研究文章 · 信驊（5274）
信驊（5274）：供應瓶頸緩解後，漲價與AST2700能否撐起2027年成長
某台系券商認為信驊的伺服器管理晶片供應瓶頸將於第四季緩解，漲價與AST2700放量支撐2027年營收，預估2027年每股盈餘328.27元；供應、成本轉嫁與高評價是主要觀察重點。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-23
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 25000
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
伺服器管理晶片龍頭，需求隨AI伺服器架構升級
信驊以伺服器管理晶片（BMC）為核心，報告稱其全球市占率約70%，終端客戶涵蓋大型雲端業者。某台系券商的報告指出，隨AI伺服器從單節點走向多節點、多卡架構，管理晶片的角色已由基本遠端管理，升級為系統監控、控制與安全管理的關鍵零件，公司產品線也由單一BMC延伸到中央BMC搭配輔助管理晶片的兩層式架構。按報告預估，伺服器管理業務2026年營收約169.7億元、占比92%，其餘為影音延伸與全景影像晶片，兩者占比小，因此公司營運主要看伺服器管理需求與供應狀況。
已公布實績：第二季毛利率72%，供應仍是瓶頸
已公布的2026年第二季營收38.7億元，季增23.0%、年增72.3%，毛利率72.0%，營益率53.9%，每股盈餘44.27元；第一季營收31.5億元、每股盈餘37.41元。對照該券商原先預估，第二季營收與每股盈餘各高出約6%與5%。不過報告同時強調，公司第三季出貨仍受載板、晶圓與封測產能限制，也就是說，目前較大的限制在供給端而非需求端。8月營收16.26億元，月增7%、年增118%，7至8月合計31.5億元，已達原先預期第三季營收的74%。
第三季與第四季：公司指引與券商預估的差別
公司對第三季的營收指引為41億至43億元，毛利率67%至68%；對第四季指引為66億至68億元，毛利率同為67%至68%。券商則在報告中把第三季預估上調到46.3億元（季增19.7%），並預估第四季營收67.1億元、每股盈餘76.2元。公司說法與券商預估必須分開看：指引是公司對外的目標區間，預估是券商模型的假設，第三季預估高於指引上緣，代表對供應改善較樂觀；第四季預估則落在指引區間內。報告也提醒，第三季載板與封測成本仍在上升，毛利率預估回落至約68.2%。
漲價與新一代產品AST2700
公司規劃在第四季對AST2600與AST2700調漲價格，幅度達雙位數，理由是封測、載板與供應鏈成本上升，且需求仍強、供需偏緊。AST2700採12奈米製程，平均售價約25美元，已在2026年下半年開始出貨，搭配新平台與ASIC伺服器，報告預估其出貨占比2026年仍為個位數，2027年約20%。這是預估而非實績，且新平台上量節奏取決於客戶平台時程。另外，輔助管理晶片AST1840預計2027年下半年量產，報告預估對近三年營收貢獻有限，2028年占比約1.5%。
上游鎖產能、下游鎖需求的合約結構
報告提到，信驊與封測廠簽訂2027年1月至2028年底的兩年產能採購合約，用來穩定後段供應；另依供應鏈消息，公司首度與大型雲端業者洽簽一至兩年的長期供貨協議，部分需求能見度可延伸到2028年。報告強調合約是保量不保價，一方面鎖定數量，另一方面保留成本上升時調整報價的空間。需要注意，後者屬於供應鏈傳聞，並非公司正式公告；合約數量與條件也未揭露，能否轉成穩定營收，仍須看實際出貨與客戶拉貨。
券商預估與評價：以2027年每股盈餘乘76倍
報告預估2026年營收183.6億元、年增約102%，每股盈餘207.08元；2027年營收288.9億元、每股盈餘328.27元，毛利率約69%。報告當時的看法為買進，目標價25,000元，以2027年預估每股盈餘乘76倍本益比推得，評價區間為50至90倍，較當時收盤價20,905元高約19.6%。目標價自6月的21,000元上調，目標價建立在2027年高成長預估與76倍本益比之上。目前股價淨值比約101倍；預估若稍有落差，評價調整幅度是否大於獲利變動，屬編輯推論。
風險與反方因素
以下風險為編輯整理，部分為推論。第一，供應鏈集中：晶圓、載板與封測任何一環延誤，都會直接影響出貨，第三季仍受限。第二，報告認為公司具成本轉嫁能力；若客戶抗拒雙位數漲價，毛利率可能低於報告假設（編輯推論）。第三，報告列示的主要終端客戶為Meta、AWS與Microsoft等大型雲端業者，其資本支出節奏可能牽動需求（編輯推論，來源未談客戶集中度）。第四，AST2700放量依賴伺服器新平台上市時程，若平台延後，2027年預估的產品組合改善將後移。第五，競爭與規格變化，例如雲端業者自研管理方案的可能性，報告未討論（編輯推論）。最後，高本益比可能使股價對營運降溫更敏感（編輯推論）。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商的報告，評等與目標價是報告當時的看法，為第三方券商觀點、非本站建議；預估可能與實際不同，投資有風險。
目標價25,000元是怎麼算出來的？
報告以2027年預估每股盈餘328.27元，乘以76倍本益比得出，評價區間設為50至90倍。這是券商模型的推算，不代表價格保證。
信驊成長的主要限制是什麼？
報告認為是晶圓、載板與封測的供應瓶頸；供應改善後，漲價與AST2700放量才可能反映在營收，但成本上升與高評價仍是風險（編輯整理）。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。