在去年同期很低的基期上，解讀時應同時看絕對金額與毛利率，而不只看年增率。

光纖業務：產能、能見度與供給缺口

公司2022年收購超昱光電後切入光纖業務，供應資料中心用光纖與跳線，上游原料來自美系與日系供應商，並透過中間客戶出貨，終端應用仍以美國大型雲端業者的AI資料中心為主。公司表示2026年底前光纖產能已被預約滿載，訂單能見度延伸到2027年第四季，但現有供應只能滿足約三到四成需求。

公司維持2026年光纖產能年增5倍的目標：第一季已年增3倍，第二季光纖營收貢獻已超過2億元；2027年產能目標再年增100%，並以容納現有產能兩倍以上的規模尋找新廠土地。目前出貨以單模800G線材為主，1.6T因芯數較多、單價較高，但需求量仍低於800G，屬於前期驗證與客戶開拓階段。

私募2.41億元與原料取得的限制

董事會於9月16日決議辦理私募普通股74.16萬股，實際私募價為每股325元，預計募集2.41億元，用於營運資金與中長期發展。報告認為，這主要是支應光纖快速擴張所需的備料與周轉。公司說明，光纖原料集中於康寧及日系大廠，雖與康寧合作逾30年，但受限於採購規模，仍難比照大型客戶直接簽訂長期供貨合約，因此先前即計畫透過私募引進具資源或市場優勢的策略夥伴。

原料交期長達8至10個月，第二季存貨升至6.37億元創歷史新高，公司自2025年第四季至2026年第一季積極備料，部分存貨是為2026至2027年的需求預先準備。這使近期毛利率受益於低成本庫存，編輯推論：資金需求與庫存跌價風險也可能同時升高。

券商預估：光纖占比由15%升至56%

券商預估光纖產品2026年營收13.94億元、年增337%，2027年24.95億元、年增79%，占總營收約44%與56%；總營收預估為31.4億元與44.7億元，毛利率39.6%與41.1%，營益率26.2%與30.2%，稅後EPS 15.92元與26.05元。2025年光纖營收僅3.2億元，約占15%，可見預估是在短時間內大幅改變營收結構。

報告同時表示，公司預期2027年光纖營收維持高雙位數成長，主要靠出貨量提升，考量與客戶的長期關係及備有低成本庫存，預期2027年不會有大幅度產品漲價。換言之，預估模型的成長主軸是量，而非單價。

非光纖業務與組合

其他業務方面，電聲元件在越南新廠放量，服務全球一線筆電品牌供應鏈；POS與廣告機透過2024年併購的美國在地製造布局，規避關稅，近期應用延伸至智慧醫療，公司稱該業務接單年增達40%至50%；電源管理IC則面向工控與消費性電子。券商預估2027年電源管理IC營收小幅下滑5%，電聲元件年增14%，POS與廣告機年增28%。2026年第二季電腦周邊（含電聲元件與光纖）占營收約七成。

風險：終端需求、供應來源與評價

以下風險為編輯依來源整理的推論，非券商逐項所列。具體風險包括：其一，光纖原料集中於少數供應商，且沛亨缺乏長約議價力，若原料取得不順或價格上漲，產能目標與毛利率都會受影響。其二，終端需求取決於美國大型雲端業者的資料中心資本支出，一旦投資節奏改變，訂單能見度可能很快縮短。其三，公司定位為美系供應商在台獨家代理，倘若授權關係有變，對業務的影響較大。

其四是評價與籌碼：報告列示融資使用率約20.6%，相對偏高（編輯判斷）；目標價隱含的前提是2027年EPS接近26元，較2025年的6.60元約為四倍，任何一季未達預期都可能放大股價波動。