研究文章 · 台塑（1301）
台塑（1301）：本業剛轉盈、業外收益撐住獲利，電子化學品轉型能否接手
某台系券商報告當時評等買進、目標價72元，認為2026年獲利轉正主要來自塑化品價差改善與轉投資收益，電子化學品自2027年起投產；第三季本業承壓、2027年每股盈餘預估低於2026年，是閱讀時的重點。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-29
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 72
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
傳統塑化本業與電子材料轉型並行
台塑成立於1954年，實收資本額636.6億元，生產PVC、聚乙烯、聚丙烯、液鹼、丙烯腈、甲基丙烯酸甲酯、碳纖維等塑化與特用化學品，生產據點分布台灣、美國與中國。台塑工業美國併入台塑美國後，台塑持股提高到24.82%，美國事業具天然氣原料成本優勢。公司同時轉向電子化學品與高性能材料，目前含轉投資事業在內規劃超過50項專案，2030年新增營收目標逾300億元，新事業獲利占比目標20%至30%。這是公司的目標，尚未成為營收。
已公布實績：第二季本業轉盈，上半年每股盈餘2.19元
2026年第二季營收472.5億元，季增12.5%、年增4.1%；本業利益約28億元，相較第一季虧損13億元大幅改善，稅後淨利106億元，單季每股盈餘1.67元。上半年營收892.4億元、年減3.6%，本業利益15億元，去年同期虧損25億元，稅後淨利139億元、每股盈餘2.19元。報告說明，上半年主要產品銷量年減39.1萬噸，但平均售價上漲6%至19%，因此營收降幅小於銷量降幅。前八月營收1,185.3億元、年減1.5%，8月因麥寮廠配合歲修與合併範圍調整，營收較7月減少。
各產品線：有改善，也有仍在虧損的環節
報告逐項說明：丙烯酸酯在中國需求支撐下稼動率約八成、利潤率改善；高吸水性樹脂因同業產能異常與中國需求回升而量價齊揚；丙烯腈與甲基丙烯酸甲酯利潤率轉正；聚丙烯受中國銷售回升帶動而改善。另一方面，PVC、EVA與丁腈橡膠仍受中國供給過剩壓抑，報告提到中國2026年EVA新增產能超過100萬噸；碳纖維稼動率約五成以上、虧損小幅收斂，預計2027年有機會轉虧為盈。這些資訊顯示，營運改善是選擇性的，並非所有產品同步復甦。
第三季：本業再度承壓，業外收益撐住單季獲利
報告指出，第三季PVC原料供應恢復使銷量回升，但供給增加使價格轉弱；中東局勢推升油價與原料成本，客戶採購也由第二季積極備料轉趨保守，液鹼利差明顯收窄、接近損益兩平。聚丙烯、丙烯酸酯、高吸水性樹脂及丙烯腈與甲基丙烯酸甲酯仍有貢獻，但不足以完全抵銷其餘產品轉弱，因此第三季本業維持獲利的難度偏高。業外方面，預計認列約11億元現金股利、約13億元美國事業換股利益，以及台塑化煉油獲利，單季業外收益可望高於第二季。
電子化學品：2027與2028年陸續投產
報告列出轉型時程：2026年先完成電子級異丙醇廢液回收、1-己烯與高性能工程塑膠複材產線；2027年電子級氫氟酸二期、電子級氫氣、原子層沉積用釕金屬前驅物與聚烯烴彈性體陸續投產，台塑大金同步增加氟化銨2,800噸與氫氟酸6,500噸產能；2028年再加入電子級硫酸、鹽酸與光阻稀釋劑。電子級異丙醇業務目前單月獲利超過2,000萬元，二期完成後回收及精製產能可提高近一倍。這些計畫需要通過客戶認證，券商預估2026年電子材料營收僅37億元、占2%，2027年59億元、占3%。
券商預估與目標價：2027年每股盈餘低於2026年
券商預估2026年營收1,852.1億元、毛利率7.2%、稅後每股盈餘3.96元，由2025年虧損1.58元轉盈；2027年營收1,969.5億元、毛利率6.2%、每股盈餘3.46元，低於2026年。報告提到2027年受惠南亞及南亞科（台塑持股分別約9.8%與8.6%）現金股利增加，而2026年第三季預計認列約13億元換股利益，屬一次性性質，墊高2026年基期，此為編輯推論，報告未說明2027年每股盈餘下降的原因。目標價72元，報告當時收盤價64.1元，評價區間為0.68至0.97倍股價淨值比，72元約為每股淨值90.21元的0.8倍。首頁隱含漲幅12.32%與文字中的11.46%並列，來源口徑不一致。
風險：中國供給過剩、油價與業外依賴
台塑的具體風險有四項。第一，本業獲利不穩，報告預估2026年與2027年營益率只有0.4%與負0.8%，獲利主要由業外項目支撐，一旦轉投資收益或股利減少，每股盈餘將明顯受影響。第二，中國PVC、EVA等產品供給過剩與房地產需求偏弱，壓抑價格漲幅。第三，原料與油價波動，報告指出中東局勢推升成本、客戶採購轉趨保守，使利差承壓。第四，電子化學品屬新業務，投產、認證與客戶導入有時間差，2030年新增營收目標逾300億元，相較券商預估2026年電子材料營收37億元，落差很大。以上風險為編輯依來源整理，並非報告給出的機率判斷。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商於2026-09-29的研究報告，為第三方券商觀點、非本站建議。預估與目標價可能改變，投資有本金損失風險。
為什麼2027年每股盈餘預估低於2026年？
報告預估2026年每股盈餘3.96元、2027年3.46元，但未明說下降原因；可觀察的是2026年第三季預計認列約13億元換股利益與約11億元現金股利，而兩年營益率預估僅0.4%與負0.8%，此為編輯推論。實際仍視價差與業外收益而定。
電子化學品對營收有多大貢獻？
依券商預估，電子材料2026年營收約37億元、占2%，2027年約59億元、占3%。公司的2030年新增營收目標逾300億元屬長期目標，並非已實現數字。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。