研究文章 · 胡連(6279)

胡連（6279）：淡季營收逆勢走高，台系券商維持買進、看到147元

券商觀點：續抱買進，六個月目標價147元

一家台系機構在完成公司拜訪後重申「買進」立場，並把六個月合理價位訂在新台幣147元，換算的推估基礎約落在11倍本益比、對應每股盈餘13.40元。報告成稿當下股價報123.5元，意味著若行情走到目標區間，仍有將近19%的上檔空間。上述評等與目標價皆屬該台系券商的第三方研判，並非本站建議。

獲利藍圖方面，券商替胡連描繪的營收路徑是2026年約112億元、2027年進一步墊高到125.8億元，年增幅分別為14%與25.8%。毛利率則預期先回到28.53%，隔年重登30.05%。營業利益部分，2026年估算約15.3億元、較前一年縮水7%，2027年則反彈至20億元、年增逾三成。稅後盈餘同步由12.75億元（微增1.33%）擴大到16.3億元（增幅約28%）。以完全稀釋計算，兩個年度的每股盈餘各為10.46元與13.40元，對照當時股價，本益比約當11.8倍與9.2倍。

短線數據也替這份樂觀背書。第二季營收衝上27.5億元，季增與年增同步落在近三成，達成率高達112%；光是6月單月就進帳9.8億元，幾乎追平以往旺季的水位。體質面，2025年股東權益報酬率為15.36%、資產報酬率8.42%、淨負債比率42.52%。目前公司市值約147億元台幣（折合4.59億美元），在外流通約1.19億股，外資與董監持股分別約5.3%與16.48%。

投資論點：訂單回溫、產品升級、海外開枝

券商的多方理由可歸納成三條主線。首先是動能翻揚——中國端在第一季消化完通路庫存後，客戶拉貨轉趨積極，再疊加海外訂單超乎預期，才造就第二季淡季不淡的成績；順著這股力道，第三季中國營收年增有機會站上25%以上，第四季更會是整年出貨最密集的一段。

其次是產品組合往高階挪移。今年高頻、高壓與保險絲盒等新品的貢獻，被上修到9至10億元，高於原先抓的7至8億元；同一時間，公司正把重心從單純的低壓連接器，導向區域化、模組化的線路管理方案，鎖定車燈與座椅等域控制應用，藉由拉高總成件比例來墊高單價與利潤，順勢化解原料變貴的壓力。

第三則是搭上中國車廠外移的順風車。胡連已取得比亞迪投產於印尼的五種新車款、其PCB保險絲盒的供應資格，隨當地產能逐步開出，認列高峰預期集中在第四季以及2027至2028年；越南基地則將在第四季到2027年間，擴大供應美系電動車客戶、增幅上看五成。跨越南、印尼與歐洲的多點布局，除了稀釋單一地緣的風險，也讓公司能就近服務外移的中國車廠，同時公司也在評估具垂直整合綜效的併購標的。宏觀面上，中國自主品牌在外銷市場氣勢強勁——光是5月，自主品牌乘用車出口年增幅就衝到八成三上下——替胡連的客戶結構添了一層支撐。

風險：客戶與地域集中、原料與併購變數

看多之餘，仍有幾道隱憂。其一，中國內需車市整體量能承壓，胡連的成長高度綁在客戶外銷力道與海外設廠進度上。其二，銅、塑膠等原物料若持續走高，會侵蝕毛利，得靠新品放量與結構升級來抵銷。其三，營收約七成押在中國，客戶與區域的集中度都偏高。其四，仍在評估中的併購案尚未拍板，並未計入今明年財測，執行順利與否將牽動財測上修的彈性。其五，印尼、越南新廠的爬坡與認列若延後，會打亂營收貢獻的節奏。

整體看，這份台系券商報告刻畫的，是一家在中國車市逆風中，靠訂單回補、產品升級與海外落地來尋求突圍的連接器供應商。相關評等與目標價皆屬該台系券商的第三方研判，並非本站建議，投資人仍應對照自身情況獨立判斷。

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