研究文章 · 東元（1504）

東元（1504）資料中心訂單如何變成獲利？併購、工程認列與 83 元目標價解析

資料中心訂單是主軸，但營收不會一次認列

報告指出，公司手上的資料中心相關訂單約 250 億元，較多營收預期落在 2026 年第三、第四季。此類專案從承接到完工約需十二個月，營收與獲利會依工程進度認列，因此訂單金額不能直接等同當期營收。

三個成長引擎：機電、電力能源與能源自動化

依券商預估，2026 年機電系統業務可望成長 15% 至 20%，電力能源業務成長逾 50%，能源與自動化業務則成長逾 20%。資料中心需要電力、機電與工程整合，讓東元有機會從單一設備供應商往整體方案延伸，但各業務的實際毛利率與認列節奏仍可能不同。

馬來西亞併購想補的是工程整合能力

報告預期東元收購馬來西亞 Dynaciate 的交易可望在 2026 年八至九月完成。標的年營收約 40 億馬幣，折合新台幣約 318 億元，業務可補強資料中心機電工程與模組化建置能力。這是券商依當時資訊做出的推估；交割時間、合併報表時點與整合效益仍有不確定性。

券商財測與估值：83 元建立在哪些假設上

該券商預估東元 2026 年營收約 714.8 億元，毛利率 24.3%、營益率 9.9%，每股盈餘 2.85 元，並以 21 至 29 倍本益比區間評價，給予 83 元目標價。以報告收盤價 67.30 元計算，價差約 23.3%。這些數字是第三方券商模型，不代表公司財測或本站預測。

風險清單：交割、工程與電網瓶頸

後續應觀察併購是否如期交割、工程整合成本是否高於預期、資料中心專案有無延後或取消，以及長交期設備與美國電網建設瓶頸是否影響驗收。第一季曾出現遞延出貨，也提醒投資人：工程案的季度波動不宜只看單月數字判斷。