研究文章 · 宏捷科(8086)

宏捷科（8086）遭調評至中立：首季獲利亮眼，下半年原料漲價成隱憂

台系券商觀點：從買進降為中立

這家台系券商此次把宏捷科的投資評等，由原先的買進下調一級至中立；報告中列示的參考收盤價為每股 159.50 元，六個月目標價欄位則未填列具體數字。由於今年第一季的毛利表現超出研究團隊原本的假設，該報告反而順勢把 2026 年的獲利數字略微上調，全年每股盈餘預估自 5.61 元提高到 5.66 元，每股淨值也由 46.22 元微幅上修為 46.27 元。

就整年度來看，該報告估算宏捷科 2026 年可繳出約 51.74 億元營收，較前一年成長逾兩成五（約 25.7%）；毛利率落在 31.8% 附近，營業利益率約 24.2%，稅後純益推估達 11.13 億元，年增幅度高達近七成（約 68.6%）。

拆解到各季，首季（1Q26）已實現營收 12.22 億元，季減 2.5%、年增 58.4%，毛利率衝上 34.6%，營益率 27.4%，單季賺進 2.97 億元、每股 1.51 元。往後看，第二季營收可望反彈至 13.41 億元（季增 9.7%、年增 37.7%），毛利率略退至 33.7%，每股約 1.62 元；第三季營收再墊高到 13.89 億元，但毛利率下探至 31.0%，每股約 1.45 元；到了第四季，該報告預期毛利率會滑落到 27.7% 上下，單季每股僅剩約 1.08 元，全年因此呈現前高後低的節奏。

股權面上，宏捷科目前流通在外股數約 1.97 億股，市值大約 313 億元，外資手中握有約兩成五股權，董監持股比重則約 31.88%。

投資論點：客戶升級撐住淡季，但成長動能轉弱

報告分析，宏捷科第一季之所以能擺脫傳統淡季的疲軟，關鍵在南韓品牌陣營近期把更多零組件需求導向中國大陸的供應體系，宏捷科趁勢在韓系客戶端拿下更高的供貨比重，帶動整體客戶組合往上升級。以首季產品結構觀察，行動裝置用的功率放大器約占七成到七成半，WiFi 相關約占兩成到兩成半，VCSEL 與其他項目合計僅約三到五個百分點；當前月產能約 22 千片，產線稼動率維持在六成半到七成之間。

至於為何調降評等，該報告點出兩條主線。第一條是成本：砷化鎵基板與黃金等關鍵原料報價一路走高，被視為壓縮下半年毛利率的主因。公司採取分批滾動的方式進料黃金，手上庫存的黃金成本目前仍低於市場行情，但既有的漲價效應預期會在後半年更完整地傳導到成本端。就 PA 產品而言，目前約有半數客戶願意吸收轉嫁後的價格，其中又以中高階客戶的接受意願較高；該報告因此估計，全年毛利率大致座落在 30% 至 32% 區間，且上半年會優於下半年。

第二條主線是需求週期。本輪手機備貨自 2025 年首季啟動以來，時間已拉長超過一年，終端需求的增速正逐步鈍化，中長期的能見度也隨之走低。正因如此，即便首季獲利獲得上修，研究團隊認為短線可再往上調整的空間有限，於是把評等拉回中性。

風險提醒

依該報告，投資人評估宏捷科時有幾點需要盯緊。成本端，若砷化鎵基板與黃金在下半年持續走揚，毛利率恐被直接侵蝕。需求端，手機備貨已延續一年有餘，終端買氣增速趨緩，第三季市場熱度可能降溫，宜密切追蹤手機客戶的拉貨強度、第三季接單情況與客戶端庫存的變化。

另一個訊號來自庫存：公司存貨天數（DOI）已回升到約 110 天，存貨金額也從 2025 年第三季的約 8.34 億元，一路墊高到 2026 年第一季的約 10.37 億元，透露出供需正逐漸從緊俏轉向鬆動。此外，中國安卓市場的銷售旺季主要壓在農曆年與 618 兩大檔期，之後買氣能否延續仍待驗證，全年累計安卓銷量估計年減約 9.1%。記憶體供給吃緊與漲價，也讓整體手機出貨量年減至中低雙位數，所幸受衝擊的多半是低階機種，中高階需求相對來說仍站得住腳。

← 回 宏捷科(8086)個股資料