研究文章 · 聯發科（2454）
聯發科進入人工智慧平台生態（2454）：客製晶片、在地運算與車用的共用能力
某美系券商認為合作擴大設計平台角色，仍須區分既有產品、量產目標與長期機會。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有本金損失風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某美系券商
- 報告日期
- 2026-08-31
- 第三方評等
- Buy
- 第三方目標價
- TWD 6800
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
這次合作為何不只是財務消息
某美系券商八月三十一日報告分析輝達投資聯發科三十五億美元可轉債，並擴大資料中心、在地人工智慧運算與車用合作。券商認為其意義在於，聯發科設計的非輝達客製運算晶片，也可能更容易參與輝達既有機櫃架構。投資支持合作可信度，但並未把所有未來訂單或客戶需求變成無條件承諾。
聯發科過去以手機系統單晶片設計受到市場關注，來源則把這次合作視為走向運算平台角色的證據。這是對商業定位的分析，而不是說手機業務已退出。新的系統整合價值，需要與原有手機、電視及物聯網產品的收入與研發配置一起觀察，才能判斷轉型是否真正改善整體獲利。
公司營收與市占目標有各自期間
報告轉述聯發科預期第一個主要人工智慧加速器客製晶片於第四季進入生產，並提供二〇二六年資料中心收入超過二十億美元的指引。公司另估二〇二七年可服務市場約八百億美元，目標份額百分之十五至二十。這些是不同期間與口徑，不能把市場規模直接當成公司營收，更不能將目標份額視為已取得市占。
對讀者而言，量產時間是後續檢查的具體節點，但開始生產不代表當季立即達到成熟產能。晶片驗證、封裝料件及客戶系統部署仍可能改變認列節奏。文章不替來源把全年指引平均分攤到每季，因為新產品收入通常與量產安排有關，平均數會掩蓋真正的交付條件。
平台相容性可能提高爭取客戶能力
券商指出，NVLink Fusion可讓客戶透過聯發科設計客製晶片，並與輝達的處理器、繪圖晶片、網路及機櫃互連架構共存。這讓提案從獨立晶片設計，擴大為可接入既有系統的運算方案。對沒有能力自行建立全部周邊架構的客戶而言，有機會降低整合複雜度。
報告也列出晶粒互連、低功耗高速連接及客製記憶體等合作技術，但沒有為每一項新增收入提供確定金額。本文的分析是，架構選擇增加可能提升接案機率，卻仍需要客戶評估效能、功耗和整體成本。不能因為技術接口存在，就把所有可能使用它的雲端公司都列成聯發科的確定客戶。
三個市場可重用能力，但成熟度不同
來源回顧聯發科在既有桌面人工智慧平台中提供處理器與低功耗系統設計能力，並指出合作將延伸到多代個人電腦與在地運算產品，以及未來車用平台。券商因此歸納出雲端客製晶片、在地人工智慧系統與車用三個成長方向，而不是單一產品就足以改變全部業績。
共同的處理器設計、互連、封裝與功耗最佳化能力，可以在不同產品重複使用，這是研究看好的效率來源。不過各市場的驗證周期、量產規模及售價不同，不能把既有產品出貨的成熟度套在尚未商業化的車用方案上。對獲利而言，能力重用能否節省研發或提高內容價值，需要未來財務資料證明。
估值向前看，也保留傳統業務風險
券商維持買進與六千八百元目標價，以二〇二七及二〇二八年預估盈餘為基礎採三十五倍本益比，理由是人工智慧客製晶片可能帶來較長期獲利提升。這種估值已經依賴未來年度，不能用合作宣布當日的情緒，代替對實際量產和成本的檢查，亦不應與其他來源不同基期倍數直接等同比較。
來源仍列出客製晶片成長較弱、手機競爭加劇、總體需求下降及晶圓代工再漲價等風險，也提到旗艦手機、無線連接及物聯網的成長機會。這些內容提醒，轉型不會自動消除原有業務壓力。後續應看資料中心指引是否實現、平台合作是否產生新增設計案，以及高階產品能否在成本上升下保留利潤；長期機會不等同已發生的獲利。
常見問題
這是公司的財測承諾或本站投資建議嗎？
不是。文中券商預估、公司規劃及已公布實績已分開說明；第三方券商觀點、非本站建議。目標價不保證實現，投資前須評估營運、估值與市場波動風險。
第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。