研究文章 · 世芯-KY（3661）
世芯-KY（3661）目標價升至6,800元，2奈米接棒時程成焦點
本頁重點
- 第二季獲利雖不如預期，但 3 奈米 AI 加速器已進入量產，帶動先進製程營收比重跳升，該券商因此上調獲利與目標價，並把觀察重點放在 2 奈米世代的接棒時程。 以下為第三方券商觀點、非本站建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某美系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026/08/14
- 券商評等
- 買進
- 目標價
- 6,800 NT$
- 2026 年 EPS 預估
- 114.85 元
- 2027 年 EPS 預估
- 193.57 元
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議
報告先看哪個變化
重點不在第二季獲利不如預期，而是產品結構一季內換代：第二季營收約 2.42 億美元、季增 83%，先進製程貢獻由第一季 21% 升到 47%，因新一代 AI 加速器五月下旬出貨。該券商上修 2026 至 2028 年獲利 11%、15%、32%，目標價升到 6,800 元。
成長動能如何延續
公司表示今年這個專案訂單幾乎已下完，2026 年預估變動不大，2027 年出貨與營收假設有上調空間。該券商推估 AI ASIC 營收 2026 年約 16 億美元、2027 年約 38 億美元。中國車用 ADAS 已取得後續兩個世代設計案，另有兩個 CPU 專案量產且出貨增加。
下一個驗證點
下一個要盯 2 奈米。次代加速器已進入最後實作階段，計畫年底前完成 tape-out，量產約在 2027 年底前後，管理層預期單價與出貨規模都高於 3 奈米世代。先進封裝同時支援 CoWoS 與 EMIB-T 是差異點，2027 年出貨假設是否上調也要追蹤。
主要風險與失效條件
客戶集中度仍高，管理層承認要真正分散必須再拿下另一家大型雲端業者。報告列出的下行風險是 NRE 專案與營收貢獻不如預期、先進封裝產能吃緊、競爭加劇或客戶自行內化設計。另需留意獲利品質：2026 年毛利率預估由 34.0% 降到 27.8%，2027 年再降到 21.9%。
常見問題
這份報告給 世芯-KY（3661）的評等與目標價是什麼？
評等為「買進」。報告列出的參考目標價為 6,800 元。這些都是報告發布當時的第三方券商觀點、非本站建議。
閱讀這份研究時應優先追蹤什麼？
讀這份研究要優先追蹤 2 奈米加速器能否在年底前順利 tape-out、2027 年出貨假設是否上調，以及新客戶進展與毛利率下滑幅度。 後續仍應以公司公告、財報與法說資料逐項核對。
台股喵是否提供原始 PDF？
不提供。本文只做重新選材、組織與原創改寫，不上傳、不連結，也不逐字引用原始附件。
研究來源與改寫說明：本文依某美系券商於 2026/08/14 發布的個股研究報告重新選材、組織與原創改寫；券商與分析師均匿名，不提供原始 PDF、下載連結或逐字內容。可另至公開資訊觀測站核對公司公告。所有評等、目標價與預估均為第三方券商觀點、非本站建議。
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