研究文章 · 強茂（2481）
強茂（2481）：9 月營收創高，車用與 AI 伺服器功率元件能否撐起 2027 年獲利
某台系券商上調強茂第三季預估並維持強力買進、目標價 220 元，預估 2026、2027 年 EPS 為 5.34 元與 8.14 元；漲價、AI 伺服器客戶導入與車用替代需求是論點，封測擴產進度、漲價持續性與評價倍數是主要疑慮。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-10-15
- 第三方評等
- 強力買進
- 第三方目標價
- TWD 220
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
報告重點：第三季優於預期，目標價 220 元
某台系券商於 2026 年 10 月 15 日發布強茂報告，維持強力買進，目標價 220 元，以 2027 年預估 EPS 8.14 元乘上 27 倍本益比計算，相對報告當時收盤價 166 元的隱含空間約 32.5%。前兩次報告的目標價分別為 6 月的 225 元與 8 月的 200 元，這次屬評等調整。報告列出三項理由：9 月營收創新高、第三季優於預期；第四季有機會切入新的雲端客戶供應鏈，AI 占比持續提高；以及封測擴產預計在第四季到明年第一季完成。以上為券商判斷，並非公司財測。
已公布營收與季度預估
依報告，強茂 2026 年 9 月營收 15.25 億元，月增 10.77%、年增 38.17%，創單月新高；報告列示第三季營收 43.5 億元，季增 10%、年增 33%，高於券商原先預估的 42.1 億元，並把第三季 EPS 上調至 1.63 元，季增 27.3%、年增 106.3%。對照已公布的第二季，營收 39.6 億元，毛利率 33.2%，營業利益率 11.7%，EPS 1.28 元，低於券商原先預估的 1.47 元。報告預估第三、四季毛利率為 34.7% 與 35.6%，第四季 EPS 為 1.68 元。第三季營收可由 7 至 9 月月營收對照，但毛利率與 EPS 都是券商預估，仍須等公司公布季報才能確認，預估與實績之間可能有落差。
產品與應用結構：車用最大，電腦運算快速追上
公司為垂直整合的功率元件 IDM 廠，擁有 3 座前段晶圓廠與 5 座封測據點，產品包含 MOSFET、蕭特基二極體、整流器、TVS 與 ESD 元件等。2026 年上半年應用別營收，車用電子占 35%、消費性電子 20%、電腦運算 16%、工控與綠能 13%、電源供應 12%、通訊 4%；產品別則以 MOSFET 占 32% 最高，其次為蕭特基 23%。券商預估電腦運算占比 2026、2027 年升到 18% 與 22%，成為第二大應用，車用則維持在 37% 至 38%。這些占比屬預估，需要後續季報確認。
AI 伺服器題材：占比預估 14% 與 17%
報告指出，強茂 2026 年上半年 AI 營收占比已達 11%，高於 2025 年的 7%，產品應用於伺服器運算托盤，包括功率 MOSFET、蕭特基、TVS 與小訊號元件，其中單價較高的 MOSFET 貢獻最大。券商預期第三季這些產品對 AI 伺服器客戶放量，第四季有機會切入新的雲端客戶；另指 TVS 應用於三個世代的 GPU 平台，不同功率規格的產品單價約有 50% 價差，部分平台需搭配不同規格，使單機價值提高數倍。券商因此預估 AI 營收占比 2026、2027 年達 14% 與 17%，這是對客戶導入進度的推論，非公司已確認。
漲價與車用替代需求
報告觀察到國際功率半導體大廠已進入漲價循環，其中一家歐系大廠自 4 月起調漲 5% 至 15%，7 月再度調漲；部分 MOSFET 交期延長到 12 至 52 週以上。券商調查指出強茂自第二季起已針對部分產品逐步漲價，並預期效應自第三季起優化毛利率。車用方面，報告說明某家荷蘭註冊的功率元件業者因治理爭議造成供應風險，全球車廠加速尋找替代來源，強茂與其產品線重疊度約七成，車廠合格供應商名單中的列入比率由 80% 至 85% 升至 90% 至 95%。2026 年上半年車用營收年增 40%，訂單能見度達半年以上。
產能與年度預估
報告指出，前段 6 吋與 8 吋晶圓投片量已達 8 至 9 成、接近滿載，晶圓自製率約 50% 至 60%，封測約 70% 為自有；公司已取得日商在越南的封測廠 95% 股權，該廠全製程通過汽車驗證。既有封測擴建預計 2026 年第四季至 2027 年第一季完成，可增加約 10% 至 15% 產能，部分 MOSFET 自製預計 2027 年量產。券商預估 2026 年營收 160.9 億元、毛利率 34.2%、營業利益率 12.5%、EPS 5.34 元；2027 年營收 193.5 億元、毛利率 36.0%、營業利益率 17.3%、EPS 8.14 元，EPS 年增約 52%。
風險與反方因素
強茂的具體風險包括：獲利預估對毛利率與漲價假設相當敏感，若功率元件價格或交期回到常態，營業利益率從 12.5% 升至 17.3% 的路徑將受影響；報告指出第四季「有望」切入新的雲端客戶供應鏈，尚未確認；封測擴產若延後，營收放量會受限；車用替代需求源自特定供應事件，依編輯推論，若事件落幕，轉單可能回流；目標價採 27 倍本益比，落在報告列示的 15 至 30 倍評價區間內，而報告當時本益比為 20.39 倍，估值對獲利預估相當敏感。另外報告也指出第二季營業利益與 EPS 低於券商預估，顯示預測誤差並不小。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商於 2026-10-15 發布的研究報告，為第三方券商觀點、非本站建議。強力買進與 220 元目標價只是報告當時的看法。
強茂的 AI 業務現在有多大？
依報告，2026 年上半年 AI 營收占比已達 11%，2025 年為 7%。券商預估 2026、2027 年占比為 14% 與 17%，屬預估而非已公布實績。
目標價 220 元怎麼算？
以 2027 年預估 EPS 8.14 元乘上 27 倍本益比得到約 220 元。估值倍數與獲利預估都是券商假設，若任一項改變，結果會跟著調整。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。