研究文章 · 達興材料（5234）
達興材料（5234）半導體材料續強，目標價自490元下修至420元
- 這份法說會後的報告把達興材料的評等維持在買進，卻同時把目標價從 490 元調降到 420 元，關鍵在於半導體材料仍在放大、顯示器材料的能見度卻轉弱。 以下為第三方券商觀點、非本站建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某台系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026/08/17
- 券商評等
- 買進
- 目標價
- 420 NT$
- 2026 年 EPS 預估
- 9.07 元
- 2027 年 EPS 預估
- 10.54 元
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議
報告先看哪個變化
最明顯的變動不是評等，而是數字。這份報告仍給買進，但把 2026 年稅後 EPS 從 9.52 元調降到 9.07 元、2027 年從 12.26 元調降到 10.54 元，六個月目標價也由 490 元下修至 420 元；報告當時收盤價為 326.50 元。下修理由寫得很直接：不是半導體材料出問題，而是顯示器材料的展望轉為保守，把整體獲利基期往下拉了一階。
成長動能如何延續
撐住買進評等的是半導體材料。上半年這塊營收 5.21 億元、年增 56.44%，占整體比重從 2025 年第一季的 13.3% 一路升到 2026 年第二季的 22.7%，公司仍維持全年 25%～26% 的占比目標。結構上晶圓製程與先進封裝各約一半，其中 CoWoS 相關需求最強，雷射離型層擁有較高市佔，並可延伸到 CoPoS、FOPLP 等封裝形式。上半年整體營收 24.83 億元、年增 10.0%，EPS 4.44 元。
下一個驗證點
驗證能不能如期轉成營收是關鍵。報告提到下半年有 5 項半導體材料在客戶端上線驗證，其中 3～4 項預計 2026 年下半年到 2027 年上半年陸續量產，另有 4 項 CoWoS 間接材料仍在驗證中。屬於永久材、門檻較高的感光介電絕緣層（PSPI），目前已從二線廠商切入、對兩家客戶小量出貨。長線則看 22 億元的高雄橋頭園區投資案，2027 年第一季動工、2028 年完工，2029 年起貢獻。
主要風險與失效條件
第一個風險是結構仍偏重顯示器：上半年顯示器相關營收 19.12 億元、年增僅 2.31%，第三季需求還算穩定，但第四季能見度偏低；台灣面板廠陸續處分廠房，對 2026 年影響有限，明後年的需求變化才是變數。第二個風險在評價：目標價以 40 倍本益比乘 2027 年 EPS 推出，而近兩年區間為 20～40 倍，等於用上緣定價。若 2027 年 EPS 未達 10.54 元或市場給的倍數回落，420 元的前提就會失效。
常見問題
這份報告給 達興材料（5234）的評等與目標價是什麼？
評等為「買進」。報告列出的參考目標價為 420 元。這些都是報告發布當時的第三方券商觀點、非本站建議。
閱讀這份研究時應優先追蹤什麼？
讀這份研究要優先追蹤半導體材料的量產進度與占比能否照計畫升到 25%～26%，以及顯示器材料在第四季之後的訂單能見度，這兩件事直接決定 EPS 預估與目標價站不站得住。 後續仍應以公司公告、財報與法說資料逐項核對。
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