研究文章 · 復盛應用（6670）
復盛應用（6670）：高球旺季提供支撐，新事業成長仍不能取代本業
第三季淡季與第四季新品出貨形成不同節奏，費用及稅率使營收好轉未全數反映盈餘。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-08-27
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 340
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
高爾夫球代工仍是主要基礎
復盛應用生產高爾夫球桿頭、相關配件，並有其他運動用品、精密金屬及航太事業。某台系券商八月二十七日報告指出，高爾夫相關收入約佔八成，因此公司的營運仍深受品牌新品與球具需求影響。多角化可以提供額外成長機會，但目前不能把新題材當作取代主業的收入中心。分析公司時，應先看主要品牌的出貨規劃、終端庫存與產品組合，再評估其他事業能帶來多少分散效果。
運動參與提升不等於球具立即換購
報告引用的美國資料顯示，上半年下場打球次數增加，第二季零售與庫存狀態相對健康。券商認為這有助球具需求，但本文將它視為產業支撐線索，而非公司訂單保證。打球次數增加、零售商補貨與品牌向代工廠下單之間有時間差，消費者也不一定每次參與都換新球具。因此，仍要配合品牌新品週期及實際出貨觀察，不能只拿運動熱度推算全年營收。
第二季獲利受費用與稅率限制
附件列出第二季營收約八十點七億元、毛利率百分之二十五點七，每股盈餘六點一四元。券商指出費用率與單季稅率高於預期，因此盈餘低於原估。這說明製造端毛利並不是唯一決定因素，即使收入不差，銷售管理費用或稅負改變仍可能吃掉部分成長。本文據此認為，後續研究除了看新品出貨，也要確認費用正常化能否發生，不能把上調營收直接換成相同比例的盈餘上修。
下半年兩季不能用同一成長速度
某台系券商預估第三季營收約七十七點八億元、每股盈餘六點○五元，第四季隨旺季新品出貨，營收約九十四點八億元、每股盈餘八點一八元。這些是研究部按照出貨安排建立的模型，不是兩季已完成財報。第三季雖被形容淡季不淡，仍可能低於第二季；第四季較好則仰賴新品和產品組合。若品牌上市或出貨遞延，季度高峰也會移動，因此不能把季節性旺季視為沒有條件的增長。
多角化事業各有成長限制
報告對運動護具、手工具、汽車鍛造及航太等事業提出不同展望，有的訂單回穩，有的收入增加但利潤率較低。這說明多角化不是把多個市場成長率相加，每個事業都有自己的成本與規模門檻。附件也提到人工智慧散熱零組件已切入部分供應鏈，但仍處早期，收入貢獻與穩定性待觀察。本文不把早期供貨改寫成大幅量產，也不將新業務名稱當作短期獲利大增的證據。
年度財測與估值口徑須分別保留
某台系券商預估二○二六年營收三百三十八億元、每股盈餘二十七點三四元，二○二七年為三百五十一點六億元與二十九點五六元。券商維持買進，目標價三百四十元，但原文標示的估值年度與倍數，無法和所列當年盈餘直接對應，本文不自行更換年度解釋。讀者可保留第三方目標價作觀點記錄，卻不應把有疑義的公式當精確估值；歷史配息率推得的殖利率，也不是已決議的股利。
確認旺季之外，也要確認利潤留下來
復盛後續可追蹤品牌新品出貨、通路庫存及其他子公司是否持續減少拖累。天氣與消費支出可能影響打球和球具需求，費用、稅率與產品組合則影響盈餘轉化。本文從附件推論，公司當前支撐仍是高球代工規模及旺季安排，新事業是需要累積的額外機會。若營收高峰來臨但費用持續超出原估，獲利未必達研究部模型；因此應把出貨與利潤率並列檢查，不以旺季標題作單一結論。高球品牌的新品週期也可能造成季度集中出貨，需把初期備貨與持續補單分開，才能判斷旺季結束後的需求強度。
常見問題
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不是。本文整理某台系券商於2026-08-27的研究或論壇紀錄，為第三方券商觀點、非本站建議。預估與公司規劃可能改變，投資涉及本金損失風險，應另核對公司正式公告。
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