投資知識 · 市場結構與指數

興櫃市場入門：還沒上市上櫃的股票怎麼交易？議價、造市與風險一次看懂

興櫃是什麼？上市上櫃前的必經一站

「興櫃股票」指的是：已經是公開發行公司、並向櫃買中心（證券櫃檯買賣中心，TPEx）申請登錄，但還沒正式上市（台灣證券交易所掛牌）或上櫃（櫃買中心掛牌）的股票。可以把它想成新股掛牌前的「暖身區」。

依現行制度，公司要上市或上櫃前，通常要先在興櫃登錄交易一段期間，並找到至少兩家推薦（輔導）證券商協助。興櫃底下又分成「一般板」與 2021 年推出、專為新創企業設計的「戰略新板」；戰略新板對投資人資格另有限制，並非一般散戶都能參與。

要特別留意：登錄興櫃「不等於」保證會上市上櫃。公司也可能長期停留在興櫃、主動撤件，或審查未通過，這一點和很多人「興櫃早晚會掛牌」的直覺並不相同。

議價與造市：興櫃怎麼「喬」出成交價

上市、上櫃股票走的是集中市場的競價撮合（2020 年起盤中改為逐筆交易，開盤與收盤採集合競價）。興櫃不一樣，它本質上是「議價市場」。

交易透過「興櫃股票電腦議價點選系統」進行：每一檔興櫃股票都必須有推薦券商擔任造市者，在系統上持續報出買價與賣價。投資人下單時，等於是去「點選」造市者或其他投資人掛出的報價來成交，或以議價方式談定價格與數量，而不是像集中市場那樣把全市場的買賣單集中撮合出單一成交價。

成交後同樣是 T+2 交割（成交日後第二個營業日辦理款券交割），用的也是你原本的證券戶與綁定的銀行交割帳戶。也因為報價集中在少數造市者身上，一旦造市者報價的買賣價差較大、或某檔股票交投清淡，你實際能買到、賣掉的價格就可能和「理論合理價」有落差。

散戶實際上怎麼買賣興櫃股票

管道與買一般股票相同：開一個證券戶、綁定銀行交割帳戶就能交易；目前多數券商的電子下單（App、網頁）都已支援興櫃「一般板」的議價買賣。

費用結構也和上市上櫃相近：買賣各付券商手續費約 0.1425%（電子單常見折扣），賣出時另課證券交易稅 0.3%。實際費率與折扣請以券商與主管機關最新公告為準。

但有幾個關鍵「不一樣」：興櫃屬議價市場，一般不適用集中市場的融資融券信用交易，也不做現股當沖，多以現股買賣為主；盤中零股、納入發行量加權股價指數等機制，也和上市櫃不同。

若持有到除權息，股利所得的課稅方式與其他台股相同——可二擇一：併入綜合所得稅（股利可抵減 8.5%、每一申報戶上限 8 萬元），或以 28% 單一稅率分開計稅；另外，單筆股利給付金額達新台幣 2 萬元以上者，須扣繳 2.11% 的二代健保補充保費。稅率級距請以主管機關最新公告為準。

興櫃最該注意的風險：沒有漲跌幅、流動性與資訊落差

沒有每日漲跌幅限制：上市上櫃股票單日有 10% 漲跌幅上限，興櫃股票則沒有。這代表興櫃單日價格可能大漲或大跌，波動風險明顯較高，這也是它與集中市場最大的差異之一。

流動性偏低、價差偏大：興櫃成交量普遍比上市櫃小，買價與賣價之間的價差可能較寬，急著成交時容易出現「買得比較貴、賣得比較便宜」的情況。

高度仰賴造市者：當造市券商報價不積極、或市場買賣意願低時，就可能不易用理想價格進出，這種「量能」風險在冷門標的上更明顯。

公司成熟度與資訊落差：興櫃公司雖屬公開發行、需依規定揭露財報，但相較已通過上市櫃審查的公司，經營與財務不確定性通常較高。投資前應詳讀公開資訊觀測站的財報與公開說明書，並確認自己是否符合戰略新板等的投資人資格限制。

興櫃 vs 上市／上櫃／創新板 快速對照

上市：於台灣證券交易所掛牌，走集中市場競價、有 10% 漲跌幅，並納入發行量加權股價指數，也可做信用交易。

上櫃：於櫃買中心掛牌，交易與撮合機制與上市類似，同樣有漲跌幅與信用交易。

創新板：屬上市市場中專為創新企業設立的板塊，早期對投資人設有資格條件（相關規定曾多次調整，請以主管機關最新公告為準）。

興櫃：上市上櫃前的登錄交易階段，採議價／造市、無漲跌幅限制，一般不做信用交易與當沖。一句話記：越往「興櫃／戰略新板」這端，通常代表公司越早期、資訊揭露與流動性條件越不同，風險屬性也就不一樣。

進場前的自我檢查與提醒

在買興櫃之前，建議先問自己三個問題：第一，我看得懂這家公司的財報與公開說明書嗎？第二，我能接受單日沒有漲跌幅上限、可能大幅波動嗎？第三，如果流動性不足、短期賣不掉，我的資金安排是否還撐得住？把這幾點想清楚，通常比追逐「上市概念」本身更重要。

本文為教育資訊整理，非投資建議，個別情況請洽合格專業人士，或以主管機關（金管會、證交所、櫃買中心）最新公告為準。

← 回投資知識總覽