研究文章 · 富世達（6805）
富世達（6805）：水冷快接頭與伺服器滑軌接棒折疊手機鉸鏈，2027年營收結構大幅轉向
某台系券商預估富世達2026年每股盈餘64.00元、2027年112.68元，並給予強力買進與3,000元目標價；伺服器占營收比重預計由2025年的約36%升至2027年的76%，快接頭產能利用率與滑軌認證進度是關鍵變數。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-21
- 第三方評等
- 強力買進
- 第三方目標價
- TWD 3000
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
第二季營收37.40億元，伺服器占比提升拉高毛利率
富世達2026年第二季營收37.40億元，季減10.6%、年增42.75%；毛利率34.05%，營業利益率27.9%，稅後淨利8.49億元，每股盈餘12.39元。報告指出營收季減主要是手機與伺服器產品都處在新舊平台轉換期。有趣的是稅後淨利只季減7.4%，小於營收降幅，原因是伺服器占比提高與製程持續最佳化，使毛利率提升。以上屬於已公布的實績。從更長的時間來看，報告顯示第一季營收41.8億元、毛利率32.3%，第二季雖然營收下滑，毛利率仍上升到34.1%。這說明產品組合比單純營收更能解釋獲利，也提醒讀者，富世達的獲利成長路徑與伺服器業務的占比變化高度相關，而不是單純依賴折疊手機的出貨量。
水冷快接頭：產能利用率從6月約40%升至9月85%至95%
報告指出，隨GB300維持強勁出貨與Vera Rubin系列進入量產，富世達快接頭（QD）的產能利用率由6月約40%提高到9月約85%至95%，且訂單能見度延伸到2027年上半年。目前QD建置產能約300萬顆，深圳約150萬顆、越南約150萬顆，新增產能預計2026年第四季初開出，使總產能再增加約五成，2027年規劃持續擴充，規模仍在評估。報告估計快接頭毛利率約35%至40%。在規格上，報告提到Rubin Ultra規劃導入流量更大、帶有球閥設計的ZQD快接頭，預估單價高於現行平均快接頭，是拉升平均單價與毛利率的核心；光收發模組使用的盲插Mini QD屬客製化設計，單顆價格預估約18至20美元，2027年占營收約12%至17%。以上均為券商預估，且依賴客戶規格與認證時程。
伺服器滑軌：多個專案2026年第四季至2027年量產
滑軌被報告視為與水冷並行的第二個成長引擎。進度方面，AWS PDS送測已通過並進入試產；VR200有兩家客戶通過驗證，有機會在第四季量產；Storage 10.5U已通過測試，預計第四季小批量出貨、2027年第一季正式量產；T3 Max與Power 3U仍在認證測試中，預計10月陸續得知結果。公司目標今年滑軌營收約11億元、倍增，月產能35萬套，報告估計稼動率約30%至50%。報告預估滑軌毛利率約50%至60%，高於快接頭，因此其放量會影響整體毛利率。不過，上半年越南產線自動化機台因設計修改延至6月下旬才移入，顯示新產品放量的節奏容易延遲。VR200機架重量增加至約40至50公斤，也要求滑軌材料與厚度升級，編輯推論：材料與厚度升級可能構成進入門檻，也可能增加量產初期的良率壓力。
折疊手機與樞紐：占比下降，但仍是現金流基礎
折疊手機鉸鏈目前毛利率約18%至20%，與伺服器產品差距很大。報告指出，三折機鉸鏈平均單價已由第一代約180美元降至約120至130美元，左右折機種的鉸鏈單價經過5至6年演進降到約60美元，產業每年都有降價壓力。2026年7至8月手機鉸鏈產能利用率約60%至70%，預期9月起隨客戶新機發表逐月轉好；華為對公司折疊機鉸鏈的訂單預估也較去年擴大。報告預估2026年折疊手機營收68.3億元，2027年降至64.6億元，占比由36.2%降到21.5%；筆電樞紐預估2026年7.5億元、2027年6.1億元。這代表公司成長主要來自伺服器業務，傳統業務則進入穩定或小幅下滑。報告提到市場與公司同步看好蘋果未來進入折疊手機領域，可能擴大整體滲透率；編輯推論：這屬於尚未發生的情境，來源沒有相關訂單佐證。
財測與評價：2027年每股盈餘112.68元
報告預估2026年營收181.9億元，年增約47%，毛利率35.2%，每股盈餘64.00元；2027年營收300.8億元，年增65.4%，毛利率37.8%，營業利益率31.9%，每股盈餘112.68元。2027年預估與前次相比，營收上修4.9%，每股盈餘上修7.2%。伺服器營收預估由2025年的45.1億元，增至2026年的113.2億元與2027年的228.6億元，占比由2025年約36%（依營收換算）升到2027年的76.0%；不過報告2026年產品別明細加總約190.5億元，與合計181.9億元不一致，來源口徑不一致，2026年分項數字僅供參考。評價上，報告以約26倍2027年預估每股盈餘定出3,000元目標價，評價區間25至30倍本益比，報告當時收盤價2,295元，隱含漲幅約30.7%，評等為強力買進。這是報告當時的看法，並非本站建議。目標價自8月的2,400元調升至3,000元，來源並未說明調升的完整理由。須留意，2027年數字的前提是快接頭擴產、滑軌放量與客戶專案按計畫進行，任一環節延後，預估都需要調整。
客戶與競爭：集團關係與同業分食
富世達是奇鋐科技旗下子公司，母公司持股約19%。報告提到，AMD平台的單櫃水路規劃採18+2的快接頭配置，母公司評估有機會在2026年底前開始向客戶端出貨；此外公司也正在與台灣電源廠、歐美知名大廠及中國伺服器大廠送樣認證。主要競爭對手包含Amphenol、KH Vatec、兆利、新日興、川湖等，報告顯示折疊手機軸承市場份額2024年約22%，2027年預估降至約14%。這部分有兩個含意：第一，快接頭與滑軌的外部客戶尚在認證階段，營收放量取決於通過時程；第二，在鉸鏈市場，報告預估市占將被其他廠商侵蝕。因此，伺服器業務的成長需要彌補手機業務的占比下滑，並編輯推論：在認證完成前，外部客戶放量的不確定性仍高。
風險：認證延後、價格壓力與預估落差
以下風險含編輯推論。報告的預估背後，風險相當具體：一是快接頭與滑軌多項專案仍在認證或試產階段，量產時程會影響2027年預估；二是新產能開出後稼動率若未持續維持高檔，毛利率可能低於預估；三是折疊手機鉸鏈與筆電樞紐面臨每年降價壓力，毛利率僅18%至20%；四是同業如快接頭與滑軌領域的競爭者可能追加產能，壓縮價格。此外，報告對快接頭用量的數字在不同段落出現不一致（例如整櫃用量的前後比較），來源口徑不一致，因此本文不引用單櫃具體顆數。報告當時本益比約20倍、股價淨值比18.8倍；編輯推論：評價已反映相當的成長預期，若2027年營收及毛利率不如預估，股價對盈餘下修的敏感度會相當高。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商的研究觀點，評等與目標價是報告當時的看法，並非本站建議，投資前請自行評估風險。
富世達的成長主要來自哪裡？
報告認為主要來自AI伺服器水冷快接頭與伺服器滑軌，伺服器占營收預估由2025年約36%升至2027年約76%，折疊手機與樞紐占比則下降。
最大的風險是什麼？
多項快接頭與滑軌專案仍在認證或試產階段，量產時程延後、稼動率下滑或價格壓力，都可能使2027年的營收與毛利率預估無法達成。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。