研究文章 · 聯發科（2454）

聯發科（2454）研究重點：成長動能、評價與風險觀察

研究重點 1

這份研究把聯發科（2454）放在產業供應鏈變化下觀察，重點不只是單季數字，而是需求能否延續、產品組合是否升級，以及公司能否把技術優勢轉成可持續的獲利。研究預期第三季營收可能季減約5%，主因中國手機需求偏弱。報告認為雲端AI ASIC收入週期將自第四季起加速。

研究重點 2

從營運角度看，研究預期公司可能把2027年TPU收入指引提高至120至150億美元。報告維持2026至2028年每股盈餘預估約71.45、146.67與308.38元。這些訊號需要一起閱讀：需求成長不等於獲利必然同步增加，仍要檢查產能利用率、產品認證、成本與客戶時程。若只有題材升溫而營收、毛利率或現金流沒有跟上，市場給予的評價就可能先反映樂觀情境。

研究重點 3

評價面上，第三方研究給出的評等為「Overweight」，目標價為「TWD 5588」。評等為加碼並列為產業首選，目標價5,588元。這些數字是報告作者在特定日期、特定假設下的估算，並非本站重新計算的合理價，也不能直接等同未來股價。不同券商即使研究同一家公司，也可能因需求假設、估值倍數與風險權重不同而得到相反結論。

研究重點 4

後續追蹤可分成三層：第一，觀察研究所指的需求或專案是否依時程落地；第二，核對營收、毛利率、每股盈餘或訂單能見度是否支持原假設；第三，檢查估值是否已提前反映成長。關注風險包括2奈米TPU與Intel EMIB-T良率、次世代競爭與第二家雲端客戶進度。若其中任一環節轉弱，就需要調整對報告情境的信心，而不是只盯住目標價。

研究重點 5

整體而言，這份資料適合當成理解聯發科產業位置的一個第三方視角。本站保留其中可核對的事實與預估方向，再以重新組織的方式呈現；沒有使用原報告圖表，也沒有把券商結論改寫成本站推薦。讀者仍應搭配公司公告、法說會資料與自身風險承受度獨立判斷。

研究重點清單

• 研究預期第三季營收可能季減約5%，主因中國手機需求偏弱。
• 報告認為雲端AI ASIC收入週期將自第四季起加速。
• 研究預期公司可能把2027年TPU收入指引提高至120至150億美元。
• 報告維持2026至2028年每股盈餘預估約71.45、146.67與308.38元。