全球傳動（4540）：滿載訂單之後，CPO與人形機器人能否撐起2027年獲利

報告當時的評等與推算方式

某台系券商於2026年10月14日發表報告（信件主旨標示日期為10月15日，以報告首頁日期為準），評等買進，目標價70元，以2027年預估EPS 2.5元乘28倍本益比推得，報告列示當時收盤價60.3元，隱含漲幅約16.1%，評價區間為20至30倍本益比。這是報告當時的看法，並非本站意見。值得留意的是，這家公司2024年與2025年的稅後EPS分別為負4.97元與負0.66元，目標價所依據的是由虧轉盈後的第二年預估，與歷史獲利並不連續，因此預估的可信度需要隨季度數字持續檢驗。

已公布實績：9月營收創近三個月高點

公司公布2026年9月合併營收3.24億元，月增2.7%、年增約40.2%，為近三個月最佳；1至9月累計營收25.64億元，年增約43.4%。第二季營收8.3億元、毛利率20.8%、稅後EPS 0.44元，第一季則因毛利率僅13.9%而稅後虧損，EPS為負0.19元。

報告將營運復甦歸因於中國大陸新能源產業與自動化需求延續，並提到稼動率提升、製程優化與產品漲價帶動毛利率明顯回升。從第一季到第二季毛利率約提高7個百分點，報告將此歸因於稼動率提升、製程優化與漲價，但單季數字仍短，趨勢是否穩定要再觀察。

訂單能見度與產能限制

依公司說法，線性滑軌與滾珠螺桿稼動率均約82%，訂單滿載，線性滑軌的交期約3.5至4個月，供應鋰電池與太陽能產業的高精度研磨級滾珠螺桿，訂單能見度到2027年中。公司已回補超過100名人力，也以加班、改善效率及中國廠支援來消化訂單。

為處理台灣招工不易，公司計畫把標準品產能移往中國大陸，預計到2026年底，中國廠占集團產能比重由15%升至38%至40%；高階產品如人形機器人相關部件，則維持至少70%產能在台灣，供應非紅色供應鏈市場。報告指出此舉是為了緩解台灣招工不易；至於對成本結構與地緣政治風險的影響，報告未討論（編輯觀察）。

CPO設備供應鏈：已出貨，規模仍待觀察

公司表示，微型研磨滾柱螺桿已切入2家共同封裝光學（CPO）設備模組客戶的供應鏈並開始出貨，預期2027年訂單逐步放量。公司預計在2026年第四季完成2027年度資本支出預算編列，並於2027年添購設備擴充產能。

此段屬於公司的計畫，報告未提供出貨金額或占營收比重。報告僅提到切入2家客戶，若單一客戶的專案時程遞延，可能影響擴產設備的使用效率（編輯推論）。因此目前較適合視為產品組合升級的可能性，而不是已確定的營收來源。

人形機器人：2027年下半年才有較明確回饋

公司針對人形機器人推出上下肢用的EIP系列線性執行器，以及供靈巧手使用的DPRS微型致動器；展出的下肢驅動系統使用8組線性致動器。公司把市場定位在需承受重負載的工業場景，估計這類應用約占整體人形機器人市場的10%至15%。

時程上，2026年為兩岸客戶驗證與送樣測試年，2027年下半年才可能看到明確市場回饋，公司規劃2027至2029年逐步擴增產能。報告沒有拆分機器人產品對2027年預估的貢獻；依其產品組合表，2027年營收仍以線性滑軌與滾珠螺桿為主（約93%），機器人產品屬較遠期的選項（編輯推論）。

券商預估：營收與獲利轉換

券商預估2026年營收35.5億元、毛利率19.4%、營益率3.3%、稅後EPS 1.2元；2027年營收42.7億元，年增約20%，毛利率21.8%、營益率6.9%、稅後EPS 2.49元。產品面，線性滑軌約占一半，滾珠螺桿約占四成三，滾珠花鍵約占6%。

預估季度路徑為2026年第三、四季EPS約0.44元與0.51元，2027年四季分別為0.47、0.60、0.75與0.67元。換言之，2027年EPS預估約為2026年的2.1倍，而營收僅年增約20%，主要來自毛利率與營益率的提升。如果毛利率停在2026年水準，EPS彈性會明顯縮小（編輯推論）。

風險：獲利基期低、客戶集中與外部需求

以下風險為編輯依報告內容整理，非報告原文。其一，獲利基期很低，2023至2025年連續三年稅後虧損，一旦營收增速放緩，固定成本壓力會迅速回到毛利率。其二，需求強度有一部分來自中國大陸新能源與鋰電池設備，若該產業資本支出轉弱，滿載訂單與漲價效應可能同步降溫。其三，擴產需要資本支出，若新增設備啟用後訂單不如預期，折舊負擔將壓抑獲利。

此外，報告列示2018年以來僅在部分年度發放現金股利，2023至2025年均未配發，報告未說明不配息的原因。另外外資持股比重僅約4.5%、月均量約2,245張，流動性相對有限，股價波動可能較大（編輯推論）。