研究文章 · 群創（3481）
群創（3481）第二季毛利率僅升 0.1 個百分點，券商維持中性
本頁重點
- 某美系券商認為群創第二季毛利率的改善幅度大致符合預期，但第三季指引低於季節性、玻璃基板最快 2028 年才量產，因此以 60 元目標價維持中性評等。 以下為第三方券商觀點、非本站建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某美系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026/08/14
- 券商評等
- 中性
- 目標價
- 60 NT$
- 2026 年 EPS 預估
- 1.57 元
- 2027 年 EPS 預估
- 1.67 元
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議
報告先看哪個變化
重點不是營收，而是毛利率的變化幅度。群創第二季營收 637 億元，季減 4%；毛利率 14.6%，只比第一季高 0.1 個百分點，和券商預估的 14.7%、市場共識的 14.6% 幾乎一致。營業利益 16.33 億元、營業利益率 2.6%，低於券商預估的 23.60 億元，但高於共識的 14.52 億元。
成長動能如何延續
公司對第三季的營收指引偏保守：占第二季營收 47% 的標準型顯示器將季減高個位數百分比，占 13% 的非標準型與占 40% 的非顯示器業務都看季持平。券商認為這低於一般的季節性，原因是標準型產品在上半年就提前補過庫存，車用需求的能見度也偏弱。
下一個驗證點
市場關注的玻璃基板要看時間表。群創在面板廠中屬於較積極投入先進封裝的一方，目前參與一家晶圓代工廠的玻璃核心基板專案，概念驗證已完成、其他驗證仍在進行；但券商維持最快 2028 年才可能量產的看法，並認為屆時會有更多供應商加入。也就是說，這塊短期還進不了損益表。
主要風險與失效條件
評價是這份報告給中性的主因：以 1.7 倍 2027 年預估淨值比計算，券商認為風險報酬並不吸引人，目標價 60 元，當時收盤 50.10 元。下行風險包括總體需求走弱、中國面板廠競爭加劇、大尺寸應用加速轉向 OLED、半導體業務進度落後；上行風險則是面板再漲價、組裝業務貢獻提高與電視、IT 需求回溫。
常見問題
這份報告給 群創（3481）的評等與目標價是什麼？
評等為「中性」。報告列出的參考目標價為 60 元。這些都是報告發布當時的第三方券商觀點、非本站建議。
閱讀這份研究時應優先追蹤什麼？
優先追蹤第三季標準型顯示器實際的季減幅度，以及玻璃核心基板專案的驗證進度，這兩件事決定本業表現與題材期待之間的落差會不會收斂。 後續仍應以公司公告、財報與法說資料逐項核對。
台股喵是否提供原始 PDF？
不提供。本文只做重新選材、組織與原創改寫，不上傳、不連結，也不逐字引用原始附件。
資料一致性說明：原文列出的第二季稅前利益為 18.06 億元、稅後淨利 45.32 億元，稅後高於稅前，原文未進一步說明差異來源，引用數字時需留意。
研究來源與改寫說明：本文依某美系券商於 2026/08/14 發布的個股研究報告重新選材、組織與原創改寫；券商與分析師均匿名，不提供原始 PDF、下載連結或逐字內容。可另至公開資訊觀測站核對公司公告。所有評等、目標價與預估均為第三方券商觀點、非本站建議。
投資風險提醒：本站為公開資訊與第三方研究觀點整理，非投資建議、非證券投資顧問事業。個股評等、目標價與獲利預估可能隨市場與公司資訊改變，請自行核對最新公告並評估承受能力。