研究文章 · 望隼（4771）

望隼（4771）接單動能強勁，某台系券商為何再度上修擴產規模、維持 243 元目標價？

2Q 營收優於預期，中國、日本市場訂單暢旺

依該台系券商報告，望隼公告 2Q 營收 11.9 億元，季增 16%、年增 37.1%，表現優於預期，主因中國市場訂單供不應求及日本六月起矽水膠產品開始鋪貨。毛利率因中東情勢影響原物料成本上漲，加上新增產線投產初期單位分攤成本較高，預估將由前季 41% 微幅下滑至 40%；稅後淨利 2.42 億元，季增 12.7%、年增 61.7%，稅後 EPS 4.12 元。

報告分析，中國市場雖近兩年政府對大型電商促銷檔期進行管控，買氣不若往年，但就隱形眼鏡產業而言，今年 618 檔期整體銷售年增更達 10~15%，顯示隱形眼鏡已是消費者的生活必需品；彩片部分受惠直播與古裝旅拍熱潮，加上配戴習性由長拋轉短拋、男性配戴族群日益普及，帶動望隼中國市場一般透片及彩片訂單供不應求。日本市場上半年營收年增表現較壓抑，主因產能吃緊排擠出貨，隨矽水膠系列產品 2Q 順利取證、2H26 大量鋪貨，加上多焦、散光等功能性鏡片需求持續成長，該券商預期日本市場全年營收年增仍有雙位數表現。

訂單能見度看到 1Q27，擴產幅度再上修

報告指出，望隼兩大主力市場中國及日本訂單暢旺，加上新產能開始挹注，該券商預估 3Q、4Q 營收將逐季再走高至 12.2 億元（季增 18.4%、年增 42.9%）及 12.7 億元（季增 4%、年增 33.4%），毛利率在規模經濟帶動下預估將持穩於 40%~41%。

望隼目前訂單能見度已可看到 1Q27 底到 2Q27 初，因接單動能強勁、產能持續供不應求，公司近期再上修擴產幅度規劃：月產能由 2025 年底之 5,750 萬片，原規劃至 1Q27 達 8,100 萬片，此次再上修至 8,400 萬片，新增產能主要在台灣廠部分。

財務預估：2026 年 EPS 上修至 16.67 元

該券商將 2026 年營收預估由原估 43.9 億元上調至 47.2 億元、年增 35.2%，毛利率由原估 40.7% 微調至 40.4%，稅後淨利 9.79 億元、年增 32.1%，稅後 EPS 由原估 16.25 元上修至 16.67 元；2027 年營收預估 54.4 億元、年增 15.4%，毛利率同為 40.4%，稅後淨利 11.4 億元、年增 16.8%，稅後 EPS 19.47 元。

公司輪廓：專業隱形眼鏡代工廠

依報告，望隼為一專業隱形眼鏡製造商，營運模式以代工為主。2026 年 1~4 月依出貨區域別，日本、中國、台灣及美國營收占比分別為 35%、54%、10%、1%；依產品別，1Q26 透片、美瞳片、功能型鏡片（含濾藍光鏡片）及矽水膠占比分別為 35%、53%、11%、1%。主要競爭對手包括國際廠商嬌生、博士倫，以及台灣廠商精華、金可、視陽、晶碩等。

風險與觀察重點

綜合報告內容，投資人可留意：一是新增台灣廠產能能否依規劃時程順利開出，若擴產進度不如預期將影響訂單消化速度；二是原物料成本受地緣政治因素影響上漲，可能壓抑毛利率表現；三是中國電商促銷政策管控是否持續影響買氣。以上為公開報告內容整理，讀者宜自行評估風險，本文不構成任何買賣建議。

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