研究文章 · 瑞鼎（3592）

瑞鼎（3592）營收超標但毛利率掉 3.3 個百分點，某台系券商把評等調降到中立

營收超標、獲利不如預期，落差出在成本

依報告整理，瑞鼎 2026 年第二季營收約 68.21 億元，季增 25.45%、年增 16.6%，高於券商原估的 66.06 億元；但毛利率只有 25.7%，低於預估的 29.0%，營益率 5.2%，單季每股盈餘 4.54 元，明顯低於預估的 6.34 元。券商把毛利率落差歸因於晶圓代工與封測成本上升，而產品端的漲價轉嫁要到第三季才會開始反映。

營收為什麼會超標：是提前拉貨，不是需求變好

報告判斷，第二季營收優於預期，主要來自客戶為因應後續漲價而提前拉貨；產品面則是電視客戶提前備貨成長顯著，OLED 手機驅動 IC 的新機備貨也優於預期。這個判讀很重要——提前拉貨會把後面的需求先用掉，因此同一份報告接著就下修了第三季的動能預估。

第三季：漲價開始反映，但動能同時放緩

券商預估第三季營收約 63.83 億元，季減 6.4%、年增 17.6%；毛利率 27.4%、營益率 5.2%，稅後淨利約 3.24 億元，每股盈餘 4.28 元。產品別上，OLED 驅動 IC 因新機備貨結束而季減幅度最大，大尺寸驅動 IC 因客戶已提前備貨而拉貨力道減弱，車載與工控維持穩定。漲價與需求放緩同時發生，是報告對毛利率回升「審慎看待」的原因。

產品結構：中小尺寸接近一半，也帶來機種依賴

依報告整理，第二季產品結構為大尺寸驅動 IC 占 33%、中小尺寸驅動 IC（AMOLED）占 49%、車載與工控驅動 IC 占 18%。中小尺寸接近一半，代表營運節奏和手機新機備貨週期高度連動；車載與工控占比雖然只有不到兩成，卻是報告中唯一被形容為「維持穩定」的部分。

下修幅度有多大：全年 EPS 少了約兩成

該券商把 2026 年營收預估上調至 246.13 億元、年增 9.9%，但毛利率下修到 27.3%、每股盈餘從 20.78 元下修至 16.70 元，減幅約 19.6%；2027 年預估營收 249.75 億元、每股盈餘 17.68 元。營收上修、獲利下修同時發生，說明這次調整的核心是成本與價格，不是需求量。本次報告未列示 6 個月目標價，評等由買進調降為中立，屬第三方券商觀點，非本站建議。