研究文章 · 矽力*-KY（6415）
矽力*-KY（6415）：資料中心帶動收入，成本轉嫁才是本業獲利關鍵
第二季淨利有投資重估挹注，不能把一次性收益與電源晶片的正常獲利混為一談。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-08-31
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 644
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
產品用途廣，成長動力卻有差別
矽力提供電源管理及相關晶片，產品用於消費電子、工業、資訊、通訊與車載等領域。某台系券商八月三十一日報告列出，第二季消費電子佔營收百分之三十六，工業三十五，車載十四。這種分布說明公司並非純粹資料中心供應商，傳統應用仍會影響整體表現。研究者看好新應用，不代表其他市場已同步復甦；分析營運時，應分開看各應用的數量、規格及平均價值，而不是把所有收入都冠上同一成長題材。
第二季淨利超標，來源要拆開
附件記載第二季營收六十點○二億元、毛利率百分之四十七點○三，每股盈餘四點○二元。券商指出，收入受資料中心及車載訂單支持，但毛利率不如預期，稅後獲利超標主要來自投資持股再評價利益。這種利益可以影響當期淨利，卻不是多賣電源晶片產生的營業成果，也不表示收到同額現金。若忽略獲利來源，容易用異常偏高的一季盈餘，誤判本業已經進入更高的獲利平台。
成本先上升，調價後續才反映
報告將第二季毛利壓力歸因於晶圓與封測成本增加，以及存貨跌價提列；公司當季尚未向客戶調價。依附件，七月起開始漲價，某台系券商因此預估第三季毛利率回升至百分之四十八點二五，但仍低於先前期待。本文據此解讀，成本轉嫁有時間差，還要看各客戶及產品能接受多少調整。即使需求旺盛，公司也可能為取得足夠產能而先承受較高成本，不能把漲價宣佈直接等同毛利改善完成。
資料中心成長要看搭載範圍
附件指出，資料中心相關收入涉及主板、企業級儲存與光模組，第二季佔比約百分之十五至十六，公司期待明年超過兩成。這是與前述終端分類不同的觀察角度，不能直接把兩組比例相加。公司提供多種電源與訊號相關元件，成長可能來自客戶數增加，也可能來自每套系統採用更多品項。管理層看好主板為主動能，但仍需驗證平台導入和產品搭載，不宜把系統市場擴張全額視為公司的可得收入。
車載與製程升級都需要持續投入
依報告，公司除擴大車用電源品項，也發展控制晶片，希望提高單車內容價值並拓展不同地區市場。這種產品搭配有助形成更完整方案，卻仍要經過客戶驗證。供應端則規劃增加新製程平台與自有測試能力，以紓緩產能限制。本文認為，供應能力與客戶採用必須同步：如果產能不夠，成長難以交付；若為未來需求提前投入過多庫存，而終端拉貨轉弱，反而可能產生新的跌價與資金佔用壓力。
財測今年上修，明年卻下修
某台系券商預估二○二六年每股盈餘十一點四一元，高於原估；二○二七年則降至十五點三四元，反映製造成本對正常獲利的影響。相應營收預估為二百四十一點四及三百○三點四億元。券商維持買進，六個月目標價六百四十四元，使用次年預估盈餘四十二倍。兩年調整方向不同，正是一次性收益與本業成本需要分開閱讀的理由；目標價降低並不否定收入成長，而是承認利潤轉化弱於原先期待。
下一步應追蹤正常化的獲利率
對矽力的研究，最有用的後續指標是調價後毛利率、資料中心與車載實際收入，以及庫存配置是否符合客戶需求。投資持股重估未來可能再變動，但它不應取代產品獲利評估。若晶圓與封測成本持續提高，或客戶延後採用新產品，營收成長也可能伴隨低於預期的利潤。本文從附件推論，公司具備跨應用機會，真正的成長品質仍在於供貨、售價與費用的平衡，不能僅憑單季稅後數字作結論。
常見問題
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不是。本文整理某台系券商於2026-08-31的研究或論壇紀錄，為第三方券商觀點、非本站建議。預估與公司規劃可能改變，投資涉及本金損失風險，應另核對公司正式公告。
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