研究文章 · 順德（2351）

順德 2351：AI 導線架放量，車用復甦推升產品組合

第二季營收擴張，毛利率仍受多股力量拉扯

2026 年第二季營收約 35.45 億元，季增 26.4%、年增 36.6%。研究端估計單季毛利率約 17.5%，稅後 EPS 約 1.42 元。

公司約九成營收已能隨 LME 銅價連動。研究觀點認為，第二季後銅價利差對毛利率的影響可望降低，而 AI 與車用占比提高有助產品組合。

AI 專案增加，導線架應用範圍持續擴大

順德的 AI 相關導線架已涵蓋伺服器電源、備援電池、主板、800V 高壓直流與功率模組等用途，在手開發案超過 40 項。現階段以重視散熱能力的 CLIP 類產品為主。

第三方研究預期 AI 產品營收有機會倍增，相關營收占比可由約 5% 至 6%提高至 10% 至 12%。若客戶導入時程順利，2027 年 AI 業務可望維持兩位數占比，成為獲利結構改善的重要來源。

車用回溫，均熱片仍處早期布局

車用市場的復甦訊號逐漸明確，工控端先前遞延的訂單則預計在 2026 年下半年出貨。消費性產品上半年出現提前備貨，因此下半年能見度相對有限，營運仍需觀察終端庫存與拉貨節奏。

均熱片目前重點仍是客戶認證與新產品導入。較明顯的營收貢獻可能要等到 2027 年上半年，現階段不宜把這項新業務視為已實現的主要獲利來源。

年度預估與投資風險

第三方研究估計 2026 年營收約 133.5 億元、EPS 5.50 元，2027 年營收約 152.6 億元、EPS 6.49 元，並將目標價由 NT$125 調高至 NT$195。上述數字是研究機構的估算，不代表公司保證或本站預測。

主要風險包括消費性客戶提前拉貨後的需求落差、均熱片認證與量產進度不如預期，以及銅價和匯率波動侵蝕毛利。本文整理第三方研究資訊，並非買賣建議；投資人仍應自行核對最新財報與公告。