研究文章 · 豐興（2015）
豐興（2015）：鋼筋量縮下的獲利韌性，需拆開產品組合、轉投資與土地收益
某台系券商以明年淨值評價豐興，但上半年獲利改善不等於鋼筋需求全面復甦；產品組合、廢鋼價差與轉投資入帳時點須分開判讀。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-08-31
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 73
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
電爐鋼廠的關鍵是售價與廢鋼成本之間
豐興以電爐製造鋼筋、型鋼及棒線產品，某台系券商八月三十一日報告指出，內銷約佔九成，原料廢鋼約六成來自國內。這種業務結構使公司對台灣建築、加工製造需求及廢鋼價格相當敏感。鋼材售價上漲不一定增加獲利，還要看原料成本是否更快上升；售價持平也不必然不利，若廢鋼成本降低，價差可能改善。分析豐興應從產品銷量與價差出發，不能只用國際鋼價或單一鋼筋報價代替整體營運。
上半年鋼筋量縮，其他產品提供緩衝
報告列示，上半年鋼筋銷量約三十八點三萬噸，年減百分之十八；型鋼約十五點三萬噸、年增百分之五，棒線約十七點七萬噸、年增百分之四。這組實績顯示各產品需求並不同步，鋼筋疲弱不能被其他產品小幅成長完全掩蓋。券商認為棒線等組合改善支持獲利，因此應看每噸收益而非只看總噸數。原文件的產品營收佔比及一處營收數字存在不一致，本文不採用那些精確值，避免把無法核對的資訊做成確定結論。
獲利韌性包含本業與非本業因素
依報告，上半年稅後淨利約十三點七億元、每股盈餘二點三七元，受產品組合改善、金融資產處分收益約四千九百萬元，以及轉投資豐堉轉盈支持。這表示獲利不能全部解釋為鋼鐵需求復甦。金融資產處分具有一次性特質，轉投資則有自己的營運與入帳週期，應與鋼品本業拆開。若未來缺少處分收益，本業仍需要靠出貨、價差與成本控制補上，因此觀察後續每股盈餘時，應先確認可重複的營業利益是否持續增加。
第三季預測仍須原料與銷量配合
某台系券商指出七月營業利益率約百分之十一點三，並預估第三季營收七十點四億元、每股盈餘一點二六元。七月是已揭露的單月觀察，第三季則是券商估計，兩者不能混寫。後續是否達標，仍受鋼筋工程需求、棒線訂單及廢鋼採購成本影響。若原料上漲卻無法及時調高售價，單月較佳利潤可能難以延續；若需求量持續偏弱，也可能削弱固定成本攤提。因此不能用一個月的利益率，直接認定整季或全年獲利結構已穩定改善。
轉投資貢獻的入帳節奏不能直線外推
報告記載公司持有資源化處理業者豐堉約百分之二十九點〇八，第一季認列收益約一千萬元，第二季約五千萬元，但第二季包含第一季電力收入。這個跨季因素表示第二季不是純粹的當季正常水準，不能直接乘四當成年貢獻。資源化業務可能提供鋼鐵之外的收益來源，但仍須觀察處理量、運轉穩定性及售電收入的實際認列。對豐興股東而言，分散來源有其價值，卻不代表轉投資收益沒有波動或能完全抵銷鋼鐵循環。
土地與新廠具有長期意義，但時間尚未確定
依報告，彰濱土地成本約三十二點五九億元、面積約七點三八萬坪，後續新廠仍須環評等程序，不能當作現有產能。至於新竹土地處分，原文首頁與正文對認列年度有不同說法，本文不自行選定二〇二六或二〇二七年。土地價值、實際成交與會計入帳是三個不同問題，即使有處分計畫，也不等於可立即分配的現金。評價時應先看持續性營運，再把未確認處分收益作為獨立情境，避免一次性利益抬高對常態獲利的期待。
淨值評價仍需要獲利與配息支撐
券商預估二〇二六年營收二百八十七億元、每股盈餘五元，二〇二七年營收三百〇五億元、每股盈餘五點三五元，以明年每股淨值約四十五點九一元及約一點六倍淨值評價給出七十三元目標價、買進評等。報告估計股利四點一元，但那是預測，不是已通過的配息。具體風險包括國內建築需求延弱、廢鋼價差縮小、轉投資貢獻不穩及新廠進度延遲。淨值提供參考基礎，仍不能替代對資產報酬與現金流的檢查。
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