研究文章 · 矽格（6257）
矽格（6257）：AI 測試與光電同測放量，新廠產能能否接上 2027 年預估
某台系券商維持矽格買進、目標價 329 元；第二季 EPS 2.55 元，AI 相關產品年增 40%，資本支出上修至 80 億元，預估 2027 年 EPS 13.70 元，新廠稼動與折舊是關鍵變數。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-10-07
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 329
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
評等與估值：以 2027 年 EPS 24 倍給出 329 元目標價
某台系券商在 10 月 7 日的報告中，維持矽格買進評等，目標價 329 元，依據是 2027 年預估 EPS 13.70 元乘以約 24 倍本益比，報告所列收盤價為 286 元，隱含空間約 15%。報告的立論有三點：人工智慧業務成長帶動第二季 EPS 達 2.55 元，兩座新廠在 2027 年下半年合計貢獻月營收約 4 億至 5 億元，以及光電同測與 AI 測試帶動 2027 年 EPS 提高。以上評等與目標價都是報告當時的看法，並非本站判斷；報告歷史顯示，一年多前的目標價僅 91 元，股價與預估在短期內大幅重估。
已公布實績：第二季獲利大幅成長，AI 相關產品成長逾四成
矽格第二季營收為 58.8 億元，年增 23.1%、季增 11.1%，毛利率 34.2%，較去年同期提高 2.8 個百分點，營業費用 5.06 億元，稅後EPS 2.55元，年增約264%（去年同期基期偏低）。公司說明，AI、處理器與特殊應用晶片等核心產品營收由25億元增至37億元，並稱年增40%（25億元增至37億元實際約增48%，兩者口徑不一致，且來源未註明比較期間），占營收比重由20%升至24%。記憶體測試約占 10%，年增約 30%，客戶為搶產能願意加價。智慧手機比重則自 33% 降至 30%，反映終端市場偏弱。
法說會重點：前三季營收創同期新高，資本支出上修
公司在 10 月 6 日法說會指出，1 至 9 月合併營收達 173.5 億元，年增 21.2%，創歷史同期新高，7、8、9 月連續三個月營收突破 20 億元。資本支出方面，矽格上修到 80 億元，較原規劃增加約 48%，子公司台星科上限調高到 134 億元，若重要客戶需求持續緊迫，不排除進一步上修。公司也說明多數重要客戶已簽署一年以上的產能保障協議或專機預留，測試單價呈上升趨勢，使訂單能見度較高。這些是公司說明，後續仍需看實際營收與折舊。
新廠進度：湖口二廠爬坡，中興三廠 2027 年量產
湖口二廠約 8,500 坪，7 月加入量產，10 月產能開出約四成，預計明年全數開滿，公司說明以八成視為滿載，滿載每月產值約 2 億至 3 億元。中興三廠約 11,000 坪，規劃地上七層，其中五層為無塵室，預計 2026 年第四季完工、2027 年第一季起進行機電與無塵室裝修後投產，每層可放約一百台機台，滿載每月約 4 億元產值，但公司坦言設備交期很長，達到滿載需要時間。報告預期兩座新廠在 2027 年下半年合計貢獻月營收約 4 億至 5 億元。
光電同測與一站式服務：差異化來自自製設備
公司深耕光通訊與高頻測試超過 20 年，發展出光電同測與自動耦合對位技術，可測試電性晶片、光子晶片、光引擎與雷射光源，並自行開發光電與射頻測試設備。結合子公司台星科的先進封裝能力，可提供從晶圓測試、光引擎到系統級測試的一站式服務。公司稱其服務的相關機台數量已達三位數，且自製機台共用性高，湖口二廠不會限制只做某類產品。這些屬公司說明，市占率與競爭對手比較，公司在法說會上並未給出數字。
券商預估：2027 年營收年增約 29%，毛利率升至 37.9%
報告預估 2026 年營收 235.1 億元，毛利率 34.2%，稅後 EPS 9.95 元；2027 年營收 303.0 億元，年增 28.9%，毛利率 37.9%，營業利益率 26.6%，稅後 EPS 13.70 元。其中 AI、特殊應用晶片與矽光子營收預估由 2026 年的 56.9 億元（24%）增至 2027 年的 101.0 億元（33%），年增約 77%；智慧手機預估 2027 年占 28%。對照 2025 年 EPS 6.14 元、毛利率 29.2%，編輯推論：預估要求毛利率與營收同時大幅提高，屬於偏樂觀的情境，而非已確定結果。
風險因素：客戶集中、手機疲弱與擴產折舊
以下風險為編輯依來源整理的推論，非券商逐項所列。矽格的具體風險有幾項。其一，前五大客戶約占營收 60%，AI 相關客戶被報告推測為特定雲端與晶片客戶，集中度高，若客戶拉貨調整影響會放大。其二，智慧手機比重仍約三成，終端市場偏弱會拖累成長。其三，資本支出大幅提高將帶來折舊，若新廠稼動率低於預期，毛利率可能不如預估。其四，設備交期長，新廠達到滿載的時間有不確定性。其五，報告以2027年預估EPS評價，而報告列示的收盤價已從2025年6月前次報告時的79.2元升至286元，評價倍數對預估是否兌現相當敏感。此外，公司被問到客戶訂單過度集中在台灣時，僅表示只要客戶有需求，願意在各地布局，目前台灣有 12 座廠、中國 2 座、日本 1 座，並未提出具體的海外設廠計畫。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商 2026-10-07 的報告與 10 月 6 日法說會摘要，評等與目標價是報告當時的看法，屬第三方觀點、非本站建議。預估可能調整，投資有本金損失風險。
目標價 329 元是怎麼來的？
報告以 2027 年預估 EPS 13.70 元乘以 24 倍本益比，得出約 329 元。
新廠什麼時候貢獻營收？
湖口二廠 7 月已量產，10 月產能開出約四成；中興三廠預計 2027 年第一季起投產，報告預期兩座新廠在 2027 年下半年合計貢獻月營收約 4 億至 5 億元。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。