研究文章 · 順德（2351）
順德（2351）：AI電源導線架加速，均熱片商機仍要經過產能與良率驗證
某台系券商看好AI應用比重上升及均熱片拓展，但潛在需求不是已接訂單；新產能、資金投入與客戶導入速度決定獲利能否兌現。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-08-26
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 255
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
導線架本業提供金屬加工的延伸基礎
順德供應半導體導線架，客戶包括整合元件製造商，並把沖壓、金屬加工及電鍍能力延伸到均熱片等產品。某台系券商八月二十六日報告的核心，不是公司突然變成完全不同的業者，而是既有加工技術能否接到人工智慧電源與新型散熱需求。技術相近可以降低切入門檻，但仍需個別客戶驗證、材料控制及穩定量產。分析時應將已量產的導線架與仍在擴展的均熱片分開，才能判斷新業務對當期獲利的實際份量。
第二季毛利可參考，獲利衝突數字不採用
報告列示第二季營收約三十五點五九億元、毛利率百分之二十點七二，費用約三點二億元，其中包含約五千萬元一次性支出。這表示營業費用可能存在不能長期重複套用的項目。不過原文件第二季每股盈餘、淨利及稅前利益在不同段落出現不一致，本文不選擇其中一組當作確定結果。讀者可以先以相容的營收、毛利資訊理解業務規模，但若要精算單季盈餘變化，仍應另外核對公司正式財報，而不是強行修補來源數字。
AI電源應用已有比重提升，但分母要一致
依報告，公司AI相關專案由約四十個增加至六十個，應用包括電源供應器與備援電池模組等。AI收入佔電子事業比重由二〇二五年約百分之一提高至二〇二六年上半年約百分之六，公司並預期第三季可達雙位數。前兩者是報告記載的既有佔比，第三季則是公司展望，不能寫成已達成。專案數也不等於同量訂單，不同設計的採用量與單價差異很大；佔比計算必須維持電子事業的相同分母，不能直接轉成全公司營收比重。
第三季展望依靠產品組合改善
某台系券商預估第三季營收三十九點八億元、毛利率百分之二十二點四七、每股盈餘二點二二元，認為AI電源需求及較佳產品組合可支持營運。這些是研究端財測，不是已實現業績。若AI相關出貨增加，仍要看它是否帶動整體毛利，因為其他應用需求及一次性費用消退也會影響結果。較有效的核對方式，是把營收成長與毛利率一起觀察，確認利潤改善來自可維持的產品價值，而非只有短期費用較低。
均熱片潛在需求與現有供應能力差距很大
報告指出公司已成為四家客戶的合格供應商，討論的潛在月需求可達兩千萬件，但公司未來半年規劃的月產能約一百至兩百萬件，並可能需要籌資。合格供應商資格與市場潛在需求，都不等於已收到相同數量採購單。公司還要完成設備、人力及良率爬坡，才能把需求轉成可交貨產品。這個差距說明商機有空間，也說明短期受供給能力約束，不能直接用最大潛在量乘售價估算明年收入。
新業務收入與資金投入可能不同步
某台系券商認為均熱片在二〇二六年貢獻仍小，二〇二七年才可能較明顯，應用方向涵蓋光學、車用及客製化晶片。這是成長時間表的推估，並非客戶已承諾的放量安排。設備支出、人員招募與材料備料通常需要先投入，若客戶驗證或需求遞延，現金支出可能早於收入。若透過股權籌資擴產，還需觀察股數變化對每股獲利的影響。因此不宜只評估營收上限，也應比較資本需求、產能利用率與可保留的利潤。
目標價反映明年獲利，驗證仍須逐季進行
券商預估二〇二六年營收一百四十一億元、每股盈餘六點九九元，二〇二七年營收一百五十八點七億元、每股盈餘八點五三元，以明年約三十倍本益比給出二百五十五元目標價及買進評等。具體風險是AI專案量產慢於預期、均熱片良率或產能未達標、客戶拉貨變動，以及擴產所需資金增加。若題材持續升溫但實際電子事業佔比與毛利沒有改善，評價就缺少基本面支持；目標價是第三方假設的結果，不是公司的營運保證。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商於2026-08-26的研究或論壇紀錄，為第三方券商觀點、非本站建議。預估與公司規劃可能改變，投資涉及本金損失風險，應另核對公司正式公告。
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