研究文章 · 力旺（3529）
力旺（3529）本益比評價由120倍降至90倍，目標價3,785元
- 力旺這份法說會後報告的重點不在獲利預估，而在評價：EPS 只微調，本益比倍數卻從 120 倍砍到 90 倍，目標價因此從 5,435 元降到 3,785 元。 以下為第三方券商觀點、非本站建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某台系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026/08/17
- 券商評等
- 買進
- 目標價
- 3,785 NT$
- 2026 年 EPS 預估
- 33.31 元
- 2027 年 EPS 預估
- 42.06 元
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議
報告先看哪個變化
獲利預估只是小修：2026 年稅後 EPS 從 33.75 元調整為 33.31 元，2027 年從 43.38 元調整為 42.06 元。真正讓目標價從 5,435 元掉到 3,785 元的是評價倍數，報告把本益比目標從 120 倍降到 90 倍，改以 90 倍乘上 2027 年 EPS 定價；報告當時收盤價 2,655 元。理由是矽智財的產業特性讓營收不易出現爆發性成長，本益比又偏高，相對部分有雲端訂單挹注的 IC 設計股吸引力較低。
成長動能如何延續
營運面本身沒有轉弱。第二季營收 10.97 億元，季增 0.2%、年增 17%，營業利益率 60.7%，稅後獲利 5.8 億元、EPS 7.76 元，大致符合預期；七月營收 6.76 億元、年增 24%，其中權利金占 82%。中期動能報告點出三條：八吋晶圓漲價可帶動權利金、與西門子合作整合 Tessent 的 SRAM 修復 IP，以及安全性 IP 隨伺服器平台架構導入。此外 ADAS、SSD、網通等應用陸續量產，部分客戶 3nm 已有數百片規模。
下一個驗證點
短期看第三季能不能照預估走：報告估營收 11.32 億元、季增 3.2%、年增 19%，營業利益率 61.8%，EPS 8.48 元。技術面要追蹤 2nm 以下 OTP IP、PUF 安全 IP 的導入，以及 NeoFlash 往 1T Flash 嵌入式與獨立式產品延伸。平台端則看 chiplet、資料中心與硬體安全的整合進度；在 Vera Rubin 架構中，力旺切入的是 BMC、SSD 控制晶片、CXL 控制晶片與網通晶片這幾個位置。
主要風險與失效條件
第二季已經看到雜訊：NeoFuse 季減 5.6%，12 吋晶圓相關權利金下滑 11.9%，公司歸因於客戶季節性庫存調整，而八吋權利金反而增加 4.2%，顯示 12 吋滲透率仍偏低。評價風險更關鍵——過去本益比偏高時的區間落在 80～120 倍，這次採 90 倍已接近區間中下緣，若市場情緒把倍數壓向 80 倍，或 2027 年 EPS 未達 42.06 元，3,785 元的推導基礎就不成立。
常見問題
這份報告給 力旺（3529）的評等與目標價是什麼？
評等為「買進」。報告列出的參考目標價為 3,785 元。這些都是報告發布當時的第三方券商觀點、非本站建議。
閱讀這份研究時應優先追蹤什麼？
讀這份研究要優先追蹤權利金結構的變化，特別是 12 吋晶圓相關權利金能否止跌回升、以及安全性與 SRAM 修復 IP 的實際導入量，因為評價倍數已被下調，接下來只能靠獲利本身補回空間。 後續仍應以公司公告、財報與法說資料逐項核對。
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