研究文章 · 京元電子（2449）
京元電子（2449）：AI晶片測試需求升級，2027年成長假設的前提
某台系券商首次給予買進評等，認為AI晶片規格升級、Rubin放量與自研ASIC帶動高階測試需求，預估2027年每股盈餘14.13元；客戶新品時程、競爭與評價是編輯整理的觀察重點。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-30
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 340
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
IC測試廠的角色：從手機晶片延伸到AI算力
京元電子是國內IC測試大廠，提供晶圓測試、成品測試與預燒測試，主要客戶包含輝達、聯發科、博通與Sony等，2025年產品比重為晶圓測試約30%、IC測試約66%。某台系券商於2026年9月30日的報告首次給予買進評等，核心論點是AI晶片規格提高後，測試時間與功耗同步拉長，高階測試的價值上升。這裡需要分辨：測試需求提升是產業現象，京元電子能否取得相應營收，還要看客戶下單、產能配置與測試單價，並非自動成立。
2026年第二季實績與全年預估
已公布的2026年第二季營收111.4億元，季增約9.3%、年增約33.2%，毛利率39.5%，營益率25.4%，稅後每股盈餘2.04元；第一季營收101.9億元、每股盈餘1.87元。券商預估2026年全年營收478.3億元、毛利率39.6%、每股盈餘9.08元，其中第三、第四季營收分別預估122.0億元與143.0億元。值得注意的是，2026年預估每股盈餘幾乎與2025年的9.01元持平，報告未說明原因；2025年業外收支率4.7%高於2026年預估的0.7%，且股本由122.3億元增至128.4億元，兩者都可能壓抑每股盈餘年增率（編輯推論）。
Rubin推遲、Blackwell填補與產能增加
報告指出，首批Rubin GPU因散熱設計調整，出貨延至2026年第三季，短期影響部分營收與獲利，但輝達隨即以Blackwell填補空缺，使第三季營收仍有支撐；Rubin在第四季正式放量，相關測試產能較第二季增加30%以上。這些內容屬報告引述的產業與公司資訊，並非京元電子的正式財測。客戶新品時程若再遞延，測試產能增加的效益也可能後移（編輯推論）。
自研ASIC與搭配CPU：另一條成長線
報告認為雲端業者自研ASIC的成長速度已超過通用GPU，其中Google TPU成長最快，預估2027年出貨量年增200%至300%；與TPU搭配的CPU產能也預計在2026年第四季倍增（報告未明說是客戶出貨還是京元電子的測試產能），並搭配液冷預燒爐布局。京元電子自製預燒爐，使其在成本與產能彈性上具優勢。以上預估均以客戶出貨為前提，產業出貨量預估與京元電子可取得的測試份額並不等同，報告亦未揭露公司在各客戶專案的實際占比，因此這項成長線的規模仍需後續財報驗證。
券商預估：2027年營收663億元的假設
券商預估2027年營收663.0億元，年增約38.6%，毛利率41.3%，營益率34.1%，稅後每股盈餘14.13元；季度營收由第一季137.0億元逐季增至第四季188.3億元。股本在2026年第二季增加到128.4億元，也已反映在每股盈餘計算。這組數字屬於報告假設，並非公司目標；毛利率預估由2026年的39.6%升至41.3%，需要單價與產品組合配合（編輯推論）。需留意的是，報告首頁文字寫到2027年預估每股盈餘7.30元，與內文的14.13元不一致，本文以多處一致的14.13元為準，並註明來源口徑不一致。
報告當時的評等與評價
報告當時的看法為買進，目標價340元，以2027年預估每股盈餘14.13元乘以24倍本益比，高於撰寫時收盤價294.5元約15.5%，評價區間設為13至33倍（首頁另有12至40倍的字樣，口徑不一致）。報告列示目前本益比約21倍、股價淨值比約5.8倍。目標價是建立在2027年高成長假設上的推算，不代表價格保證；若測試需求節奏或毛利率不如預期，評價倍數與獲利預估可能同時下修。
風險與反方因素
以下風險為編輯整理，非報告列示，皆屬編輯推論。第一，客戶新品時程：報告列示的主要客戶包含輝達、聯發科與博通等，新世代GPU或ASIC的時程變動可能影響測試量（報告僅提到Rubin出貨遞延）。第二，競爭：報告列出的競爭對手有日月光投控、矽格、欣銓與長電科技，但未討論價格或份額壓力。第三，資本支出與折舊：自製預燒爐與擴產可能帶來折舊與資金需求。第四，毛利率預估由39.6%升至41.3%，需要單價與組合配合。第五，總體因素如雲端業者資本支出、地緣政治與匯率，以及評價對營運落差的敏感度，報告均未討論。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商的報告，評等與目標價是報告當時的看法，為第三方券商觀點、非本站建議；預估可能與實際不同，投資有風險。
報告中的2027年每股盈餘到底是14.13元還是7.30元？
報告首頁文字寫7.30元，內文與預估表多處為14.13元，來源口徑不一致。本文以14.13元為準，並提醒讀者此處有矛盾。
京元電子的最大風險是什麼？
報告明列的是Rubin出貨因散熱設計調整而遞延；客戶集中度、同業競爭與擴產折舊則是編輯整理的觀察點。若測試需求遞延或毛利率低於預估，報告假設的獲利可能無法達成。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。