研究文章 · 晶碩（6491）
晶碩（6491）：高階鏡片與新增產能支撐2027年成長，毛利率與匯率是觀察重點
某台系券商在公司拜訪後維持買進，目標價由450元微調至455元，依據是第三季營收符合預期、第四季月營收可能創高，以及2027年高階鏡片與產能擴充。報告預估2026年每股盈餘26.59元。本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-10-13
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 455
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
以代工為主、日本為最大市場的隱形眼鏡廠
晶碩是台灣隱形眼鏡製造商，營運模式為自有品牌與代工並行。報告列示2026年上半年品牌營收占17.6%、代工占82.4%；依地區分，其他亞洲占78.88%、台灣占13.62%、其他地區占7.5%，其中日本約占其他亞洲的60%至65%、中國約占其他亞洲的10%至15%（占比分母為其他亞洲，而非整體營收）。報告列出的同業包含台灣的海昌、精華光學、望隼、視陽，以及嬌生、博士倫等國際大廠。編輯推論：這種結構意味著日本市場需求對公司營收的影響可能特別明顯，匯率影響則是來源未討論的推測。報告同時列示公司的基本體質：2025年股東權益報酬率14.41%、資產報酬率10.6%、淨負債比率27.44%，董監持股約38.59%。這些是報告列示的財務指標；編輯推論：獲利能力與槓桿看起來尚屬穩健，仍須與下一季財報核對。
已公布與預估並陳：第三季營收符合預期
已公布的月營收方面，9月營收7.51億元，月增0.1%、年增20.6%；第三季合計營收22.5億元，季增6.3%、年增19%，與原預期的22.2億元差異不大（來源未註明是券商或市場預期）。2026年第一季與第二季營收分別為18.86億元與21.15億元，每股盈餘6.05元與6.98元。券商預估第三季毛利率由第二季的53%小幅降至52.5%，原因包括原物料價格與夏季用電量增加，稅後淨利5.07億元，每股盈餘6.5元。從年增幅看，第三季營收年增19%，比第二季的約30%明顯放慢，報告未說明原因（編輯推論：可能與去年同期基期有關）。稅後淨利預估季減6.9%，依表列數字推算，營收仍季增，淨利下滑與毛利率微降、營業外收益由第二季約0.65億元縮小到約0.06億元有關。
第四季預期：電商大促帶動月營收突破8億元
報告認為目前訂單暢旺，第四季又逢雙11與年底電商大促，預估10月或11月月營收可站上8億元以上的新高，第四季營收預估23億元，季增2.5%、年增19.3%，毛利率53.9%，稅後淨利5.51億元，每股盈餘7.06元。這是券商的預估，不是公司公告。若大促檔期拉貨提前或通路庫存調整，單月營收可能高低不一，單月創高也不必然代表全年成長維持同一速度。編輯推論是：報告把第四季旺季歸因於電商大促，但晶碩以代工與日本客戶為主，實際拉貨節奏仍取決於品牌客戶的庫存規劃，因此月營收創高與下一年度成長仍要分開判斷。
2027年成長來源：高階鏡片比重提高
報告指出，日本與歐洲對高階鏡片需求良好，中國雖然占比不大，也已回到正成長。2027年的主要動能是高階鏡片，因日本通路衛教有成，國際大廠自去年起加強散光與多焦產品行銷，市場處於爬坡初期；再加上歐洲水膠高階鏡片穩定成長，券商預估高階鏡片營收占比將從2026年的10%至15%，提高到2027年的15%至20%。由於這類產品毛利率較高，有助於長期獲利結構，但仍需以實際產品組合與價格來驗證。
產能規劃：大溪、南通與越南分階段到位
產能是報告成長假設的另一支柱。大溪廠月產能預計由1,500萬片提升到年底的2,000萬片；中國南通廠年底前月產能將達800萬片；越南廠第一階段月產能約1,000萬片，預計明年底投產。報告同時提到公司持續進行製程優化與效率提升。編輯觀察，產能擴張可支援訂單成長，但新廠早期良率、折舊與人力培訓會影響毛利率，因此越南廠投產時程對2027年下半年之後的影響較大。
財測與目標價：報告當時的看法
券商預估2026年營收85.5億元、年增21.5%，毛利率53.18%，稅後淨利20.74億元、年增27.4%，每股盈餘26.59元；2027年營收95.3億元、年增11.5%，毛利率54.82%，稅後淨利23.64億元、年增14%，每股盈餘30.3元。目標價455元以2027年預估每股盈餘的15倍計算，報告評等為買進，當時股價約409.5元。比較起來，2025年營收70.39億元、毛利率52.25%、每股盈餘20.87元，是預估成長的基期。報告亦列出預估本益比：2026年約15.4倍、2027年約13.5倍，股價淨值比約2.67倍，並認為潛在報酬率約11%。這些倍數是報告當時股價計算的結果，並不代表市場未來必然給予同樣評價。
風險：匯率、原物料與成長減速
晶碩的風險集中在幾項。以下風險多為編輯整理。第一，日本占其他亞洲營收的六成以上，編輯推論：日圓走勢與當地消費需求可能影響以新台幣計算的營收與獲利，來源未討論匯率。第二，毛利率已在53%上下，報告自己指出原物料價格與電費會造成季度波動，任一成本項目上升都可能壓縮利潤。第三，2027年營收預估成長11.5%，低於2026年的21.5%，若高階鏡片推廣慢於預期，成長可能進一步減速。第四，報告列出的競爭者包含國際大廠與台灣同業；編輯推論：價格與品牌競爭可能壓縮代工議價空間，來源未討論。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。評等、目標價與獲利預估都是某台系券商在2026年10月13日報告中的看法，本站僅整理資訊，並非買賣建議。
目標價455元是怎麼算的？
報告以2027年預估每股盈餘30.3元乘以15倍，得到約455元，並比先前的450元略為調高，原因是獲利預估微幅上修。
晶碩最需要留意的風險是什麼？
主要是日本市場與日圓匯率影響、原物料與電費造成的毛利率波動、新增產能的爬坡成本，以及2027年成長可能比2026年放緩。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。