研究文章 · 強茂(2481)
強茂（2481）AI 比重三年翻數倍，車用打底、轉單添柴的成長拼圖
- 在成熟的分立元件領域，強茂（2481）重新吸引資金目光的關鍵，在於營收組成正被重新洗牌。依一份台系券商流出的論壇會議紀錄整理，AI 相關營收佔比已從 2024 年的約 3%、去年的約 7%，攀升至目前約一成一（11%），年增約八成；接單出貨比自去年十月起站上一以上，車用與非車用約五五對開。此紀錄未載明評等與目標價，本文聚焦其揭露的營運數據與觀察，如自主技術、歐盟轉單紅利與調價節奏，並提醒產能與轉投資認列等變數。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
台系券商的紀錄重點：數字會說話
先講最搶眼的一組數字。這份台系券商的會議紀錄提到，來自 AI 端的營收如今在整體佔比上大約落在一成一（11%），與去年同期相比等於多出八成（年增 80%）的量能。把時間軸拉長更能感受到斜率：去年這塊還只有 7% 上下，倒推到 2024 年更僅有 3% 左右。從個位數低檔一路爬到雙位數，這條曲線說明 AI 對強茂已不再只是點綴，而是逐步扛起營收的一角。
需求熱不熱，另一個溫度計是接單與出貨的比值。紀錄裡寫到，這項比值（Book-to-Bill）打從去年十月就已經站回一以上，代表新進來的訂單量比實際交貨還多，等於庫存訂單持續往上疊，這通常被視為循環翻揚時的正面訊號。若看貨往哪裡去，目前車用與非車用大致是五五對開的局面。
展望節奏，這份紀錄判斷今年下半年 AI 的比重會壓過上半年，而在產品別裡跑得最快的，會集中在 MOSFET、蕭特基（Schottky）二極體以及專門吸收突波的 TVS 這三塊。至於車用這條主幹，被設定每年約有一成到一成五（10%～15%）的年增速度，扮演穩定壓艙石的角色。
轉投資方面也有著墨。持股的安世（Nexperia）當中，約八成五（85%）押在車用應用，而其 2025 年營收裡有一半來自小訊號（Small Signal）類產品；另一家楊杰的屬性則比較貼近消費市場，跟二極體的連動程度相對高一些。
為什麼這檔被看有戲：自主技術 × 轉單紅利
把這份紀錄的線索串起來，強茂的多頭邏輯大致有三層。
第一層是技術站得住。公司現階段已能自行生產 MOSFET，蕭特基、ESD 這些品項在原理上其實也具備自製條件；之所以還留了兩三道工序給外部代工，紀錄的說法是採購策略的取捨，並非做不出來。這意味著關鍵環節的話語權握在自己手上。
第二層是外部環境送上的順風。今年四月底，一家中國對手被歐盟擋在門外，它原本吃下的那部分市場，額度開始鬆動並流向他處，台灣這端的供應鏈順勢承接了替代與移轉的訂單，強茂被點名為可能沾上光的一員。
第三層是價格與毛利的向上力道。眼下 IDM 業者調價的姿態偏積極，市場上二極體與功率元件（MOSFET）的報價普遍往上走。搭配去年底就已浮現的強勁在手訂單，以及貴金屬原料價格竄升的成本壓力，公司從第一季就啟動與客戶的漲價協商，紀錄預期到了第二季，成本轉嫁到售價與毛利率的效果會看得更清楚。此外，效益偏低的綠能事業，公司從 2024 年起就有意識地往下收，預估今年第四季之後便不再貢獻這塊營收，把火力集中到成長性更高的產品線。
需要盯著的變數
利多之外，這份紀錄同樣點出幾個罩門。頭一個是產能能不能跟上：一旦晶圓的供給無法如期對上客戶的拉貨節奏，營收表現就可能被卡住。第二個是轉投資的認列壓力，位於歐洲的那筆轉投資在去年第四季已提列減損，今年第一季仍在延續，儘管被歸類為一次性支出、不改變全年的費用大方向，短線上仍會壓到業外的帳面。第三個是供應對外的依賴，MOSFET 與 Si BJT 這兩類產品目前的晶圓還是走委外路線，若外部代工吃緊，出貨的伸縮空間便會受限。
整體看，強茂正卡在產品升級與供應鏈重排的十字路口，AI 與車用兩具引擎的成長性、疊上調價節奏與轉單機會，構成這份台系紀錄勾勒的主要看頭；而產能是否到位、轉投資何時止血，則是後續必須持續盯盤的兩個問號。此紀錄屬論壇備忘性質，未載明評等與目標價，相關內容僅為第三方會議紀錄之整理。
常見問題
強茂（2481）目前 AI 相關營收佔比大約多少？
依這份台系券商的論壇會議紀錄整理，AI 端營收目前在整體佔比約落在一成一（11%），年增約八成；對比去年約 7%、2024 年約 3%，呈現從個位數低檔攀升到雙位數的趨勢。以上為第三方會議紀錄之數據整理，非本站預測。
所謂的「轉單紅利」是指什麼？
紀錄提到今年四月底一家中國對手被歐盟擋在門外，原本的市場額度開始鬆動並流向他處，台灣供應鏈順勢承接替代與移轉訂單，強茂被點名為可能受惠的一員。這屬於第三方觀察，實際受惠程度仍須觀察後續營運數據。
投資強茂需要留意哪些風險或變數？
紀錄點出三個變數：一是產能能否跟上客戶拉貨節奏，晶圓供給若無法如期對上會卡住營收；二是位於歐洲的轉投資自去年第四季提列減損、今年第一季延續，短線壓抑業外帳面；三是 MOSFET 與 Si BJT 的晶圓仍走委外路線，外部代工吃緊會限制出貨彈性。本文僅為市場資訊整理，非投資建議，投資請自行評估風險。