研究文章 · 正淩（8147）
正淩（8147）：訂單遞延拖累上半年，醫療、機器人與光通訊能否補位
某台系券商整理正淩法說會：上半年營收 9.83 億元、EPS 1.38 元，受訂單遞延、稼動率與匯損影響；公司預期醫療、工業與 AI 帶動 2027 年成長，多廠擴產陸續投產。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-30
- 第三方評等
- 未提供
- 第三方目標價
- 未提供
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
上半年實績：訂單遞延、稼動率與匯損拖累獲利
某台系券商整理正淩 9 月 30 日法說會，指出公司 2026 年上半年營收為 9.83 億元，毛利率 37.9%，每股盈餘 1.38 元。券商觀點認為，上半年營收不如預期，主因是部分訂單遞延；毛利率年減，與稼動率偏低有關；為了因應未來訂單，營業費用比過去高，加上匯兌損失，獲利也不如預期。公司說明，4 月單月營收一度突破 2 億元，但部分預期訂單的發酵時間比原規劃延後兩到三個月。這些原因出自券商觀點與公司說明，並非券商預估。
營收結構：連接器為主，醫療已成第二大應用
公司揭露 1 至 8 月累計產品結構，連接器占 69%、電子構裝 26%、其他 5%。依應用別，通訊占 44.3%、醫療 30.7%、工業 19.0%、運輸 3.0%、航太 2.9%。公司指出，今年前八個月通訊比重暫時落後，預期下半年在人工智慧與伺服器需求帶動下，全年占比可追上 2025 年水準。醫療線營收占比已由 2025 年的 25% 提高到 2026 年的 30%，公司預期 2027 年維持相近水準；工業線在 2027 年的占比，摘要同時寫「優於 2026 年」與「維持穩定」，口徑不一致。
產能布局：台灣、彰濱、廣州與泰國同步擴充
為因應產品轉型與地緣政治需求，公司推動「中國加一、台灣加一」的生產布局。台北廠新增 400 坪空間，人力增加 20.3%，五樓電控系統產線預計第四季量產，一樓醫療產線在 9 月初取得歐美客戶認證，並被指定在台灣完整生產。彰濱新廠整合精密機械加工與表面處理，預計 11 月落成投產。廣州廠產能利用率已達 100%，導入自動化後產能增加 33%，人力預計從約 300 人增至 400 人。泰國廠已完成墊高防洪工程，醫療產線第三季量產，光通訊產線預計第四季投入量產。
醫療應用：脈衝電場消融帶來成長題材
公司引用六家研究機構的報告，指全球電生理市場將由 2025 年的 125 億美元成長到 2030 年的 217 億美元，年複合成長率為雙位數。公司切入脈衝電場消融（PFA）心臟手術新技術，美歐客戶陸續導入，帶動年成長率達 26.1%（摘要未說明這是市場成長率還是公司相關業務的成長率）。這屬於第三方市場預估與公司說明，並非券商模型，也無法保證公司取得相同比例的市場。醫療產品通常認證期較長，但來源未談客戶集中度，營收是否受單一客戶專案節奏影響，屬編輯推論。
機器人與光通訊：新題材仍在量產準備期
在人形機器人方面，公司已切入北美客戶供應鏈，2026 年已開始出貨，並預期 2027 年大幅量產；目前機器人約占整體營收的 3% 至 4%（摘要另一處寫占工業營收比重仍低，口徑不一致），更明確的預估數據預計在 2026 年第四季尾聲提供。光通訊方面，800G 可插拔模組連接器已有成熟市場基礎，1.6T 產品與日本夥伴取得客戶認證並在泰國擴產，預計 2026 年起量產，3.2T 採 OSP-XD 架構開發，12.8T 處於規格釋出與樣品送驗階段，預計 2027 至 2028 年量產。上述時程均為公司規劃。
後市展望：第四季維持高檔，2027 年多廠加入貢獻
券商觀點引用管理層的說法：第四季營收預期與第三季接近，並期待達成全年營運目標；2027 年隨著泰國廠、彰濱廠及雲嘉南產能陸續加入，整體營運表現持相對樂觀態度，明年成長動能以工業與醫療為主，人工智慧占比預期提升。須區分的是，這是公司展望與券商轉述，而不是已公布財測，摘要並未提供具體全年營收、獲利或目標價，因此無法據以估算評價。
風險因素：遞延、費用上升與客戶專案集中
以下風險為編輯整理，部分為推論。其一，上半年已出現訂單遞延，若醫療、機器人或光通訊客戶再延後量產，營收可能繼續落後原規劃。其二，來源提到上半年營業費用偏高、稼動率影響毛利率，擴產後費用與折舊是否進一步承壓，屬編輯推論。其三，上半年已有匯兌損失，外幣部位波動可能影響獲利。其四，多數成長題材仍在認證或量產準備期，包括機器人占比僅 3% 至 4%，以及 12.8T 光通訊要到 2027 至 2028 年才可能量產。其五，廣州廠產能利用率已達100%，成長空間受限於擴產進度；公司已因地緣政治需求推動「中國加一、台灣加一」布局。後續較值得追蹤的是每月營收能否回到 2 億元以上，以及新廠投產後的稼動率與費用率變化。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商 2026-09-30 的法說會摘要，屬第三方觀點，摘要未提供評等與目標價。公司展望可能改變，投資有本金損失風險。
正淩上半年獲利為什麼不如預期？
依摘要，主因是部分訂單遞延、稼動率影響毛利率、為未來訂單增加營業費用，以及匯兌損失。
人形機器人現在占營收多少？
公司說明約占整體營收 3% 至 4%，2026 年已開始出貨，預期 2027 年大幅量產，更明確的數據預計在 2026 年第四季尾聲提供。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。