研究文章 · 精確（3162）
精確（3162）：營收快速放大，AI新事業占比仍低、鋁價壓縮毛利
某台系券商對精確給予區間持有，認為汽車電池盒營收強勁、新事業陸續出貨，但毛利率受鋁價拖累，AI相關營收2027年預估占比僅約12.5%；原物料與新事業放量速度是觀察重點。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-10-19
- 第三方評等
- 區間持有
- 第三方目標價
- TWD 83
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
以新能源車電池盒為本業的汽車零組件廠
精確實業成立於1991年，2017年成為香港敏實集團的關係企業，在湖北、嘉興、廣州、東台、咸寧、敏強與歐洲共有7座工廠，主要生產汽車零組件，2026年再跨入散熱、半導體設備與機器人。報告指出本業主力是新能源車電池盒，客戶以中國市場為主，並提到中國新車銷售中，燃油車占比由2025年9月的46%降到2026年8月的35.8%，新能源車占比升至64.2%。這是報告引用的產業數據，也是汽車營收被預期逐年成長的背景。
客戶與專案數量快速增加
報告整理出汽車客戶演化：專案數由2024年的7個，增至2025年的12個，2026年達到28個。2026年客戶名單包含華為、東風、長城、日產、廣汽、長安與歐洲的VOLVO等（原表以粗體標示新增客戶，文字抽取後無法辨識哪些為新增），報告把第三季營收超預期歸因於華為、現代汽車與小鵬汽車的拉貨。另有一場座談摘要提到客戶數由2024年的7個增加到2026年的18個客戶、28個案子，並把三大拉貨客戶寫成華為、VOLVO與小鵬汽車，與報告的客戶名單不完全一致。因此本文只引用專案總數28個，客戶主力名單則視為口徑不一致。
上半年營收好，但毛利率明顯不如預期
已公布的第二季營收為23.9億元，季增22.0%、年增32.0%，毛利率11.4%（季增1.0個百分點、年減3.1個百分點），營益率1.8%，每股盈餘僅0.03元。報告指出，營收優於預期，但毛利率不如預期，主因是鋁價維持高檔，使汽車部門毛利率下滑2至3個百分點，以及散熱高毛利產品出貨未如預期。該券商原本預估第二季每股盈餘為0.77元，實際值大幅偏低，也是報告標題強調「獲利遠低於預期」的原因。這顯示營收規模成長並不等於獲利同步放大，原物料成本與產品組合同樣關鍵。
下半年預估：營收墊高，毛利率小幅修復
報告列示第三季營收34.3億元（與7至9月月營收合計相符，因獲利尚未公布，表中仍標為預估），季增43.5%、年增76.5%，毛利率預估11.9%，營益率2.9%，每股盈餘0.64元；第四季營收37.9億元，毛利率12.9%，營益率3.4%，每股盈餘0.81元。毛利率的修復假設包括國際鋁價自高檔約3,700美元回落至3,000美元以下、旺季稼動率提升，以及高毛利產品出貨比重增加。公司座談則提到第三季營收為31.6億元，與報告的34.3億元不同，屬來源口徑不一致。第三季毛利率、營益率與每股盈餘為券商預估，其餘數字也尚未對照財報，需等待公司公告。
全年與2027年預估：成長大部分落在明年
報告預估2026年營收115.6億元、年增50.2%，毛利率11.9%，每股盈餘1.50元；2027年營收154.1億元、年增33.3%，毛利率13.6%，營益率5.0%，每股盈餘4.56元。其中汽車營收預估由2026年的111.3億元增至2027年的134.9億元，AI相關營收則由4.3億元升至19.2億元，占比由3.7%升到12.5%。座談中公司提到2026年營收目標為111億元以上、2027年目標155億元，屬公司自己的目標；報告預估則是券商模型。2027年每股盈餘約為2026年的三倍，代表估值高度仰賴毛利率與新事業兌現。
散熱、半導體與機器人：多題材但起步階段
報告列出三條新賽道：散熱事業目前以分歧管與浸沒式冷卻箱體為主，預期明年有新的客戶訂單；半導體設備自8月起以腔體為主，明年可能新增天車與軌道產品；人形機器人則於9月與力信開發集團簽約並出貨，應用在商業大樓與餐廳的保安與接待。公司座談補充，分歧管目前月出貨不到1,000套，客戶預估未來需求至少每月5,000至6,000套；冷卻液分配單元已通過客戶認證，仍在爭取下單時程；電池備援模組目前仍在與2至3家客戶驗證，且採代工模式。這些都是尚未放量的階段性進展，不宜視同已有營收貢獻。
評價與風險：區間持有的理由
報告當時給予區間持有評等，以2027年預估每股盈餘的18倍本益比，推出83元目標價，對照當時收盤價80.90元，隱含空間約2.6%，評價區間為10至20倍。報告理由之一是AI產品放量速度不如預期。這是報告當時的看法，並非本站建議。風險方面，鋁價若再度走高，會直接稀釋汽車事業毛利；客戶以中國車廠為主（報告所述），專案量產節奏與車市價格競爭可能影響拉貨（編輯推論）；新事業的認證、客戶下單時程與產能爬升若延遲，2027年預估將受影響；此外，座談提到2027年下半年可能再有一次增資計畫，股本變動也會影響每股盈餘。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商於2026年10月19日的報告及相關座談摘要，評等與目標價為報告當時的看法，為第三方券商觀點、非本站建議。
為什麼報告給區間持有而不是買進？
報告認為AI產品放量不如預期，明年占比才由3.7%提升到12.5%，且電池盒毛利仍受鋁價影響。目標價83元對照當時股價，隱含空間僅2.6%。
最大的風險是什麼？
報告點出的風險是鋁價推升成本與AI新事業放量速度不如預期；客戶以中國車廠為主則是編輯補充的觀察。從報告的預估看，第二季毛利率不如預期就使每股盈餘大幅低於預估，顯示獲利對毛利率變動相當敏感。
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第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。