研究文章 · 旺矽（6223）

旺矽（6223）法說會後獲利上修，目標價調高至9,805元

報告先看哪個變化

這份8月17日的法說會報告最明顯的變化，是獲利預估與目標價同步往上。2026、2027、2028年每股盈餘預估分別從66.79元、152.27元、206.09元上調到70.85元、164.37元、245.20元；六個月目標價由8,240元提高到9,805元，計算方式沒有改變，仍是以2028年預估每股盈餘乘以40倍本益比，投資評等維持買進。換句話說，目標價上調來自獲利數字變大，不是評價倍數放寬。

成長動能如何延續

第二季營收52.33億元，季增33.1%、年增58.9%；稅後淨利15.24億元，季增24.1%、年增142.5%，每股盈餘15.55元，都高於原先預估。毛利率58.4%較上季略減1.1個百分點，原因是產品組合。管理層對第三、四季的營收指引是分別季增0到5%與5到10%，但研究單位判斷下半年實際表現可能更好，預估第三季營收57.91億元、毛利率回到61.2%、每股盈餘18.88元。

下一個驗證點

有兩件事會決定這套樂觀推估能不能成立。第一是微凸塊用的微機電探針卡，預計第四季開始送客戶驗證，這類測試目前市場上還沒有成熟的商用案例，等於技術分水嶺；第二是共同封裝光學的Insertion 3測試設備，第四季開始出貨工程驗證機台給晶圓代工、封測與IC設計客戶，2027年上半年才有機會進入量產，Insertion 2的驗證結果預計第三季底到第四季初才會比較明確。

主要風險與失效條件

推估建立在幾個前提上：AI相關探針卡需求維持強勁、產品組合改善帶動毛利率回升、微機電探針卡月產能從2026年底的350萬針，2027年擴到至少500萬針、年底700萬針，2028年再到700至800萬針。若送驗時程延後、客戶技術路線轉向，或匯率與產品組合往不利方向走，40倍本益比的評價基礎就會被重新檢討。設備業務中的CPO測試機台量產時程，也還取決於客戶需求彈性調整。