研究文章 · GIS-KY（6456）
GIS-KY（6456）：觸控業務低谷中，光通訊投資能否撐起轉型
某台系券商維持區間持有，認為GIS-KY因記憶體缺貨與傳統觸控流失仍處轉型陣痛期，同時加碼光通訊雷射光源封裝投資；目標價以淨值比推算，缺料、低毛利與資本支出是風險。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-30
- 第三方評等
- 區間持有
- 第三方目標價
- TWD 97
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
傳統觸控業務退潮，公司處於轉型陣痛期
GIS-KY長期以觸控顯示模組為主，2026年第二季產品比重為平板觸控顯示模組約42%、筆電約33%、指紋辨識模組約14%、車用與光學等其他約11%。某台系券商於2026年9月底的報告指出，手機等傳統觸控業務流失，而光學等新產品仍在與客戶共同開發，造成近年獲利表現不理想。公司方面則說明轉型方向不變，由傳統觸控顯示模組轉向半導體製程相關光學元件，重點包含MicroLED、光波導、擴增實境抬頭顯示與光學鏡片。換言之，目前營收仍以舊業務為主，新事業是中長期選項而非當期支柱。
已公布實績：第二季營收大幅下滑並出現虧損
已公布的2026年第二季營收105.0億元，季減34.7%、年減44.8%，毛利率3.3%，營業損益約為虧損8.0億元，稅後淨損10.5億元，每股虧損3.15元；上半年營收265.8億元，年減22.3%，毛利率4.3%，每股虧損3.76元。公司與報告均把營收下滑主要歸因於記憶體供應不足，影響終端產品出貨。對照券商原先預估，第二季營收低於預期約15%，營業毛利更大幅低於預期，顯示缺料對固定成本攤提造成明顯衝擊。2026年8月營收42.1億元，月增3.2%、年減30.0%，前8月累計年減23.6%。
下半年展望：回溫但仍屬保守的一年
公司表示，7、8月單月營收約40億元，優於第二季月平均，預期第三、第四季逐季好轉，主因是記憶體缺貨情況逐步緩解。券商據此預估第三季營收127.1億元、第四季141.3億元，但全年營收仍預估534.3億元、年減約20%，毛利率5.3%、每股虧損3.71元，並認為今年仍是偏保守的一年。需注意，另有一項供應鏈變數：日本一座面板廠已於8月底關閉，影響薄膜電晶體面板供應，公司正尋求第二供應來源，對液晶模組後段業務影響較大，對觸控貼合業務影響有限。
光通訊雷射光源封裝：新的投資重心
公司正在切入光通訊雷射光源封裝，聚焦800G以上高階晶片，連續波雷射與電吸收調變雷射均已具備量產能力，目前處於第一階段試量產，若順利，預計年底前開始對客戶出貨，並於第四季產生初步營運貢獻。接觸對象以國際大廠為主，具體月產能與毛利待量產後才能確認。資本支出方面，2026年初預估全年約50至60億元，目前已公告達88億元；9月初董事會再通過台灣與越南合計33億元，主要用於封測設備，雷射光源相關全年資本支出規劃約40至50億元，目標2至3年內回本，關鍵在良率、效率與客戶信任。
AR/VR與其他新產品的時間表
對於AR/VR新產品線，包括光波導與MicroLED，公司表示客戶專案多且變動大，顯著貢獻時點落在2027至2028年，2027年的具體貢獻將在下一季法說會說明。AI眼鏡則需要在重量、續航與價格三方面同時符合市場需求才可能出量，公司協助大客戶完成產品，最快2027年開始出貨。指紋辨識受終端基體不足影響，出貨被壓抑，回升需待供需改善。越南廠土建預計年底完工、明年初開始部分量產，主力為大客戶觸控模組，也有部分光通訊封測。這些皆為公司規劃，時間可能調整。
券商預估與目標價的評價依據
報告當時的看法為區間持有，目標價97元，約較收盤價89.4元高8.5%，評價依據是淨值比1.0至1.1倍；預估2027年營收587.7億元、毛利率5.6%、每股虧損1.24元、每股淨值87.65元。前兩次報告的目標價分別為64元與74元，同樣維持區間持有。編輯推論：報告改以淨值而非獲利評價，可能是因公司目前虧損、不易用本益比衡量。因此目標價主要受淨值與市場給予的淨值比影響，並不代表營運已轉盈；以上都是券商預估與報告假設，並非公司財測。
風險與反方因素
第一，記憶體缺貨若延續，終端產品出貨與公司稼動率會持續受壓，營收回溫可能不如預期。第二，毛利率偏低，2026年預估僅5.3%，營業利益預估仍為負，即使營收回升也未必立刻轉為獲利。第三，資本支出大幅提高，編輯推論：光通訊與越南廠投資可能加重折舊與資金壓力，且回本期2至3年取決於良率與客戶認證。第四，編輯推論：越南廠主力產品為大客戶之觸控模組，客戶專案又多且變動大，客戶集中度可能放大營收波動。第五，新事業貢獻時點在2027至2028年且不確定性高，另有中國子公司盈餘匯回帶來的稅負影響，公司表示下半年金額預期小於上半年。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商的報告與法說會摘要，評等與目標價是報告當時的看法，為第三方券商觀點、非本站建議；預估可能與實際不同，投資有風險。
為什麼報告用淨值比而不是本益比評價？
因為公司2026年與2027年預估仍為虧損，本益比無法適用。報告以預估每股淨值87.65元為基準，採1.0至1.1倍淨值比區間，目標價為97元；本益比不適用是編輯推論。
GIS-KY的主要風險是什麼？
包括記憶體缺貨延續、毛利率偏低、資本支出擴大造成的折舊與資金壓力，以及光通訊與AR/VR新產品的量產和客戶認證時程。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。