研究文章 · 漢磊（3707）
漢磊（3707）：虧損逐季縮小，化合物半導體與 TVS 能否帶動下半年回升
某台系券商整理漢磊 2026 年 10 月 7 日法說會重點：上半年虧損較去年同期縮小，管理層預期稼動率逐季回升，並把資源集中於碳化矽、氮化鎵與 TVS；多項展望數字在摘要中口徑不一，需以公司正式資料核對。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-10-07
- 第三方評等
- 未提供
- 第三方目標價
- 未提供
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
法說會重點：走出低谷，資源集中三大平台
某台系券商整理漢磊於 2026 年 10 月 7 日舉行的法說會摘要，認為公司正逐漸走出營運低谷，營收與毛利明顯改善，且子公司嘉晶表現優異，使合併報表表現尚可。管理層對 2026 年下半年與 2027 年的整體展望相對樂觀，未來資源將集中在碳化矽、氮化鎵兩項化合物半導體，以及矽基的暫態電壓抑制（TVS）元件。資金則聚焦於 6 吋與 8 吋產線，補齊關鍵長晶設備、提升承載能力。這份資料為會議摘要，沒有評等與目標價，所列展望均為公司說法或券商整理。
上半年實績：營收年增 25%，仍為虧損
摘要列示的已公布數字為，2026 年上半年營收 33.29 億元，較去年同期 26.62 億元成長約 25%，毛利率 8.42%，營業利益率負 2.18%，稅後虧損約 1.22 億元，較去年同期虧損約 4.06 億元大幅縮小，EPS 為負 0.57 元。第二季營收 17.95 億元，季增 16.97%、年增 29.60%，毛利率 11.3%，營業利益率 1.1%，EPS 為負 0.22 元，虧損逐季收斂。8 月營收 6.59 億元，月增 1.81%、年增 29.54%，前 8 月累計 46.37 億元，年增 26.43%。管理層預期第三、四季表現會更好，但這屬公司的預期。
區域與應用結構：AI 占比從近乎零升到 5%
上半年各市場中，美國營收成長 30%、台灣成長 84%，中國衰退 16%，占比由 25% 降至 17%。應用方面，AI 領域占營收比重由近乎零增加到 5%，工控由 48% 降到 43%，車用市場表現較差、占比下降。技術平台上，TVS 二極體平台營收占比由 25% 提高到 39%，成長明顯；化合物半導體則受碳化矽業務下滑拖累。摘要中成長較明顯的是矽基 TVS 平台與美、台市場，而化合物半導體受碳化矽下滑拖累；把兩者並列看，上半年改善似乎較依賴 TVS（此為編輯推論，摘要未明說因果），結構變化值得與後續季報對照。
稼動率與下半年展望：數字口徑需留意
管理層指出，上半年因客戶庫存調整表現最差，如今已見 V 型反轉；產能利用率上半年不到 30%，第三季約 60%，第四季預計達 80%。摘要對下半年營收的敘述卻前後不一：一處寫下半年營收較上半年成長約 120%，另一處寫持平或微幅成長 3% 至 5%，並說明若只看 6 吋產品線，成長可達 40%；另有一句稱上半年營收年減 41%，與前述年增 25% 互相矛盾。因來源口徑不一致，本文不擇一採用，只保留稼動率逐季提升與價格已止跌的方向性說法，並提醒公司仍面臨明年原物料調價的成本壓力。
產品技術：碳化矽、氮化鎵與 TVS
碳化矽方面，公司已推出新一代 MOSFET 技術，並表示與世界先進合作的 8 吋碳化矽試產線良率超過 95%，優於預期，客戶已開始排產，目標年底前進入零售市場；8 吋產能計畫以小額投資從每月 1,500 片擴充到 3,000 片。氮化鎵正與主要客戶共同開發第七代技術，預計今年底至明年第一季完成，客戶並提出明後年需求可能加倍。TVS 以技術門檻較高、少量多樣的雙極型元件為主，擴產預計年底逐步開出，目標明年年成長 20%。公司以 650V 為界，高壓用碳化矽、低壓用氮化鎵，以避免內部產品衝突。
市場規模引述與 4、5 吋廠整頓
摘要引述的市場預估包括：TVS 市場由 2025 年約 21 至 22 億美元成長到 2034 年近 40 億美元；氮化鎵由 2025 年 6 億美元成長到 2030 年 35 億美元；碳化矽由 2025 年 37 億美元成長到 2031 年 110 億美元。這些屬市場研究引述，非公司財測。內部整頓方面，4、5 吋廠因機台老舊、維修與原料取得不易，公司協助客戶完成最後下單，該廠已於 8 月停產，預計 11 月完成設備與人員移轉至 6、8 吋廠，長期有助集中資源。公司並表示 2027 年前出貨量預估成長約 20%，價格另行協商，採部分簽訂長約的策略。
風險與反方因素
以下風險為編輯依摘要整理，非摘要原文。漢磊的具體風險包括：稼動率從不到 30% 回升到 80% 需要訂單持續，一旦客戶庫存調整再現就會回頭影響；碳化矽業務目前仍是拖累項，8 吋良率佳不等於已有量產營收；中國市場占比下滑，車用需求偏弱；明年原物料漲價可能壓縮毛利；摘要稱「子公司漢磊」現金流目標是 2026 下半年力求轉正、最遲 2027 年，主體稱呼不明，尚待驗證；摘要內部數字有矛盾，讀者不宜單用此資料評估獲利。此外，與世界先進的利潤分攤機制依個案協商，對毛利率的實際影響目前無法由摘要判斷。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商 2026-10-07 的法說會摘要，為第三方券商觀點、非本站建議。摘要沒有評等與目標價，所列展望均為公司說法。
漢磊目前還在虧損嗎？
依摘要，2026 年上半年稅後虧損約 1.22 億元，EPS 為負 0.57 元，虧損已較去年同期的約 4.06 億元縮小；第二季 EPS 為負 0.22 元。後續是否轉盈要看下半年稼動率與產品組合。
為什麼摘要中的下半年展望數字不一致？
摘要同時出現下半年營收成長約 120% 與持平至微增 3% 至 5% 兩種說法，另有上半年營收年減 41% 的敘述與年增 25% 衝突。本文因此不採用任何單一數字，建議以公司正式簡報或財報核對。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。