研究文章 · 漢翔（2634）
漢翔（2634）獲利谷底翻身：高教機罰款陰霾漸散，民用航太成 2026 成長主引擎
- 漢翔身處台灣航太供應鏈核心，橫跨軍用國防與民用機零組件。過去一年因高教機交機遞延屢認列逾期罰款，帳面獲利承壓；隨著這類干擾接近尾聲、民用需求回溫，獲利體質正走向由黑翻紅的轉折。有台系券商在法說會後整理個股研究，圍繞此轉折鋪陳 2026 年成長故事，並點出料件、預算與匯率三大變數。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某台系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-06-11
- 券商評等
- 買進
- 目標價
- 56 NT$
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
券商觀點：目標價 56 元，本益比位階仍在區間中段
有一份台系機構的報告對漢翔維持「買進」看法，估值邏輯是套用 2026 年預估每股盈餘、給予約 32 倍本益比，換算合理價位為 NT$56；對照報告當下 46.6 元股價，約有二成（潛在報酬率約 20.2%）向上空間。
拉長時間看估值位階，漢翔過去本益比大致在 13 到 40 倍間游走，目前落在約 26.6 倍，剛好卡在區間中央，換句話說，市場對它獲利即將反彈這件事，price in 的程度還不算高。
| 指標 | 2025 年全年 | 2026 年首季 | 第二季（估） | 全年（估） |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 354.5 億元 | 75.9 億元 | 約 94.5 億元 | 約 371 億元 |
| 營收年增（減） | -9.9% | - | 約 16% | 約 4.7% |
| 稅後淨利 | 7.33 億元 | 2.61 億元 | 約 4.02 億元 | 16.4 至 16.5 億元 |
| 稅後淨利年增（減） | -66% | 約 9.3% | - | 約 124% |
| 每股盈餘（EPS） | 0.78 元 | 0.28 元 | 約 0.43 元 | 1.75 元 |
| 毛利率 | 約 7.1% | - | - | 約 8.8% |
上表可見，漢翔 2026 年營收、稅後淨利與每股盈餘皆優於 2025 年谷底，本文認為第二季稅後淨利估由虧轉盈是全年獲利回升的關鍵拐點，毛利率也同步從首季起逐季墊高。
另需留意，首季稅後淨利里另認列約 4.38 億元逾期罰款，僅靠約 0.7 億元匯兌收益部分抵銷，反映高教機引擎缺料、交機遞延的短期干擾仍在。
投資論點：一次性罰款退場，民用航太接棒扛成長
券商推論的骨幹，在於那些短暫壓抑獲利的因素正一項項卸下。整批高教機（合計 66 架）的交付作業，預估會在 2026 年底前收尾，公司對能否如期交機抱持信心；只要交機一結束，逾期罰款的包袱就能鬆綁，2026 年下半年來自這方面的獲利雜訊將大幅收斂。
第二根支柱是民用航太這輪長多。隨著波音、空巴出機速度回溫，帶起零組件拉貨動能，加上渦輪發動機產能擴充已到位，報告研判 2026 年民用這塊的成長力道有機會蓋過國防。從營收組成也看得出位移：國防比重從 2022 年約 57%，一路降到 2026 年首季的約 39%；同期間民用則由約 38% 攀升至約 59%，重心明顯往民用傾斜。
國防端在高教機收官後雖轉為降溫，但公司已把無人機與反制系統定位為下一個發力點，同時緊咬國防維修保養的長尾商機。海外方面，全資子公司 AIDC USA 負責專案管理與零件買賣物流，投資收益逐年墊高——2024 年約 3.5 億元、2025 年約 3.92 億元、2026 年首季再認列約 1.06 億元。
公司另砸約 1,025 萬美元在亞利桑那州置產建廠，鎖定美國軍用市場，首條產線的小批量產品已於 2025 年底進入品質認證階段。接單能見度也在轉好：今年以來累計新增訂單金額約 128 億元，其中發動機項目就進補約 82 億元新單，另拿下台電一筆金額約 8.3 億元的渦輪發電機組統包建置合約。
風險：料件卡關、預算不確定與匯率三大變數
看多之外，報告也提醒幾個可能翻盤的關卡。第一，高教機的發動機若持續卡料，交機時程恐再往後挪，逾期罰款金額有超出預估的可能。第二，與無人機相關的商購及委製預算曾遭刪除，未來能否靠追加預算或特別條例重新到位、真正落地採購，仍是未知數。
第三，等高教機交付告一段落，國防營收勢必縮水，倘若無人機等新案無法即時補上空缺，營運恐出現斷點。第四，漢翔獲利對新台幣匯率相當敏感，匯兌損益往往大幅牽動單季業外表現。本文認為，投資人在看待上述目標價與獲利預估時，務必把這些假設本身的變動幅度一併放進評估。
常見問題
台系券商對漢翔（2634）給出的評等與目標價是多少？
根據一份台系券商在法說會後整理的個股研究，對漢翔維持「買進」評等，並把六個月合理價位訂在 NT$56，係套用 2026 年預估每股盈餘給予約 32 倍本益比推算。對照報告撰寫當下 46.6 元股價，約有兩成向上空間。此為第三方券商觀點，非本站建議，投資請自行評估風險。
漢翔 2026 年的獲利為何被看好由黑翻紅？
2025 年因高教機引擎缺料、交機遞延而屢認列逾期罰款，全年稅後盈餘僅約 7.33 億元、年減約 66%。隨著整批 66 架高教機預估 2026 年底前交付完畢，逾期罰款包袱可望鬆綁，加上民用航太需求回溫，報告預估 2026 年稅後盈餘倍增至約 16.4 至 16.5 億元、每股盈餘約 1.75 元。
漢翔的營收結構與成長動能出現什麼變化？
營收重心明顯由國防往民用傾斜：國防比重從 2022 年約 57% 降到 2026 年首季約 39%，民用則由約 38% 升至約 59%。動能來自波音、空巴出機回溫帶動零組件拉貨，以及渦輪發動機產能擴充到位；國防端則以無人機、反制系統與維修保養接棒，並透過子公司 AIDC USA 布局美國軍用市場。
延伸閱讀
加入我的研究工作區
資料只保存在這台裝置的瀏覽器。