研究文章 · 弘塑（3131）
弘塑（3131）：先進封裝訂單能見度延長，產能爬坡與第二供應商是兩道考驗
某台系券商看好濕製程設備需求，但明年營收成長仍須擴廠、供應鏈與交機驗收配合；新增供應商及管理交接是不能忽略的風險。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-08-26
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 3030
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
從濕製程設備看先進封裝需求
弘塑的業務以蝕刻、清洗等濕製程設備為主，另有添鴻化學品及維修服務。某台系券商八月二十六日報告列出的營收結構以設備佔比約七成九為最大宗，因此公司主要成長動能仍是客戶資本支出，而非耗材穩定消耗。先進封裝製程增加可以帶動設備需求，但從客戶宣佈投資到供應商認列收入，中間還有規格確認、零組件採購、組裝與驗收。理解這段流程，才能避免將產業擴廠新聞直接換算成弘塑已實現的營收。
第二季實績與快速增員的兩面性
報告列示第二季營收約十七點二億元、毛利率百分之三十八點九、每股盈餘十一點一八元。員工人數由二〇二五年底約兩百五十人增加至三百八十二人，顯示公司正為較大的交付規模補充人力。增員有利於組裝與服務能力，也會先增加訓練、人事及管理負擔，不能只視為利多。原文對第二季淨利有不同數字，本文不採用該項數據。後續應檢查營收放大時毛利及費用率是否改善，確認人力增加真正轉成產出效率。
訂單排程延伸，不等同無風險收入
依報告引述，公司產能利用率超過百分之百，透過加班支應需求，設備交期約十至十二個月，二〇二七年上半年訂單已滿，新接單預計安排在下半年交付。這些屬公司當時的訂單能見度說法，不是明年收入已完成認列。排程擁擠一方面支持需求能見度，另一方面也放大零組件延遲、返工或驗收遞延的影響。若客戶廠務進度改變，即使訂單未取消，也可能推遲交機時點，造成單季業績與原先預測出現落差。
擴廠方案很多，仍要逐一確認落地
報告描述公司規劃租用新竹廠房於年底增加產能，並評估其他既有廠房及台中備案，長期產能有倍增可能，但各方案仍處不同階段。美國據點、馬來西亞及新加坡佈局也帶有未來規劃性質，化學品業務則涉及危險物品倉儲配置。廠房取得只是第一步，還需要設備進駐、人員到位及作業流程整合。讀者不宜將不同備案直接相加為確定產能，更要避免把海外服務佈局誤認為當地大量生產已經開始。
出貨量上修，不代表每股盈餘同步上修
某台系券商估二〇二六年設備出貨約兩百二十至兩百四十台，二〇二七年約三百四十台，高於先前估計的三百二十五台，並看好面板級封裝與SoIC相關設備提高平均售價，以及減少外包帶來的效益。然而該報告二〇二七年每股盈餘預估為一百〇四點四九元，低於原估一百〇九點六七元。這提醒讀者，台數增加只是收入的一部分，產品組合、化學品佔比與成本假設仍會影響獲利，不能用出貨上修直接推出盈餘必然上修。
管理交接與客戶第二來源會影響成長分配
報告提到市場對管理交接的關注，以及客戶導入第二供應商的風險。這不是只有情緒面的股價波動：管理與技術團隊需要維持研發、交機和售後服務的連續性，而客戶增加採購來源可能改變未來訂單分配。即使整體先進封裝需求成長，單一供應商也不一定維持相同份額。重要的是比較公司技術優勢能否體現在新機台驗證與實際接單，而不是只因現有產能滿載，就推論競爭者無法切入下一輪擴廠。
估值建立在明年規模放大與毛利改善
券商預估二〇二六年營收八十一點五億元、每股盈餘六十七點七五元，二〇二七年營收一百二十點一億元、每股盈餘一百〇四點四九元，毛利率預估由百分之四十點一提高至四十二點九，據此給予買進評等與三千〇三十元目標價。這是以明年預估盈餘約二十九倍評價形成的第三方觀點。若產能進度延誤、驗收遞延或客戶分單超出預期，營收與毛利可能同時承壓，因此後續應把交機、驗收及費用變化一起核對，而非只等待訂單總額增加。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商於2026-08-26的研究或論壇紀錄，為第三方券商觀點、非本站建議。預估與公司規劃可能改變，投資涉及本金損失風險，應另核對公司正式公告。
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