研究文章 · 鴻勁（7769）
鴻勁測試設備升級（7769）：溫控、機台尺寸與新產能，如何支撐兩年成長
第二季營收與獲利創高，但產品組合及一次性費用仍有落差；明年放量仰賴新機台與產能落地。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有價格波動與本金損失風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-03
- 第三方評等
- 強力買進
- 第三方目標價
- TWD 8400
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
公司賣的不只是測試分選機
九月三日個股報告介紹，鴻勁是半導體後段測試設備供應商，主要產品包含測試分選機、主動溫控系統、水冷板與自動化整合方案，應用在最終測試及系統級測試。某台系券商指出，公司已由傳統分選機，朝整合溫控與散熱的高階平台升級，第二季人工智慧、高效能運算與客製化晶片約占營收百分之七十八。這讓公司較能參與高功耗晶片的規格提升，但也表示需求高度連動高階運算投資，不能把不同晶片類型誤當成完全獨立的景氣來源。
第二季創高仍有預期落差
報告列第二季營收一百三十七點九四億元，季增百分之二十八點六，毛利率百分之五十六點一，稅後淨利五十四點七六億元，每股盈餘三十點四四元。值得注意的是，營收符合原估，毛利率卻略低於券商原先百分之五十六點四的假設，產品組合改善並沒有原先期待那麼強。另庫藏股轉讓員工產生一次性費用，使營業費用率升到百分之七點六。這說明即使公司創高，仍要分辨成長速度和模型落差，不能用創紀錄三個字掩蓋利潤結構。
設備與水冷板有不同收入特性
依附件介紹，設備出貨取決於客戶擴充測試產能，水冷板則需要配合不同晶片尺寸、封裝外形與表面設計客製化，並可能隨晶片世代轉換產生更換需求。本文的分析是，前者較接近資本設備採購周期，後者能提供世代切換帶來的追加機會，但都不是無條件重複收入。客戶測試規格變得更複雜，可能提高單機價值，也可能增加工程設計和驗證成本。報告未給各類收入的完整持續性比例，因此不宜把水冷板全部當成穩定耗材，或替公司估算尚未揭露的年度續購金額。
第三季改善包含費用正常化
某台系券商上修第三季營收預估至一百五十二點零八億元，每股盈餘三十三點五六元，預期高階測試需求與新專案推進帶來成長，一次性費用消退也有助費用率回落。這是第三方預測，尚非實績。另第三頁表格的營業利益及利益率出現負號，與同頁獲利模型及前文正值敘述衝突；本文不引用這組有疑義的營業利益數字。讀者仍可從營收、每股盈餘與費用原因理解方向，但不可因其餘數字合理，就自行宣告表格必然只是一個可忽略的排版錯誤。
明年成長靠尺寸與產能兩方面
券商指出，公司規劃明年產能比今年增加百分之五十，大尺寸分選機預計今年第四季起出貨，明年下半年才較明顯放量，設備售價較既有機種提高約百分之二十至二十五。以上都含前瞻規劃，不能寫成產能或價格已全面實現。本文認為，機台尺寸放大與自動化要求提高，有機會創造更多價值，但也需要供應鏈、組裝及客戶驗證同步跟上。若新產能先到位而高階產品延遲，固定費用可能上升；若需求先來而產能不及，交期也可能成為限制。
新應用應按成熟度分層
報告提及中央處理器、客製化加速器與車用晶片相關測試需求，以及共同封裝光學的光電同測設備，但各項仍有不同驗證與出貨階段。某台系券商預估今年與明年每股盈餘一百二十八點八七元、二百點二三元，並將評等升至強力買進，目標價八千四百元，以明年預估盈餘四十二倍評價。本文保留其第三方身分，不把所有新應用當成已確認大量訂單；尤其驗證型設備是否進入量產，必須由客戶產品時程決定，不能只靠潛在市場規模推導收入。
高評價更需要工程與財務雙重驗證
這份研究的可檢驗核心，是高功耗與大封裝是否持續提高測試設備價值，以及公司能否把新規格轉為穩定量產利潤。本文提出的主要風險包含高階客戶資本支出集中、新機驗證拖長、擴產與需求時點錯配，以及產品組合改善不及模型。目標價同時依賴盈餘與本益比，只要市場降低對成長的信心，即使設備仍有出貨，股價仍可能修正。評等上調是來源觀點的改變，不是本站交易建議，更不是消除前述風險的證明。
常見問題
這是公司的正式財測或本站投資建議嗎？
不是。文中展望、獲利預估、評等與目標價均為報告當時某台系券商的第三方看法，並非公司已實現成果或本站買賣建議；估值假設及營運條件改變可能造成損失。
第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。