研究文章 · 視陽（6782）
視陽（6782）：矽水膠彩片與新產能支撐2027年成長，產能排擠與客戶集中是變數
某台系券商在公司法說會後維持買進，目標價296元，以2027年預估每股盈餘的12.5倍計算。報告預估2026年營收54.1億元、年增28%，2027年再成長18.7%，主要依賴矽水膠彩片需求與月產能擴充。本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-10-15
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 296
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
矽水膠為主力，彩片是近年成長引擎
視陽是隱形眼鏡製造商，產品包含水膠與矽水膠，其中矽水膠占營收約80%至90%，2026年上半年彩片占整體約30%至40%。銷售區域涵蓋中國、日本、台灣、美洲與歐洲，2026年第二季亞洲、歐洲與美洲分別占80%、13%與7%。報告列出的競爭者包括嬌生、Cooper、Alcon，以及晶碩、金可、精華、望隼等台灣同業。公司的特色在於矽水膠彩片，報告並指出視陽目前是該細分市場唯一供應商，這是影響成長性的核心說法。財務體質方面，2025年股東權益報酬率為21.85%、資產報酬率15.7%、淨負債比率25.97%，編輯推論：近年獲利能力很高且槓桿不算偏高；不過報酬率與目前毛利率超過45%的水準相關，若產品組合改變，這些指標也可能跟著變動。
已公布與預估：第三季優於預期，第四季無過往淡季效應
已公布的9月營收為4.95億元，月增1.1%、年增14.9%；第三季合計14.5億元，季增14.4%、年增28.1%，優於預期的14億元（來源未註明是券商或市場預期），原因是新產線陸續開出，加上矽水膠彩片占比由上半年約30%升至近40%，使平均售價由每片8至9元提高到8.5至9.5元。券商預估第三季毛利率約48%、稅後淨利3.28億元、每股盈餘5.2元。對照第二季營收12.68億元、每股盈餘4.64元，營收與獲利均明顯墊高。過往第四季常因歐美聖誕節慶及客戶年底盤點而拉貨趨緩，但報告認為今年各區域訂單需求強勁，加上新增產能陸續開出，預估第四季營收14.6億元，季增0.6%、年增36.8%，毛利率48.1%，稅後淨利3.33億元，每股盈餘5.29元。這是券商預估，不是公司公告。
產能計畫：月產能由5,500萬片擴到7,500萬片
報告指出，供需吃緊下擴產進度維持不變：月產能由2026年第二季的5,500萬片，在第四季底提高到6,300萬片，並於2027年第一季進一步升至7,500萬片；馬來西亞廠區也有新建廠房規劃。報告稱，今年透片因產能排擠而成長受限，2027年第一季透片新產能投產後，可恢復穩定成長。換言之，2026年的成長偏重彩片占比提高帶動平均售價的組合，2027年才可能出現透片補量。編輯推論是：產能由5,500萬片增加約36%到7,500萬片，如果訂單成長沒有同步，稼動率與折舊壓力會在2027年出現；反過來說，若需求如報告所述吃緊，擴產進度本身就成了營收上限，延後一季都可能影響預估。
券商預估：2026與2027年持續增長
券商預估2026年營收54.1億元、年增28%（原估53.1億元），毛利率47.7%，稅後淨利11.9億元、年增34.5%，每股盈餘18.94元（原估18.78元）。2027年預估營收64.2億元、年增18.7%（原估63.9億元），毛利率48.2%，稅後淨利15億元、年增25.3%，每股盈餘23.75元（原估23.68元）。與2025年營收42.23億元、毛利率45.24%、每股盈餘14.08元相比，預估情境包含營收與毛利率同步提升，也包含新產能能夠順利被消化。從過去三年看，營收由2023年的23.98億元增至2025年的42.23億元，每股盈餘由4.79元升至14.08元，毛利率由35.75%提升到45.24%；編輯推論：這段高成長期的基期較低，2026與2027年的預估增速比過去放緩，但絕對金額要求更高。
評價：報告當時的看法
報告維持買進評等，目標價296元，以2027年預估每股盈餘的12.5倍計算；報告引用的收盤價為244.5元，並指出以2027年預估計算的本益比約10倍，評價偏低。報告表列2026年預估本益比約12.9倍、股價淨值比約3.02倍，2027年約10.3倍與2.62倍。編輯推論：高股價淨值比可能反映市場已預期高獲利能力，若成長低於預估，倍數可能先於獲利出現調整，來源未討論。以上為券商看法，不是本站的操作主張。2025年每股股利為8.4元，對應報告列示的殖利率約5%；2026年股利尚無資料，報告也沒有提出預估配息率，因此讀者若關心股息，需要自行核對公司股利政策公告。
風險：客戶集中、價格、庫存與擴產成本
以下風險多為編輯整理。第一，彩片獨家供應優勢若被競爭者追上，平均售價與毛利率可能受影響；報告所說唯一供應商是說法，也是競爭風險來源。第二，營收地區集中於亞洲，約占八成，區域需求、匯率與政策變動都會連動。第三，月產能將在一年多內由5,500萬片提高到7,500萬片，良率、折舊與人力配置若不順，會壓縮毛利率。第四，第四季的歐美節慶與年底盤點因素，雖預期不影響，仍可能造成客戶拉貨波動。此外，目前的預估建立在彩片獨家供應與持續熱銷上，若終端消費偏好改變、品牌客戶調整採購節奏，或中國與日本市場政策轉向，都會讓營收與毛利率的路徑偏離報告情境，這部分在報告中沒有逐項量化。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。評等、目標價與獲利預估都是某台系券商於2026年10月15日報告中的看法，本站僅整理資訊，並非買賣建議。
視陽的成長主要來自哪裡？
報告指出主要來自矽水膠彩片需求、矽水膠透片配戴率提升，以及月產能由5,500萬片擴充到7,500萬片，並預估平均售價因彩片占比提高而上升。
目標價296元是怎麼算的？
報告以2027年預估每股盈餘23.75元乘以12.5倍，得到約296元，屬於券商在當時假設下的估值。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。