研究文章 · 富世達（6805）
富世達（6805）：伺服器水冷快接頭撐起營收結構轉型，高估值要求2027年如期放量
某台系券商維持買進，目標價由2,700元上修至3,000元，約當2027年預估每股盈餘的30倍。報告預估富世達2026至2028年每股盈餘為60.79元、100.54元與142元，成長高度依賴AI伺服器水冷接頭放量。本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-21
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 3000
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
從手機鉸鍊轉向伺服器零組件
富世達成立於民國90年，母公司為奇鋐，原本提供摺疊手機、筆電與平板的金屬轉軸零件，近年跨入伺服器領域。報告列示目前摺疊手機鉸鍊約占營收15%至16%，伺服器相關約占80%至83%；第三季伺服器相關營收比重已超過80%，高於第二季的50%至60%。編輯推論：這代表公司的營收來源已經與過去以消費性電子為主的結構明顯不同，景氣敏感度可能也從手機換機轉向資料中心資本支出。財務體質上，2025年股東權益報酬率33.37%、資產報酬率15.49%、淨負債比率51%，董監持股約20%、投信持股約17%。編輯推論：報酬率高、淨負債比率亦不低，擴產與備料資金需求仍需持續關注（來源未討論）。
已公布與預估：第三季獲利上修
已公布的8月營收為15.28億元，月增12.37%、年增29.14%；7月與8月累計營收28.88億元。公司也公告7月單月稅前淨利4.78億元、稅後淨利3.77億元、每股盈餘5.49元。券商據此認為第三季毛利率可能挑戰37%，把第三季營收預估由41.87億元調高到44.86億元，稅後淨利由10.25億元調高到11.65億元，每股盈餘預估約17元。這些是預估，最終仍要以第三季財報為準。編輯推論是：若第三季毛利率真的達到37%，將是報告所列2026年各季中的最高水準，也使全年毛利率預估由34.06%提高到34.85%；但單月獲利不能直接外推整季，因為產品組合、匯率與費用認列時點都可能改變。
第二季低點後逐季回升，水冷快接頭產能擴增
回顧實績，2026年第一季營收41.84億元、毛利率32.31%、每股盈餘13.37元；第二季營收季減10.61%至37.4億元，毛利率34.05%，每股盈餘12.38元。報告認為，手機客戶9月新機發表，加上水冷快接頭（QD）訂單轉強，下半年營收可逐季向上。報告指出，QD產能目前約每月300萬組（未明示是公司或分析師說法），第四季預計擴增約五成。券商預估第四季營收49.66億元，2026年營收173.75億元、年增約40%，毛利率34.85%。這個預估較前次的171億元與34.06%毛利率略為上調，顯示券商認為下半年出貨與產品組合優於先前假設，但上半年第二季曾出現營收季減，說明單季波動仍相當明顯。
2027年與2028年成長的假設
報告列出2027年成長動能：大型雲端業者在AI伺服器導入水冷方案，對AWS的出貨預期自2027年第一季明顯增溫，Meta、Google與微軟也預期擴大導入；新一代機櫃平台自2026年下半年開始出貨，水冷接頭應用由交換器托盤延伸到運算托盤與歧管。報告進一步假設下一代平台的快接頭用量由4顆增至8顆，且部分接頭規格改變有助於平均售價提升，預計2027年下半年貢獻營收並延續至2028年。這些皆為產業與券商假設，尚待客戶專案實際放量驗證。
券商預估：EPS由2026年60.79元擴大到2028年142元
券商預估2027年營收250.83億元、年增44.4%，毛利率38.64%，稅後淨利68.93億元，每股盈餘100.54元，較先前預估的83.84元大幅上修，原因是毛利率優於預期及下一代規格趨於明朗；2028年營收338億元、年增35%，毛利率39.81%，每股盈餘142元。對照2025年營收124.14億元、毛利率26.34%、每股盈餘31元，毛利率與獲利成長假設非常高，市場反應也會高度敏感。換算年增率，2026年營收預估年增約40%、稅後淨利年增約96%，2027年稅後淨利再年增約65%；編輯推論：2026年稅後淨利預估增幅（約96%）高於營收增幅（約40%），顯示獲利成長假設有相當部分來自毛利率提升與營業槓桿，因此任何費用或價格變動都可能被放大到每股盈餘。
評價：報告當時的看法
報告維持買進評等，目標價3,000元，約當2027年預估每股盈餘乘以30倍；當時收盤價2,295元，潛在報酬率約30.7%。表列數據中，2026年預估本益比約37.8倍、股價淨值比約14.6倍，2027年約22.8倍與7.8倍。52週股價區間為960.28至2,345元，現價接近區間高點。這是券商的估值方法，本站並不評斷其是否合理，讀者需自行考量高倍數對預估落差的敏感度。報告同時列示2025年每股股利12.5元，殖利率僅約0.77%，顯示股價評價主要建立在成長預期而非現金配息。若成長預期變動，股價波動空間通常也會較大。
風險：預估落差、客戶集中與高槓桿持股
富世達的風險主要在於預估門檻高。第一，2027年毛利率預估由2025年的26.34%一路升到38.64%，若新產品良率、產品組合或客戶議價不如預期，獲利將受影響。第二，報告的成長假設高度繫於AI伺服器水冷方案與Vera Rubin等平台的放量時程，專案延後或規格改版都可能使出貨遞延（編輯推論，來源未將其列為風險）。第三，編輯推論：水冷接頭競爭者與客戶的第二供應商策略，可能壓縮價格，來源未討論。第四，報告交易資料列示融資使用率約15.9%，且股價處於高位，波動可能放大。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。評等、目標價與獲利預估都是某台系券商於2026年9月21日報告中的看法，本站僅整理資訊，並非買賣建議。
富世達的成長主要靠什麼？
報告認為主要來自AI伺服器水冷快接頭與浮動接頭的出貨，其中伺服器相關營收已超過八成，並預期下一代平台的用量與規格會進一步提升。
目標價3,000元要注意什麼？
目標價約當2027年預估每股盈餘的30倍，而2027年預估大幅依賴毛利率升至38.64%與新平台放量，預估若落空，估值可能同步調整。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。